用“轉變”的眼光去選股

只有加快轉變、徹底轉變粗放式的經濟增長模式，才能緩解進而從根本上解決制約中國經濟長遠發展的深層次矛盾和問題。那如何轉變增長方式呢？第一種是依靠科技進步，第二種是依靠價格杠杠。遵循上述的思路訊，可以確定三大投資主線。

近期市場表現出上下兩難的局面，一方面政策做多信號十分明顯，另一方面基本面似乎又不支持大幅度上漲，那么，后市大盤的整體走勢究竟如何？

從目前到奧運前后這個時間周期，市場應該會有一波震蕩上揚的行情。上證指數應該可以到達４２００點到４５００點這樣一個區域。看多的原因主要有三，首先是管理層對于股市極力呵護。前期市場大幅下跌時，投資者最關心的三個焦點問題都已經得到了比較好的解決。隨后，中央領導又在各種場合表示，基金經理也要講政治，這種表態加上證監會多次下發關于維護市場的發展和穩定的文件，以及做了大量的投資者教育工作，這都表明管理層對市場的態度還是非常明確的，希望市場保持一個平穩的格局，這是一個大的背景。其次，股市前期的大幅度下跌已經充分反映了經濟和上市公司利潤增速下滑這一不利局面。而在未來，中國的宏觀經濟以及上市公司的利潤增長都有望好轉。再次，就是市場目前總體的估值水平已經是比較合理了，經過大幅下跌，滬深３００指數２００８年的動態市盈率應該是２１、２２倍左右，這個和中國的經濟增長前景還是比較匹配的。可以說，有相當一批上市公司已經進入了有投資價值的區域。

最近市場的熱點轉換十分頻繁，投資者在板塊的把握上有一定的難度，目前最具投資價值的板塊是什么？

我們認為，只有加快轉變、徹底轉變粗放式的經濟增長模式，才能緩解進而從根本上解決制約中國經濟長遠發展的深層次矛盾和問題。那些能夠形成新的生產力的行業和企業將會成為中國股市未來的“明星”。那如何轉變增長方式呢？第一種是依靠科技進步，歷史上率先實現工業化的國家，在向后工業化過渡時期，也曾遇到過經濟發展與環境和資源緊張關系帶來的所謂“增長極限”問題。跨越這一極限，消解這一極限的重要手段之一，就是科技進步與自主創新；第二種是依靠價格杠杠。利用價格杠杠能夠促進整個社會提升生產效率。目前低廉的勞動力成本、環保成本以及其他的成品油、天然氣、電力雖然對于短期抑制CPI有積極作用，但長期壓制將會影響到中國經濟中的產業結構調整。

因此，對于未來股市的投資機會，遵循上述的思路基本能夠尋找到部分的“投資主線”。第一類是科技類的公司，尤其是那些經過大浪淘沙依然產生穩定現金流的公司值得密切關注，相信隨著創業板的推出，市場將會重新燃起科技股的熱情；第二類是那些利用科技進步實現產業升級的產業和公司，例如機械、醫藥板塊等；第三類是那些產品價格被嚴重管制的行業和公司，例如目前的成品油價格、電力價格等，一旦價格放松，企業的盈利將會回到正常的軌道。

具體而言，目前的投資機會可以從以下四個方面來判斷：

一是大趨勢向好的板塊。特別是能夠回避通脹風險，甚至是受益于物價上漲的上游行業，因為高通脹壓力會在較長一段時間內持續下去。從這個角度來看，農業、零售板塊，還有一些具有資源優勢的板塊雖然已經比較貴了，但長期價值還是不錯的。

二是前期低估的板塊。前期市場對宏觀調控等因素的影響存在過度反應的情況，而宏觀經濟并沒有這么悲觀。在出口減速的背景下，中國要保證充分就業等目標，一定會擴大基礎設施的投資，而這次大災也會使基建投入進一步增大，因此像工程機械這類跌幅較大的板塊應該會有較好的機會。

三是處于產業和技術升級階段的板塊。這些企業的勞動效率、市場空間等都有較大變化，應該能抵御通脹壓力等因素。

四是具有進一步整合可能的央企。隨著股價的回落，很多因股價過高而放棄整體上市的央企已開始重新考慮整合方案。以長江電力為代表的整體上市已經預示著新一輪央企整合即將開始，因此機會也非常大。