金字塔式投基游刃震蕩市

市場(chǎng)將繼續(xù)維持振蕩格局，但振蕩中不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這是很多專業(yè)人士對(duì)市場(chǎng)的一個(gè)判斷。雖然很多投資者希望通過(guò)投資基金來(lái)博取這種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但前期調(diào)整的陰影尚難抹去，對(duì)此，投資者可以借鑒一下金字塔型投資法，通過(guò)資金的合理配置，在博取收益的同時(shí)，也為自己增加了一層安全墊，可謂進(jìn)退有度。

股市振蕩 基民彷徨

作為一個(gè)股民永遠(yuǎn)要面對(duì)兩個(gè)基本問(wèn)題：選股和選時(shí)。而基金的投資其實(shí)同樣如此，基民也要對(duì)選基和選時(shí)的問(wèn)題作出回答。雖然說(shuō)面對(duì)基金業(yè)績(jī)“各領(lǐng)風(fēng)騷一半年”和基金經(jīng)理頻繁走馬換將的現(xiàn)實(shí)，想找一支值得長(zhǎng)期托付的基金并不容易，但如果不是對(duì)“優(yōu)秀基金公司+優(yōu)秀基金經(jīng)理+優(yōu)秀的過(guò)往業(yè)績(jī)”的標(biāo)準(zhǔn)公式的每個(gè)指標(biāo)都很嚴(yán)苛的話，投資者篩選出自己心儀基金并非難事。

然而正如剛剛過(guò)去的一段資本歷史告訴我們的那樣，股票投資選時(shí)真的很難。從6000多點(diǎn)到5500點(diǎn)、5000點(diǎn)、4500點(diǎn)、4000點(diǎn)、3500點(diǎn)，相信市場(chǎng)調(diào)整到每個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，都有很多投資者作出調(diào)整到位的判斷而抄底。然而，一路抄底不見(jiàn)底，當(dāng)大家被殘酷的現(xiàn)實(shí)鎮(zhèn)住，紛紛做出“市場(chǎng)深不見(jiàn)底”的判斷的時(shí)候，3000點(diǎn)的政策底卻轟然確立，不過(guò)，在此之前已被大盤(pán)深幅調(diào)整嚇破膽的A股投資者真正果敢出手的又有幾人呢？股市選時(shí)尚且如此困難，基金選時(shí)就更是難上加難了，因?yàn)檫@不僅需要基民看準(zhǔn)大勢(shì)，還要其選擇的基金同樣擇對(duì)時(shí)。

點(diǎn)位難講，大勢(shì)要看，股票如此，基金亦然。因?yàn)榛鹗找娓旧线€是取決于基礎(chǔ)市場(chǎng)的表現(xiàn)。拿今年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一季度上證指數(shù)跌幅為34%，偏股型開(kāi)放式基金全部虧損。其中股票型開(kāi)放式基金凈值平均下跌22.58%，混合型開(kāi)放式基金凈值平均下跌20.81%，即使業(yè)績(jī)排名居首的盛利配置（股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%—45%），其凈值增長(zhǎng)率也是負(fù)數(shù)，為-5.25%。可見(jiàn)，基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能夠使得基金表現(xiàn)出不同程度的抗跌性，但難以絕對(duì)脫離大勢(shì)的影響。所以，如何運(yùn)作資金是基金管理團(tuán)隊(duì)的事，但何時(shí)把資金交到他們手里確是基民自己的事情，而后者對(duì)最終投資收益的影響同樣不可忽視。

就目前的基本面來(lái)看，仍然是幾個(gè)老問(wèn)題：通貨膨脹和緊縮信貸政策下的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、大小非解禁和再融資這把達(dá)摩克利斯之劍依然高懸、美國(guó)次債引發(fā)的外圍股市影響尚未塵埃落定，在這三大陰影的籠罩下，A股市場(chǎng)信心依然羸弱，繼續(xù)下行的可能性依然存在。但A股經(jīng)過(guò)最多超過(guò)50%的深幅調(diào)整后，目前滬深300的市盈率在20倍左右，已經(jīng)進(jìn)入合理的估值區(qū)域，再繼續(xù)下跌的可能性雖然存在，但空間已經(jīng)不大，畢竟即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，放緩后增長(zhǎng)率依然很高，中國(guó)仍然是世界上最好的投資場(chǎng)所之一。

對(duì)此，申銀萬(wàn)國(guó)基金公司研究總監(jiān)呂曉峰的判斷有著很強(qiáng)的代表性：利好和利空的因素交織將使得股市繼續(xù)維持振蕩狀態(tài)，振蕩中存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，今年以來(lái)資本市場(chǎng)最大跌幅近40%，但仍有10%的個(gè)股上漲，最大的上漲幅度達(dá)到136%，就是很好的例證。但在博取這種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的過(guò)程中，投資者容易犯下的另一個(gè)錯(cuò)誤就是因?yàn)榈却线m機(jī)會(huì)的出現(xiàn)而最終錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，因?yàn)樵诤芏嗳搜壑信袛嘞蛏蠙C(jī)會(huì)的出現(xiàn)的依據(jù)就是股票真的漲了，但是經(jīng)驗(yàn)表明一只股票在一定時(shí)期內(nèi)的漲幅往往是在很短的時(shí)間內(nèi)完成的，也就是說(shuō)，對(duì)很多不能很好的作出預(yù)判的投資者來(lái)說(shuō)，今年追漲恐怕效果難以樂(lè)觀。

