影響近段市場走向的因素

A股市場經歷了大幅調整，為了穩定市場情緒、恢復投資者信心，管理層于4月20號公布了《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，規范大小非行為，接著又于4月24日起，調整了證券交易印花稅稅率，由3‰調整為1‰。市場也有一定的起色，但好象并不能夠扭轉市場的趨勢。進入6月來，接連3根陰線，6月5日，早盤在石化雙雄的推動下反彈，但無奈大盤積弱已久，多空雙方對缺口的爭奪仍然相當激烈，滬指震蕩后再次選擇下探，市場走勢撲朔迷離。下面我們從這三個方面探討一下影響近段市場走向的因素。

首先，限制大小非減持的政策并未起到根本性的作用。

政策只是限制了大小非減持的交易便利程度，并非限制其減持行為；政策不能夠解決大小非減持的本質性問題，但有助于減緩過快減持所帶來的負面影響；政策有利于解決一次性集中出售較大規模股份的問題，首先必須找到能夠承受大規模股份所對應的大資金擁有者，這增加了交易難度，提高了交易門檻，應該是對解禁股票不利，而對流通股東來說，相對于原有規則是有利的；此政策規定的不足之處，就是可以大批量化為小批量來解決，而且還有一點不足，只要經過一次換手，就洗掉了大小非的身份，并沒有規定大宗交易后不能通過二級市場來減持，這樣，政策利好的程度也要客觀看待。

其次，印花稅下調大大活躍了市場，降低了交易成本，但并不能夠改變市場趨勢。

2007年，國家從投資者手中征去了2005億元印花稅，現在的市場環境下過高的稅率水平并不符合實際。相比之下，我國是當前全球收取證券交易印花稅國家中稅負最高的國家，世界上絕大多數國家收取證券交易印花稅都是單向征收，僅我國和澳大利亞是雙向收稅，而在美國、日本、德國等國家對證券交易都是實施免稅政策，用低稅率促進市場發展的模式已經成為共識。英國是單邊征收，中國香港雖是雙邊征收，但只收0.1%，香港的有識之士也提出要實行零收費，這些市場的超過百年的經驗值得我們吸取。

印花稅的調整對整個證券市場來說應該是非常大的政策性利好，這個措施是相比限制大小非減持的措施，利好力度更大一些。它的原因是上一次救市國家并沒有讓利，只是讓大小非減持做了一定的限制而已。這次國家進行了讓利，明顯把稅收減少了，投資人的交易成本有效地得到了降低。這非常有助于恢復比較悲觀的市場信心，也有助于恢復讓市場進行成交的活躍。對整個市場來說，還是有正面的作用。這一點應該是要給予充分的肯定，對政策應該理解為重大利好。

但印花稅的調整不足以改變市場趨勢。改變市場趨勢的主要因素是供求關系。從籌碼供應方面看，從大小非、IPO、再融資三個方面開始增加；從需求方面看，因為總市值和儲蓄資金的比例、流通市值和儲蓄資金的比例都處于偏高的位置，也就是說在資金有限的情況下，由于籌碼不斷增多，供求關系在07年10月開始發生根本性的逆轉。印花稅的調節只是降低了交易成本，并不能改變供求關系。

再次，石油價格不斷地創出新高，對股票市場的壓力巨大。

油價再度創新高，紐約期油曾高見134.8美元一桶，石油價格的上升趨勢仍然還未有停止的跡象，這使得國際股票市場大幅下跌，進而國內A股市場也出現了大幅下滑。關于石油價格，很多投資者并未引起足夠的重視，筆者認為問題還比較嚴重，雖然國內否認了在地震受災期間放開油氣價格的傳聞，可能在近期國內油氣價格不放開，但境外市場的石油價格飆升對國內經濟和A股市場都不是一件好事，其實質性的影響就不可以避免，提價的可能性仍然存在，就算暫不提價，采用國家補貼的形式也是成本提高的一種體現。而且此影響因素甚為剛性，不可以對此掉以輕心。

在前段時間的政策利好出現后，市場也一度活躍起來，但是我們觀察到成交量巨大而且市場并沒有保持上升，而隨著時間的推移，市場的壓力也漸漸增加，當沒有政策扶持的時候，市場的表現就比較弱，這種表現要非常小心。

在市場不好的時候，也許可以再多一些耐心，耐心也是一種美德。