中國平安：天價融資噓聲一片

2008年春節(jié)前的股市，似乎是系于中國平安（601318.SH，2318.HK）一股之上。

1600億的天量再融資

2008年1月18日，滬市大盤在新一輪的下滑后，終于出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。接下來的周末，緊盯著大盤的股民們終于有了新的希望。或許，他們期待著新一輪的牛市開始，至少能在春節(jié)前獲得一筆可觀的“過節(jié)費”。

但事與愿違。接下來的周一，也就是1月21日，滬市大盤開盤即跌，從5198點直落4918點。次日，跌破4600點。而是時，一只績優(yōu)藍(lán)籌股的走向映入了股民的眼簾，它就是中國平安。1月21日、22日連續(xù)兩個跌停，中國平安股價從98.21元跌落至79.55元，兩日總市值縮水1200億。

這不是巧合，而是因果關(guān)系。1月21日，中國平安發(fā)布公告，公司將向不特定對象公開發(fā)行12億股A股方案的決議。

公告顯示，增發(fā)A股的發(fā)行價格不低于公告招股意向書前20個交易日的公司A股股票均價或前1個交易日的A股股票均價。當(dāng)日，中國平安公告前一交易日的股價為98.1元，而3個月之前，中國平安股價曾一度高達(dá)149.28元。如果以100元的價格計算，最多將募集資金1200億元。另外，公司還將發(fā)行規(guī)模不超過人民幣412億元的可轉(zhuǎn)債。

累計募集資金約1 6 0 0億元，這是A股市場迄今為止最高的融資規(guī)模。最新報道稱，最終的再融資額可能包含約800億元的增發(fā)和約400億元的分離交易可轉(zhuǎn)債，與之前所說的1600億元有出入。盡管如此，有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)實施的再融資項目最大筆金額為海通證券(600837.SH)的260億，尚未實施的項目中最大筆是中國石化(600028.SH)300億分離交易可轉(zhuǎn)債，但這些與中國平安的再融資規(guī)模相比可謂“小巫見大巫”。

對于資金用途，中國平安再公告中籠統(tǒng)表示，將全部用于補(bǔ)充資本金、營運資金以及有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的投資項目。有分析稱，中國平安“并不缺錢”。

而選擇內(nèi)地股市最玄妙的時刻，“冒天下股民之大不韙”進(jìn)行天量再融資，“一定是看好了一個極其利好的項目”。在目前真相未明的情況下，它的融資動向被猜測為海外收購、國內(nèi)產(chǎn)險壽險公司、銀行。但目前的公眾焦點，均猜測為前者。

海外并購？

提起海外并購，人們自然會聯(lián)想到美國次級債危機(jī)。在次貸危機(jī)影響下，海外金融機(jī)構(gòu)估價大幅下跌，目前正是進(jìn)行海外收購的良好時機(jī)。不管是“趁火打劫”，還是幫他人“救市”，都將是一次賺錢的機(jī)會。

“全球市場這么好的機(jī)會，沖出去就能成為最好的公司。面對這樣的機(jī)遇，誰會放棄？”有關(guān)人士如此點出平安1600億再融資背后的戰(zhàn)略沖動。

業(yè)內(nèi)共識則是，中國平安將延續(xù)其一貫的混業(yè)戰(zhàn)略，海外并購將成為此次融資的主要投向。更有分析者稱，中國平安進(jìn)行海外并購有兩大優(yōu)勢，一是保險資金適合長期投資，二是民營背景降低政治阻力。

海通證券分析師潘洪文在有關(guān)媒體上指出，從投資時機(jī)來看，目前是海外并購非常良好的時機(jī)，這是因為目前國內(nèi)保險股的市盈率和市凈率都非常高，2008年平均市盈率超過35倍、市凈率超過5倍；而歐美多數(shù)國家的金融股估值相對比較低，一些金融股的市盈率不到10倍、市凈率不到1.5倍，而且在次級債危機(jī)影響下市盈率和市凈率又進(jìn)一步大幅下降。盡管從短期來看，次級債危機(jī)的影響還沒有結(jié)束，短期內(nèi)海外并購可能會造成賬面浮虧，但是從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)歐美等國家從次級債危機(jī)中走出來、資本市場再次進(jìn)入牛市時，海外并購將會帶來豐厚的投資回報，而長期投資也是與保險公司債務(wù)的長期性相匹配的。

有業(yè)內(nèi)人士表示，平安的沉默，極有可能是出于商業(yè)機(jī)密考慮。據(jù)了解，不披露收購對象便開始融資活動，在資本市場上也是有先例的。因收購對象的信息提前泄露導(dǎo)致的收購對象股價聞風(fēng)而動的案例比比皆是。因此，如果收購對象提前暴露，必然導(dǎo)致收購成本飆升。

擴(kuò)張之風(fēng)

