成交萎縮發(fā)出的三個信號

盡管按國際標(biāo)準(zhǔn)來看，目前滬深股市平均每天約1000億元的成交金額（以換手率計大約是1.2%左右）并不算太少，但是相對于半年前動輒3000億元，以及“4.24”暴漲時的2700億元來說，應(yīng)該說的確是出現(xiàn)了萎縮。其實這里的問題并不在于市場一定要保持多么高的換手率，事實上滬深股市這幾年來，換手率總體上是在緩慢下降的，這也可以看作是股市在逐漸與國際接軌。可是如果下降太快，則就很難認(rèn)為是一種正常的表現(xiàn)。至少在現(xiàn)在，當(dāng)均量線徘徊于1000億元的水平附近時，投資者從中感受到的是三個不詳?shù)男盘枴?/p>

信號之一：市場正在失去對資金的吸引力。在理論上，股市的成交金額反映的是其活躍度，而只有活躍度高的市場，才能夠?qū)Y金產(chǎn)生大的吸引力。為什么企業(yè)一旦上市，通常都能夠獲得較之以前為高的估值，這里很大的一個原因就在于上市增強(qiáng)了它的流動性，從而獲得了相應(yīng)的流動性溢價。同樣的，股票在一個交易活躍的市場交易，一般都會比在一個交易清淡的市場上市定位高。

當(dāng)然，這樣一來也就為大資金在此活動，發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會、尋找差價收益提供了條件。就滬深股市而言，它之所以往往會定價高一些，在很大程度上也是和交易活躍，入市資金充裕有關(guān)的。但是，它們的這個特點現(xiàn)在正因為成交的萎縮而褪色。時下基金銷售進(jìn)入“冰點”的狀況，就是一個很好的證明。有人把成交萎縮僅僅看作是股市不振的結(jié)果，其實在某種意義上說，它也是股市不振的原因。進(jìn)一步說，一個對資金沒有，或者至少是很缺乏吸引力的市場，怎么可能會健康發(fā)展呢？人們期望的“紅五月”之所以沒有實現(xiàn)，與5月份股市的成交低迷是有直接關(guān)系的。

信號之二：市場的可操作性正在變差。在文章的開始，我們強(qiáng)調(diào)了換手率的概念。其實，結(jié)合滬深股市的實際，特別是考慮到目前上市公司的股息率與銀行利率相比并沒有任何優(yōu)勢，因此投資者參與股市交易，主要是著眼于獲取買賣差價。而要得到買賣差價，前提就是股市的換手率要達(dá)到一定的水平，使得大資金想買能買得到，想賣也賣得出，從而具有足夠的操作空間。

但是，由于現(xiàn)在成交量嚴(yán)重萎縮，使得很多個股處于成交很不充分的狀態(tài)，操作性變得很差。深市中小企業(yè)板塊是近期擴(kuò)容比較塊的板塊，但盡管如此，其多數(shù)品種的成交卻十分低迷。特別是在上市三個月到半年之后，行情普遍變得很清淡。這樣，不僅阻礙了新資金的介入，而且也使得其限售股股東平添了盡快套現(xiàn)以免今后流動性更加不足的沖動。在滬市中，類似的情況也很多。必須明確的是，當(dāng)股市缺乏必要的可操作性以后，它必然是要被邊緣化的，現(xiàn)在實際在股市中操作的帳戶只占合規(guī)帳戶的不到10%，表明多數(shù)投資者是在淡出近期的股市交易，這種狀況延續(xù)下去，將會動搖股市的基礎(chǔ)，而這顯然與其發(fā)展的目標(biāo)不相符合。

信號之三：市場的上漲難度正越來越大。眾所周知，股市是信心的市場，只有有了建立在理性基礎(chǔ)上的充分的信心，才能夠形成積極而有序的上漲行情。而作為市場信心的重要標(biāo)志，就是不斷有資金介入，并且推動股市的發(fā)展。可是，現(xiàn)在成交萎縮，形成不了量價配合的格局，股市的上漲基礎(chǔ)也就大打折扣。“5.24”以后，人們曾經(jīng)預(yù)期股市能夠上漲到4200點，后來覺得到反彈到4000點還是可能的，再后來發(fā)現(xiàn)連3800點都到不了。其原因何在？看看當(dāng)時的成交量就知道了。兩市的放量局面僅僅維持了兩天，隨后交易的強(qiáng)度就快速衰減。沒有足夠的成交量的支持，股市當(dāng)然也就無法走高。近期，隨著成交的進(jìn)一步萎縮，股市的交易重心也在不斷下移。人們都看得很明白，在日均成交1000億元甚至更低的狀況下，股市怎么可能會有大幅上漲的機(jī)會呢？

有句股諺：量為價先。更為形象的說法是，先有地量，再有地價。反之亦然，先有天量，再有天價。當(dāng)然，現(xiàn)在每天1000億元的成交金額，并不是最近的地量，所以大家還不那么擔(dān)心股市是否會很快就去補(bǔ)完缺口、再創(chuàng)新低。但是，從目前交投狀況來說，這種可能似乎是不能絕對排除的。畢竟，時下成交萎縮這一實際所發(fā)出的三個信號，很難讓人對近期的后市樂觀起來。雖然決定市場走向的因素有很多，成交量只是其中的一個，但作為謹(jǐn)慎的投資者，面對股市交易的持續(xù)萎縮，應(yīng)該是要有所警惕的。