金字塔型股票投資法可借鑒

在這樣一個(gè)后市很可能持續(xù)振蕩，投資者無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)期市場(chǎng)的變化，但不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的市場(chǎng)中，如何投基成為廣大基民的一個(gè)困惑。選好一只基金后，全倉(cāng)押入顯然要承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間成本，對(duì)此專業(yè)人士建議不妨借鑒一下股票投資中的金字塔型買(mǎi)賣法。

金字塔型買(mǎi)賣法是針對(duì)股價(jià)價(jià)位的高低，以簡(jiǎn)單的三角形（即金字塔型）作為買(mǎi)賣的準(zhǔn)則，來(lái)適當(dāng)調(diào)整和決定股票買(mǎi)賣數(shù)量的一種方法。金字塔型買(mǎi)賣法分為金字塔型買(mǎi)入法、倒金字塔型買(mǎi)入法和賣出法三種。

金字塔型買(mǎi)入法，正金字塔型(即正三角形)的下方基底較寬廣且愈往上愈小，寬廣的部分顯示股價(jià)價(jià)位低時(shí)，買(mǎi)進(jìn)數(shù)量較大，當(dāng)股票股價(jià)逐漸上升時(shí)，買(mǎi)進(jìn)的數(shù)量應(yīng)逐漸減少，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，某投資者預(yù)計(jì)某種股票價(jià)格看漲，他以每股15元的價(jià)格購(gòu)進(jìn)1000股。當(dāng)價(jià)格漲到每股18元時(shí)，他又買(mǎi)進(jìn)了500股，如股價(jià)再漲至20元時(shí)，投資者仍然認(rèn)為股價(jià)看好，可以再買(mǎi)進(jìn)100股。至于該買(mǎi)進(jìn)多少數(shù)量和何時(shí)終止購(gòu)買(mǎi)行為，完全依資金的多少、股票的優(yōu)劣程度、股市的人氣狀況，由投資者自行決定。

采用這種愈買(mǎi)愈少的金字塔型買(mǎi)入的優(yōu)點(diǎn)在于：如果投資者在第一次購(gòu)買(mǎi)行為完成后，該股仍處于上升之中，投資者還可以第二次第三次追加投入以曾加獲利機(jī)會(huì)，盡管在這種情況下，不如一次全部投入獲利更多的盈利，但卻能減少因股價(jià)下跌有可能給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果股價(jià)是在第二次，第三次購(gòu)買(mǎi)行為完成后再出現(xiàn)下跌，也會(huì)因第二次或第三次買(mǎi)入的股數(shù)較少，而不會(huì)造成太大的損失。由此可見(jiàn)，愈買(mǎi)愈少的金字塔型買(mǎi)入法是增加獲利機(jī)會(huì)又能減少風(fēng)險(xiǎn)的一種股票購(gòu)買(mǎi)方法。

倒金字塔買(mǎi)入法即隨著股價(jià)下跌而加大投入資金數(shù)量。與正金字塔相反，倒金字塔是下方較尖小，而愈往上則愈寬廣。倒金塔買(mǎi)入法要求，當(dāng)股票價(jià)位不斷下跌時(shí)，買(mǎi)入的數(shù)量應(yīng)效仿倒三角形的形狀而逐漸擴(kuò)大，以攤薄成本。仍如上述投資者購(gòu)買(mǎi)的股票為例，假定其看好某只股票的后市價(jià)值，他以每股20元的價(jià)格購(gòu)進(jìn)500股，但隨后股價(jià)下跌至18元，他又買(mǎi)進(jìn)1000股，當(dāng)股價(jià)下跌至16元，如果仍然看好該股，可以再加倉(cāng)1500股。這樣成本被拉低至17.3元，一旦股價(jià)反彈至此價(jià)位即實(shí)現(xiàn)盈利。

金字塔買(mǎi)賣法的另一種形式是倒金字塔賣出法。倒金塔賣出法要求，當(dāng)股票價(jià)位不斷升高時(shí)，賣出的數(shù)量應(yīng)效仿倒三角形的形狀而逐漸擴(kuò)大，以賺取更多的差價(jià)收益。仍如上述投資者購(gòu)買(mǎi)的股票為例，假定當(dāng)價(jià)格上漲到每股市價(jià)25元時(shí)，投資者認(rèn)為價(jià)格在上漲一段時(shí)間后會(huì)出現(xiàn)下跌，因此，就采用例金塔賣出法先出售100股，當(dāng)股價(jià)升至28元時(shí)，又出售更多的部分(比如500股)，又過(guò)了幾天，股價(jià)漲至30元時(shí)，則全部售出。

