母女企業(yè)的兩全之計

需要現(xiàn)金，又不想放棄公司控制權(quán)？你可以通過資本結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到兩全其美。

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整

是指修訂公司的資本結(jié)構(gòu)，是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務(wù)及股本組合。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整可能會牽涉到以股權(quán)利益交換負(fù)債義務(wù)的行為，也可能牽涉到以某種債務(wù)形式的有價證券交換另一種債務(wù)形式有價證券，如將可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換為債券。

金#8226;威靈頓（Kim Wigington）最初利用閑暇時間制作蠟燭，這種業(yè)余愛好讓她和母親貝克#8226;尼爾（Beckey Neal）一起度過了美好的時光。但是很快，母女二人把這種業(yè)余愛好發(fā)展成了一家成熟的公司，1999年她們開了一家名為Wicks n’ More（下稱“WNM”）的零售店，并很快向其他零售商銷售產(chǎn)品。

迅速取得成功的母女二人最后辭掉了全職工作，把所有精力傾注到自己的公司上。多虧了有3，000多家小店和百貨公司幫助她們分銷蠟燭，到2005年，她們手工澆鑄的蠟燭銷售額達(dá)到了500萬美元。

盡管取得了成功，但是母女倆發(fā)現(xiàn)她們的公司正面臨著對長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的選擇。曾是一名注冊護(hù)士的尼爾想要退休。而36歲的威靈頓雖然離退休還遠(yuǎn)，但是也有自己的顧慮。她說：“幾年來我們已經(jīng)達(dá)到500萬美元銷售額，但是我們需要更多的發(fā)展。我們需要引入更多的管理人才。我們需要全新的思維以提供好的創(chuàng)意，還要進(jìn)行變革，這樣才能把公司提升到新的層次。”

經(jīng)過一年多的評估，她們制定了一個能夠兩全其美的策略：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整（recapitalization）。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整涉及到把公司股權(quán)出讓給投資人。公司所有者可以得到資金注入但是通常可以保留公司的運營控制權(quán)，而省去了和眾多風(fēng)險投資商交涉的麻煩。通過資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，尼爾和威靈頓將57%的公司股份賣給了FCS投資公司，這是一家位于休斯頓的私募股權(quán)投資公司（private equity firm），專門投資于年收入在200萬美元～1200萬美元的中小型企業(yè)。通過股權(quán)套現(xiàn)，尼爾進(jìn)入了半退休狀態(tài)，但仍然可以和女兒一起控制公司的日常業(yè)務(wù)運營。威靈頓說：“當(dāng)你成立并發(fā)展一家公司時，你并不想完全撒手不管。”她現(xiàn)在仍然擔(dān)任總裁，“我們負(fù)責(zé)公司的日常運營，F(xiàn)CS則給我們提供戰(zhàn)略支持。有了幫助后情況比原來好多了。原來只有我們兩個人，現(xiàn)在有很多人。”

除了和FCS投資公司合作，威靈頓和尼爾還與主街資本（Main Street Capital Partners）達(dá)成了合作，這家位于休斯頓的投資管理公司不僅向中小型企業(yè)提供股權(quán)資本，還提供專業(yè)技術(shù)支持。主街資本持有WNM公司18%的股份。

雖然尼爾和威靈頓現(xiàn)在僅持有25%股份，但她們希望在經(jīng)驗豐富的管理團(tuán)隊的幫助下，她們剩余的股份會不斷升值。威靈頓說：“希望有一天，這25%的股份比當(dāng)初我們賣出的股份還要值錢。”

投資人帶來的好處

正如威靈頓和尼爾的故事里講的那樣，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有很多吸引人的地方。根據(jù)重整結(jié)構(gòu)的不同，比起引入風(fēng)險投資等融資方式，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整可以讓公司所有者擁有更多的控制權(quán)，而且可以有資金投入公司運營、買斷合伙人的股份，或者像上面的例子中，給像尼爾一樣的人支付退休金。一般在五年之后，私募股權(quán)公司會通過出售的形式，或者在目標(biāo)公司找到其他投資人的情況下套現(xiàn)退出。