分析人士指，中國平安的發(fā)展史，簡言之，就是一部股本擴(kuò)張史。每一次大動作，均伴隨一次強(qiáng)有力的股本擴(kuò)張。

1988年，當(dāng)時平安僅是一家主營產(chǎn)險的地方性小保險公司。其后，經(jīng)歷了多次增資擴(kuò)股，引入了摩根.士丹利和高盛公司等海外機(jī)構(gòu)，期間，憑借充足的資本實力，一躍成為全國三大綜合性保險公司之一，初具綜合金融集團(tuán)的架構(gòu)。

2 0 0 2年，中國平安通過增發(fā)引入?yún)R豐，兩年后發(fā)行H股，股本一下子增至61.95億股。有了充足的資金墊底，平安開始在國內(nèi)金融產(chǎn)權(quán)交易中頻頻出手。在成功收購福建亞洲銀行和深圳商業(yè)銀行后，2007年，平安將二者合并，并更名為“深圳平安銀行”。而在此期間，平安先后設(shè)立了平安養(yǎng)老險、平安健康險、平安資產(chǎn)管理公司、平安資產(chǎn)管理（香港）公司等，并建設(shè)國際一流水平的營運管理中心。2007年初，中國平安首發(fā)A股，股本再一次得到擴(kuò)張，增至73億股。在重大股權(quán)投資項目額度獲大幅提高后，去年11月底，中國平安投資近200億元，成為富通集團(tuán)單一最大股東。

屢嘗股本擴(kuò)張的甜頭后，有分析稱，此次再融資，中國平安又將如法炮制。

噓聲如潮

上市公司根據(jù)自身發(fā)展需要，在股市上進(jìn)行再融資本無可厚非。但外界對這種做法，卻存在諸多的非議。

《人民日報》在一篇名為《平安巨額再融資反思監(jiān)管仍需努力》中指出，對于中國平安的再融資計劃，股市之所以會有如此激烈的反應(yīng)，主要原因有幾點：其一，中國平安去年3月在A股上市，融資額為400億元；在上市不到一年、公司并未給投資者帶來實質(zhì)性回報的情況下，又出人意料地拋出“天量”融資計劃，1600億元的再融資規(guī)模，相當(dāng)于2007年整個A股市場IPO融資總額的1/3，確實讓市場和股民感到“吃不消”。其二，中國平安的再融資公告中，對資金用途并未進(jìn)行詳細(xì)披露，只是表示將全部用于補(bǔ)充資本金、營運資金以及有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的投資項目。如此大的融資規(guī)模，卻具體項目不定，回報預(yù)期不明，只是一味地叫你掏錢，難怪會讓投資者反感。

文章稱，從中國平安再融資所引發(fā)的爭議，反映出證券市場在制度層面上還有不少值得研究改進(jìn)的地方。比如，我國IPO的審批是很嚴(yán)格的，但再融資的審批卻比較寬松，對上市公司融資行為的合理性和市場的承受能力，對廣大中小投資者的利益考慮不多。這就有可能使一些上市公司利用政策的“空子”，把股市當(dāng)成“提款機(jī)”，進(jìn)行大規(guī)模增發(fā)、惡意“圈錢”。如果此風(fēng)漸長，勢必會對股市的健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響，廣大投資者的信心也將因此遭受打擊。

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中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人在針對平安天價融資一事接受采訪時日前表示，上市公司再融資是資本市場的重要功能，是市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應(yīng)是惡意“圈錢”行為。

他說，最近一些上市公司陸續(xù)提出了再融資的議案或計劃，引起了市場各方關(guān)注。雖然上市公司提出再融資議案是上市公司按照法律要求通過內(nèi)部法定程序的自主行為，但上市公司在作出再融資決策前，應(yīng)根據(jù)市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時機(jī)，慎重考慮投資者的承受能力。目前，我國上市公司再融資制度的市場化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場約束作用，對上市公司的再融資行為做出取舍。中國證監(jiān)會在正式受理發(fā)行人融資申請后，也將視市場情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)要求對發(fā)行人的融資申請進(jìn)行嚴(yán)格審核。

目前，中國平安的融資議案仍處于履行公司內(nèi)部法定程序階段，尚未向監(jiān)管部門提交融資申請。他表示，在該公司向我會正式提交融資申請后，我會將按照法律法規(guī)的規(guī)定，依法審核，督促公司強(qiáng)化信息披露。

中國平安新聞發(fā)言人日前在接受記者詢問時表示：“公司注意到了中國證監(jiān)會發(fā)言人的談話，公司再融資方案是按照法律規(guī)定在履行內(nèi)部法定程序階段，公司會根據(jù)市場的情況，慎重考慮籌資時機(jī)、規(guī)模及資本市場的承受能力，嚴(yán)格按照法律的要求辦事。”最后發(fā)言人表示，公司的基礎(chǔ)是穩(wěn)固的，戰(zhàn)略是清晰的，財務(wù)是謹(jǐn)慎的，各項業(yè)務(wù)是穩(wěn)健增長的，公司將繼續(xù)致力于為廣大投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的回報。