融資的冬天到了？

陳　川

金融危機下全球資本市場緊縮,由于受到整個市場環境的影響，投資項目數量將變少，投資金額會減少，投資人對項目的估值也會降低。風險投資人變得比以前更加謹慎和理性，有時候即使項目沒有投到，也不會覺得惋惜。

10月上旬，達晨創投牽頭，聯合北京德誠盛景、深圳創東方等機構，正式與上海網宿科技股份有限公司（以下簡稱網宿）簽訂投資協議，金額為4000萬元。在目前的金融環境下，還能夠順利融資，網宿CEO彭清也不免感慨難得。

從去年下半年以來，網宿將再次融資的傳言頻傳。內部人士透露，近一年來網宿和多家創投有過接觸。今年7月，達晨創投開始考察網宿，三個月后，雙方就敲定了合作意向。這是達晨創投對網宿的第二次投資，也是網宿的第二輪融資。“從7月份開始我就覺得形勢比較嚴峻，尤其是國內的宏觀調控，可能會波及到我們互聯網企業……當時第一個感覺就是要鞏固我們的行業地位；第二個感覺就是要過冬了，手上一定要有現金流。比較慶幸的是危機爆發的時候，我們的融資已經基本上結束了。像現在這種危機爆發的時候，再去拿錢就很難了。”

網宿是幸運的。幾乎在網宿簽訂融資協議的同時，10月9日，紅杉資本在其硅谷總部的辦公室召開了旗下所有投資公司的CEO全體大會，所用幻燈片的標題為:“安息吧：黃金時代。”

在會上，紅衫資本主要合伙人均對當前形勢預期悲觀，要求旗下公司節省資金，削減成本，同時警告其所投資的創業公司要著力儲備資金，盡量增加現金收入。比如要求公司不再租用昂貴的辦公樓，不要鋪張浪費；要聘請一些年輕聰慧的移民，他們有拼勁且薪水低；解散吃得肥頭大耳的銷售團隊，控制底薪；要明察市場，打擊競爭對手；要盡量保存現金等等。作為投資過谷歌、YouTube、蘋果等眾多成功IT企業的風投公司，紅杉資本的行動有著風向標式的意義。這意味著，全球的VC、PE們正在收緊荷包，企業要想獲得他們的大筆投資將異常艱難。

金融危機將對創投產業產生什么樣的影響呢？智基創投總經理、合伙人陳友忠曾做過詳細的分析。

他說，創業投資包括四個環節：募集資金、投資項目、增值服務及項目退出。基金管理人在募集資金后，積極尋找項目進行投資，然后通過增值服務，管理已投項目，最后通過IPO或被并購而退出。

金融危機下全球資本市場緊縮，首先對創投產業的退出環節造成直接影響。資本市場震蕩，導致原先計劃IPO的企業推遲上市。一個創投公司原先手上可能有7-8個項目計劃上市，由于時機不好突然減少到了2-3家。在這種情況下，投資的公司即使上市，市值也會受到影響，沒有預期高，企業通過IPO募集到的資金也會大幅減少。

金融危機的負面影響也間接滲透到創投的其它三個環節。對于增值服務及項目管理環節，企業會因為IPO募款延后而更加節省地使用現有的錢，不會輕易采取擴張策略，用錢的速度也變得保守。

由于受到整個市場環境的影響，投資企業的數量會變少，與此同時，投資金額也會減少。比如原來計劃投資標的為5000萬人民幣，現在可能會降低到3000萬人民幣。另外，投資人對項目的估值也會降低。比如原來計劃15倍，現在只肯給到8-10倍。風險投資人的投資行為、心態、理念開始調整，盡職調查變得比以前更加謹慎和理性，不會像以前一樣在短時間內去爭搶項目。現在的心態是更加求穩，有時候即使項目沒有投到，也不會覺得惋惜。

對于投資人的心態，易凱網絡資本公司首席執行官王冉，在其博客上精辟地概括為：怕傻叉和揀便宜。“除非你讓他們看到必須出手的理由，他們一出門臉上就掛著‘可有可無的表情。”

對于那些有融資計劃的企業來說，這很糟糕。王冉說，對創業者來說，大致有三條路經可以選擇：第一，如果是“必須要融資”，就要調整心態，現在不是忽悠的時候；第二，通過內部運營商的調整把“必須要”變成“可有可無”，等待冬去春來；第三，把“必須要”的規模降低，把一次融資拆成兩次，先做一小輪給自己穿上件衣服取取暖，然后從容等待市道轉暖再做一輪大的融資。