金融危機會影響中國幾何

陳　慧

現在，大家對未來的經濟形勢普遍比較悲觀。在生活中，每天聽到的都是負面的消息，中國是否會受金融危機的影響成為熱點話題之一。

國際金融市場的危機，是否會影響到新興市場，或者說是否會影響中國？這個問題或許是金融危機爆發之后最熱門的話題之一。

11月13日北京國際金融博覽會年度論壇上，來自國內外的經濟學家和政府官員，紛紛發表了對這一問題的看法。

面臨艱難時刻國際貨幣基金組織駐華代表費達翰認為，現在是非常艱難的時刻?？赡芤院筮€會更糟，全球股市市值今年已經下降50%，其中美國股市損失最多，總市值已蒸發4萬多億美元。

他說，所有這一切都起源于一個次貸危機。它導致了幾個循環。第一，商業循環，隨著消費意愿減弱，企業認為商品賣不出去導致投資減少，因此利潤減少。繼而導致產出減少，就業下降，消費繼續削弱，消費繼續削弱會進一步引起投資的減少。所以這是一個惡性循環。

第二個惡性循環就是在房地產。住宅房價下降，會導致私人負債增長，負資產增長。負資產會導致再融資困難以及斷供，斷供導致待售空房上升，由此又會導致房價下降，那就意味著個人資產負增長情況更嚴重，更難融資。

第三個惡性循環就是信貸，債券價格下跌，貸款損失就會增加，導致銀行資本減少，銀行資本減少后就意味著信貸去杠桿化，因此銀行必須進行資產出售，同時緊縮信貸條件，從而導致債券價格進一步下跌，貸款損失進一步增加，銀行資本減少。資產負債表就越來越難看了。這三個產業的惡性循環會互相影響。

這場危機不僅影響到發達國家，還蔓延到了發展中國家。他預測說，在2008年和2009年，全球的經濟增長速度會放緩到2.2%。這將是第二次世界大戰后，增長速度最慢的一年。在1 9 7 5 年和1982年發生的兩次經濟衰退，當時也差不多是百分之二點多。但比較這次金融危機的影響，費達翰發現，危機中新興國家與發達國家受到的影響是非常不一樣的。發達國家會進入衰退期，歐洲、日本、美國和英國都是負增長，但是新興國家或者是發展中國家可能在明年的經濟增長是5.1%左右。他認為未來可能比預期更糟。

形勢并非完全悲觀

這次經濟形勢的轉變，花旗集團亞太區董事總經理首席經濟學家黃益平認為，主要一個外部風險的變化，即美國次貸危機。次貸危機對中國來說是一個外部沖擊，最主要集中在三方面：第一出口市場疲軟；第二風險偏好下降；第三大宗商品市場價格下跌。這三方面給中國的經濟和市場帶來很大的沖擊。有一些當然不完全是負面的，大宗商品價格下降可能下一步對中國的經濟有好處?，F在，大家對中國經濟形勢普遍比較悲觀。在生活中，每天聽到的都是負面的消息。比如領先指標下降，企業盈利狀況惡化，出口速度下降包括很多其他方面的變化，像零售、汽車銷售、房地產市場、鋼鐵庫存等等）。一些經濟學家聲稱中國已經是典型的資本主義國家，典型的資本主義國家就會經受非常傳統、正常的經濟周期的過程。所以說有很多人預期今年、明年的經濟增長速度可能在8%以下，有的甚至說3%、5%。

黃益平說現在經濟在惡化的確值得關注，但沒有那么悲觀，“我們認為今年第四季度到明年第一季度經濟形勢比較嚴峻，但我們覺得明年可能實現經濟增長軟著陸的可能性非常大。我們預期在2009年和2010年可能還會保持8%-9%的增長速度?！?/p>

為什么相對比較樂觀？黃益平覺得主要有兩方面的原因：第一，在經濟比較疲軟的過程中，還是可以看到相對穩定的因素；第二個比較重要的因素是，相信政府有能力采取各種各樣的措施來支持經濟的增長。GDP一般分成三方面，凈出口、消費和投資。進出口這一塊，10月份出口20%，進口16%，現在全球都找不到這樣強勁的增長速度。剛剛公布的10月份社會零售總額，從價值來說，上升了22%以上。如果說看實際的增長，大概在18%左右。在現在這樣全球經濟衰退的情況下，社會零售總額還能保持實際增長18%，應該說是很不容易的。未來隨著收入增長下降和預期的改變，這個增長速度也會下降，但仍然是比較穩定的部分。投資方面，如果政府大幅度增加投資可能使投資速度保持相對穩定。

這些相對比較穩定的經濟因素加上政府強力干預，使得黃益平相信中國的經濟走勢最終是一個軟著陸，保持8%-9%的增長速度?！罢f了這點以后，我還要指出經濟增長是軟著陸，但企業的盈利很可能是硬著陸。”

要學會在冬天生存

與眾多經濟學家從宏觀角度分析金融危機不同，美國道富銀行亞太區副總裁謝錦強，是從本身業務來觀察金融危機對亞太區的影響：年初1萬億美元的托管資產，在11月初變成了8000萬億。他的亞太區客戶已經損失了2000億美金的資產。

回憶去年年底的時候，謝錦強說，那時很多人在中國和亞太區都談到美國次貸問題跟我們沒關系，因為我們沒有這些產品。但是幾個月之后，我們發現危機很快從歐洲傳到亞太區，中國體系有很多不開放的地方，可能不太明顯，但在其他一些經濟范圍中，危機已經來到中國，珠江三角洲已經有很多工廠關閉。“我想明年會有很多壞的事情陸續在中國和亞太區出現?！彼J為，無論是金融、服務還是其他行業，無論是政府還是企業對金融危機都要好好研究，從自己的角度看如何從這個風暴里生存。

對于如何看待危機，美國道富銀行中國首代陸肖馬有著類似觀點。他認為對明年悲觀是有理由的，因為經濟增長三駕馬車現在明顯受影響，眼下的中國經濟不是大家“心理上”覺得要過冬，恐怕是真的要過冬了。

“但是危機總是和機會并存。我也聽到有些中國公司規模不大，正就在想能否趁這個機會做一些比較特殊的事，采取一些比較特殊的辦法，就是根據國家現在情況的特殊政策，結合自身的情況，想辦法開展一些臨時性的業務。他們不但求生存還在求發展。經濟總體形勢是比較嚴峻，但相信有一些好的企業和企業家反而在這個過程中得利?！?/p>

有些人甚至已經看到金融風暴之后的中國機會。澳大利亞麥格理集團亞洲總裁Andrew Low說:“我們公司在中國比在法國、德國籌集的資金更多，市場金融中心也逐漸朝這里轉移。并購流動的方向現在也在逆轉，更多的公司進入中國增大自己的投資，也會進入更多亞洲的國家?！?/p>