倒金字塔賣出法的優(yōu)點(diǎn)是能在人氣旺盛的時(shí)候售出股票，股票出手容易，既能獲得較好差價(jià)，又能減少風(fēng)險(xiǎn)。

同樣，在面對(duì)這樣一個(gè)振蕩行情，但又不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的市場(chǎng)，專家建議，對(duì)于手中有一筆資金的基民來(lái)說(shuō)，與其一次全倉(cāng)押入，不如嘗試“金字塔式”的投資策略，無(wú)論后市漲跌，都進(jìn)退有度。

后市下跌 “倒金字塔”攤薄成本

倒金字塔型投資法的要義就在于把資金分成N份，開(kāi)始先是少量投足，基金凈值越是下跌投入的資金比例越高，這樣就可以攤低成本，并保持和基金凈值的盡可能接近，一旦基金凈值出現(xiàn)一定幅度的反彈就可以實(shí)現(xiàn)盈利。

舉例來(lái)說(shuō)，小李有8萬(wàn)元流動(dòng)資金想要投資某基金。第一次買(mǎi)入時(shí)，該基金的凈值為2.0元，他投入四分之一即2萬(wàn)元的本金，可申購(gòu)到1萬(wàn)份基金(忽略交易成本，下同)。此后，股市開(kāi)始調(diào)整，該基金凈值下跌了10%，即下跌到1.8元時(shí)，小李又投入三分之一左右的資金即2.5萬(wàn)元的本金，申購(gòu)到約13888份基金；之后，當(dāng)凈值下跌到1.6元時(shí)，小齊將剩余的3.5萬(wàn)元全部投入，可申購(gòu)到約21875份基金。

借助“倒金字塔”法，小李的盈虧點(diǎn)被拉低到約1.75元，也就是說(shuō)，小李只要等基金凈值回升到1.75元就可以回本，漲到2.2元就可以賺約25.7%。

而如果小李在第一次就將8萬(wàn)元全倉(cāng)投入，則要等基金凈值回升到約2.0元才可以回本，漲到2.2元時(shí)的回報(bào)率只有10%。

后市上漲 “金字塔”法規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

如果把資金N等分后，基金凈值隨著股市上漲而升高時(shí)，該怎么辦呢？此時(shí)，當(dāng)然可以繼續(xù)申購(gòu)，但為了規(guī)避回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，可以采用金字塔法，即越上漲就買(mǎi)得越少。這樣既可規(guī)避大盤(pán)調(diào)頭風(fēng)險(xiǎn)，又可將平均成本保持在當(dāng)前凈值之下。

舉例來(lái)說(shuō)，第一次，小李拿出8萬(wàn)元的四分之一，即2萬(wàn)元，申購(gòu)凈值為2.0元的某基金，可申購(gòu)1萬(wàn)份(忽略交易成本，下同)；此后，凈值上漲10%，即上漲到2.2元時(shí)，小李又投入五分之一、1.6萬(wàn)元申購(gòu)該基金；此后，凈值每上漲0.2元，就加倉(cāng)一次，但金額逐次降低為六分之一、七分之一……當(dāng)加倉(cāng)5次、凈值上漲到3.0元時(shí)建倉(cāng)完畢。

在凈值一直上漲的情況下，金字塔分批建倉(cāng)方式雖然不如在起點(diǎn)一次性投入收益高，但有效防范了一次性投入恰好買(mǎi)到階段性高點(diǎn)這一最大風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)如果一次性投入后，凈值掉頭向下，意味著8萬(wàn)元的本金全部受到侵蝕，而金字塔申購(gòu)法只是第一筆資金受損，仍可以通過(guò)倒金字塔申購(gòu)攤薄成本。

第一筆申購(gòu)后，如果基金凈值繼續(xù)上漲，則通過(guò)金子塔申購(gòu)法分享投資收益，若干期后基金凈值下跌，停止申購(gòu)可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)申購(gòu)可以攤薄成本。

《私人理財(cái)》點(diǎn)評(píng)：金字塔式投資基金和定期定額投資基金都是分批投資的方式，但兩者著眼點(diǎn)不同，基金定投著眼于長(zhǎng)期投資，通過(guò)固定時(shí)間、固定金額的投入，達(dá)到削峰填谷的效果，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果的目的，經(jīng)驗(yàn)表明，定期定額投資一般要穿越兩個(gè)及以上市場(chǎng)周期，才能彰顯其價(jià)值。而金字塔式投資總體上看著眼于中短期，通過(guò)分批次操作，以實(shí)現(xiàn)既能分享基金凈值增加的收益，又兼顧風(fēng)險(xiǎn)防范，盡量避免因?yàn)檫x時(shí)失誤，遭遇因市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的投資損失。

就目前的振蕩行情來(lái)看，投資者可以做好倒金字塔申購(gòu)和金字塔申購(gòu)兩手準(zhǔn)備，雖然股市波動(dòng)在所難免，但只要經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，市場(chǎng)的重心必然慢慢提高。當(dāng)然一旦市場(chǎng)出現(xiàn)非理性熱潮，投資者可以參考倒金字塔股票賣出法賣出手中的基金，以保衛(wèi)勝利果實(shí)。