平安融資非議的標本意義

中國平安的所有負面新聞幾乎都發生在1月20日之后。在這之前，它是中國股權結構最均衡的公眾公司之一；它是為中國保險業做出重大貢獻的保險業巨頭；它是保險業打造綜合金融集團的先行者。就連它的廣告語——“買保險就是買平安”也受到人們的激賞……

變化發生在2008年1月20日。

這一天，中國平安公告，公司擬公開增發不超過12億A股，并公開發行不超過412億元分離交易可轉債，融資額粗略計算達1600億元。消息甫出，本已低迷的大盤加速潰敗，1600億，成了壓倒大盤的最后一根稻草。投資者罵聲如潮。中國證監會也發出警告：再融資沒錯，但決不能借此惡意圈錢。中國平安一夜之間從天使墜落為妖魔。

略去此事件情緒化的表達，我們應當承認，再融資是證券市場最基本、最重要的功能。中國平安此次融資雖然在道德層面飽受非議，但根據《上市公司證券發行管理辦法》，并未違規。平安再融資說到底是市場的事，在科學合理的監管前提下，把權力交給市場，讓當事雙方有機會做出符合自身利益判斷的選擇，這對構建一個成熟的、健康的、市場化、可持續的、各負其責的A股市場不無裨益。

中國的股市目前正處在一個特殊的時期。市場的每一次大事件、大震蕩都會使市場重新進行一次理性思考，發現市場的制度缺失，完善市場的制度基礎。這個過程里，免不了幾番來回折騰，但總的趨勢是越來越良性。在這一過程中，中國平安再融資事件無疑具有標本意義。

對于廣大的中小投資者來說，出于自身利益受損而對融資的公司做出本能的抵制可以理解，但缺乏現實可能。口誅筆伐是一回事，但在實際操作中，投資者會根據市場的變化做出符合自身利益的選擇；對于監管層來說，由于信息的不對稱，中小投資者在對市場的判斷上往往處于被動。因此，防止上市公司惡意圈錢，保障中小投資者的利益永遠是第一位的。這對監管能力是一個考驗。有論者建議，監管當局可以采用風險擔保表決方式來對再融資方案進行表決，以加大融資者的風險成本。誰主張，誰擔保，按主張者的表決票數所占的比例來承擔相對應的風險保證金。這在很大程度上可以促使大股東在再融資決策時更加慎重和嚴肅，從根本上杜絕以惡意圈錢為目的的行為。

中國平安在一個不恰當的時機做了一件不恰當的事。在強烈的擴張沖動中兼顧一下中小投資者的現實利益。對于中國平安來說，這是必要的，也是應該的。