“有些公司所有者會對自己說：‘我還沒打算退休。我相信這家公司還有很大的發(fā)展?jié)摿Α５俏也幌胗谜麄€家庭資產(chǎn)凈值去承擔(dān)風(fēng)險，我也不想失去已經(jīng)建立起的東西，所以我情愿讓出一些利益。’資本結(jié)構(gòu)調(diào)整最適合這樣的人。”FdG公司（FdG Associates）執(zhí)行董事馬克#8226;豪塞（Mark Hauser）解釋說。這家位于紐約的私募股權(quán)公司專做家族企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)。他還補充說，找到你感覺可以合作的公司一起發(fā)展業(yè)務(wù)至關(guān)重要。

FCS公司的創(chuàng)始合伙人弗瑞德#8226;范#8226;德#8226;紐特(Fred van der Neut)說：“資產(chǎn)重組不僅僅是企業(yè)主套現(xiàn)的好機會。”的確，對WNM公司來說，在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整不到一年的時間里，很多重要的增長環(huán)節(jié)都已經(jīng)安排到位。FCS公司的三名創(chuàng)始合伙人具有豐富的財務(wù)、運營、銷售和營銷經(jīng)驗，他們很快發(fā)現(xiàn)了許多有待改進(jìn)的地方，比如需要一套更加完善的存貨跟蹤系統(tǒng)、準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)測、以及提高公司82，000平方英尺工廠的效率等。

威靈頓說強化戰(zhàn)略聚焦是很受歡迎的改變。她回憶說：“以前我們很難確定手頭有多少存貨。我們需要回到車間說：‘讓我們數(shù)一下看看有多少存貨。’我們有很多簡單的事情沒做到位，F(xiàn)CS看到后就說：‘我們必須這么做去提高效率，保證足夠的供貨，并且更加及時。’”

該公司還缺乏戰(zhàn)略營銷計劃，并且需要提升品牌。在與FCS合作之前，這家蠟燭制造企業(yè)主要依靠平面廣告，也沒有衡量廣告效果的相關(guān)系統(tǒng)。與FCS公司合作以后，WNM通過在線廣告進(jìn)行營銷，并且制定了衡量促銷活動效果的程序。

投資回報

私募股權(quán)公司希望得到什么回報呢？顯然他們想得到可觀的投資回報，此外作為發(fā)起人，他們還想要在公司董事會占有一席之地。除了每季度在董事會會議上和投資人見面，威靈頓還會在每周的管理層會議以及每月的財務(wù)審查會上看到他們。

由于合作關(guān)系比較密切，在選擇戰(zhàn)略合作伙伴時你要倍加小心。事實上在威靈頓和她的母親決定進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，她們最初會見了三家不同的私募股權(quán)公司，而前兩家她們都不滿意。威靈頓承認(rèn)：“他們不是很合適。而如果你真的要選擇與人合作的話，你必須喜歡他們才行。”

雖然母女倆很快和FCS公司達(dá)成了一致，她們之前還是經(jīng)過了長時間的盡職調(diào)查過程。威靈頓說當(dāng)時的文案工作非常多，但是她用了六個月的時間仔細(xì)考察了這家私募股權(quán)公司以及他們能夠為企業(yè)帶來什么好處。威靈頓說：“在他們考察我們的同時，我們也在考察他們。”她還利用那段時間來確定FCS是否具備幫助她的公司獲得發(fā)展的專業(yè)知識，以及雙方的合作會如何影響與她關(guān)系密切的員工。在盡職調(diào)查期（due-diligence period）結(jié)束后，她相信FCS就是她要尋找的戰(zhàn)略合作伙伴。

此外還要考慮額外的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整費用。WNM支付了35萬美元讓一家公司幫助他們尋找潛在投資人，并且促成她們與FCS的交易，她們還支付了5萬美元的法律費用。但是威靈頓認(rèn)為這些錢花得值：“不但找到了投資人，而且還能保留公司控制權(quán)，也保證了家人的財務(wù)安全，這是多好的事情啊。”（譯/魏明）