降息下的債市

殷　亮

隨著全球金融危機的不斷擴散，股市大跌，商品大跌，幾乎所有的投資品種都在下跌。但是有一個投資品種在前段時間著實火了一把，那就是債券。

為貫徹落實適度寬松的貨幣政策，保證銀行體系流動性充分供應，促進貨幣信貸穩定增長，發揮貨幣政策在支持經濟增長中的積極作用，中國人民銀行下調人民幣存貸款基準利率和金融機構存款準備金率：從2008年11月27日起，下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時，下調中央銀行再貸款、再貼現等利率。

好買基金研究中心指出，本次大幅降息超市場預期，對債券市場影響積極，受降息影響債券市場收益率將下降，債券價格上揚。大幅降息對債券市場和債券型基金影響較為

直接，經過調整后的債券市場更加健康，再加上本次降息將大大緩解債市的透支狀況，債券市場和債券型基金的理論漲幅約在4%左右。

債券作為企業融資的手段之一，企業必須為其付出相應的代價即利息。企業為了順利融資，所支付的利息必須對投資者有吸引力，所以一般都會比市場利率高。比如：今年6月份發行的新湖債。當時的CPI高企，央行一直以加息抑制通脹，加上銀根緊縮，市場利率逐漸走高。在這樣的市場狀況下發行的債券，其票面利率自然不會低，最終定為9％。不僅比同期的銀行存款和國債利率高（據統計，2007年，我國國債投資收益率約為4％-5％，金融債為5％-6％），甚至高于銀行信托理財產品的平均年化收益率。公司還具有回售條款和利率上調選擇權條款，使投資者的利益得到進一步的保障。

債券有以下幾個特點：償還性：債券一般都規定償還期限，發行人必須按規定條件償還本金并支付利息。

流通性：債券一般可以在流通市場上自由轉讓。安全性：與股票相比，債券通常規定有固定的利率，收益比較穩定，風險較小。此外，企業破產時，債券持有者享有優先于股票持有者對企業剩余資產的索取權。收益性：債券的收益來自兩個方面：一是利息收益；二是買賣債券賺取差額。

債券購買者與發行者之間是一種債權債務關系，投資者（或債券持有人）即債權人在企業清算時，比股票持有者（股東）有優先取得企業資產的權利。

債券的種類

債券種類繁多，分類方法也復雜多樣，而且隨著融資和投資的需要，人們又在不斷創造出新的債券。債券主要有以下

幾種分類：

按發行主體分：政府債券，如國債、財政債券等；金融債券，目前金融債券主要由國家開發銀行、進出口銀行等政策性銀行發行；公司（企業）債券。

按計息方式分：貼現債券、零息債券、附息債券按償還期限：償還期限在10年以上的為長期債券，期限在1年或1年以上，10年以下（包括10年）的為中期債券，償還期限在1年以下的為短期債券（注：我國企業債券的期限劃分與上述標準有所不同。我國短期企業債券的償還期限在1年以內，償還期限在1年以上5年以下的為中期企業債券，償還期限在5年以上的為長期企業債券。）

其他還有按債券形態分類，按是否可轉換為其他金融工具分類，按是否記名分類等等。

價值體現

債券除了在剛開始發行時申購外，還可以在二級市場交易購買。只要相應的價格低于內在價值，就是買入的機會。

由于債券的利息收益已經事先規定好，所以市場的波動對債券利息收入不會產生任何影響。但是債券的市場價值卻會隨著市場的變動而變化。當其他因素不變的時候，市場利率降低，將使整個等式的值變大，即債券價值變大。

當前的中國經濟受全球金融危機的影響，GDP增速開始下滑，企業盈利能力下降。為了以提振內需彌補外需不足，防止經濟增速大幅下滑，財政政策從“穩健”轉為“積極”，貨幣政策從“從緊”轉為“適度寬松”。經濟學家們大多認為，年內可能還有一到兩次降息的空間。這就意味著債券的價值有可能進一步提升。特別是去年在從緊的貨幣政策下發行的企業債，利率高達8％以上，更具有吸引力。

債券的投資

債券投資方式主要有國債、債券類理財產品和債券型基金三種。目前市場上有兩種記賬式國債：一種是銀行間柜臺記賬式國債；另一種就是在上海和深圳兩個交易所流通的記賬式國債，可在證券交易所買賣。國債是信用等級最高的債券，但是收益率也比較低。債券類理財產品具有期限短、流動性強的特點。而債券型基金流動性和收益率最好，但卻不能保證收益。與股票相比，債券屬于低風險投資工具。但在追捧債券投資的同時，投資者也要留意投資風險。

銀行債券類理財產品在運作中，一般采用與信托公司合作的模式，投資于銀行間債券市場可流通的國債、政策性金融債券及央行票據。由于長期國債利率較低，類似產品更看中“博取”二級市場的價差，同類產品一般不會持有債券到期。二級市場即意味著債券現價存在波動，如果銀行恰逢在債券高點買入，而在產品到期清倉時又正處于低位，投資就可能出現風險。

而最靈活的債券型基金也存在一定的風險，其中，信用風險最關鍵。今年以來，無擔保債券以其較高的利率受到市場追捧。信用債券可分五類。A類由央企發行、四大行或國開行擔保；B類非央企發行、由四大行或國開行擔保；C類由3A級央企發行但無擔保。上述三類均屬AAA級，信用風險很低，一般無需信用分析，可直接買入;D類非央企發行、有擔保但非四大行或國開行擔保；E類則是非央企發行且無擔保。這兩類債券雖然利率較高，但是信用風險相應提升。

資產配置需要債券

債券基金之所以在股市震蕩中抗風險，主要在于債券基金與股市有相當程度的“隔離”，即債券基金絕大部分資金不投資于股市，主要通過投資債券市場獲利。（增強型債券基金雖然能通過“打新股”“投資可轉債”等投資于股票市場，但有嚴格的比例限制。）

當資產配置部分債券的時候，資產的整體收益與股市的關聯度就會降低，從而減少資產的波動，使資產更穩健的增值。

另外，需要一提的是，債券是中長期投資品種，所以投資債券的資金必須是用于中長期配置規劃。而且作為配置，并不是一成不變的。在股市處于弱市時，可以適當增加債券投資比例至50％；當股市處于牛市時，可以降低債券投資比例至20-30％，增持股票，提高資產整體收益率。

短債經過前期的快速下跌后，再次進入合理價值區間。現在配置債券是一個較為合適的機會。