我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)的供需分析

摘要：近年來，我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅速，理財(cái)產(chǎn)品層出不窮。本文介紹了商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)涵，對(duì)產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)行供給和需求分析，并在此基礎(chǔ)上，給出了我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)的立足點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品；供給；需求

中圖分類號(hào)：F832.33文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031(2008)02-0078-04

一、商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)涵

(一)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的含義

2005年9月29日中國銀監(jiān)會(huì)頒布了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，并從2005年11月1日起實(shí)施。根據(jù)該《暫行辦法》的定義，商業(yè)銀行在個(gè)人綜合理財(cái)服務(wù)活動(dòng)中，可以向特定目標(biāo)客戶群銷售理財(cái)計(jì)劃。理財(cái)計(jì)劃是指商業(yè)銀行在對(duì)潛在目標(biāo)客戶群分析研究的基礎(chǔ)上針對(duì)特定目標(biāo)客戶群開發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理計(jì)劃。通常所說的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品就是上述定義的個(gè)人理財(cái)計(jì)劃，是在綜合分析客戶的投資目的、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及個(gè)人偏好的情況下，對(duì)個(gè)人(家庭)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的、有計(jì)劃的、系統(tǒng)的全方位管理，以實(shí)現(xiàn)個(gè)人(家庭)財(cái)產(chǎn)的合理安排、消費(fèi)和使用。

(二)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的類型與特征

目前，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品主要分為人民幣理財(cái)產(chǎn)品與外匯理財(cái)產(chǎn)品兩大類，前者的資金主要投向貨幣市場和銀行協(xié)議存款，后者的資金主要投向外匯市場、國際金融衍生品交易、短期外幣債券買賣、國際資金拆借和國內(nèi)B股買賣。[1]以人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例來看，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的特征表現(xiàn)為以下幾方面。

1.從發(fā)行主體看。股份制商業(yè)銀行是人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主力。2006年，各商業(yè)銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品的系列名稱與發(fā)行期數(shù)如表1所示。從表1可以看出，光大銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等股份制商業(yè)銀行是人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的主要構(gòu)成者。

2.從發(fā)行期限看。現(xiàn)有的人民幣理財(cái)產(chǎn)品期限范圍較為全面，從超短期的1天、7天到短期的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年，再到中期的2年、3年。其中，期限為3個(gè)月、6個(gè)月、1年的產(chǎn)品是主打產(chǎn)品，比重占到85%以上。豐富的期限選擇充分說明了銀行創(chuàng)新組合能力的提高，以短期為主的產(chǎn)品分布體現(xiàn)了銀行強(qiáng)化人民幣理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性的理念。

3.從產(chǎn)品性質(zhì)看。現(xiàn)有的人民幣理財(cái)產(chǎn)品大多屬于簡單的債券市場和貨幣市場型理財(cái)產(chǎn)品，各銀行的理財(cái)產(chǎn)品之間沒有本質(zhì)區(qū)別。銀行通過產(chǎn)品發(fā)售募集理財(cái)資金，然后集中投入債券市場與貨幣市場，以投資央行票據(jù)、短期債券、債券回購等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)獲得收益，再將其中的一部分分配給理財(cái)產(chǎn)品的投資者。

二、我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)需求分析

(一)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的需求現(xiàn)狀

近年來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，個(gè)人收入水平同步增加，使越來越多的人開始對(duì)理財(cái)產(chǎn)生了興趣。近20年來，我國居民的金融資產(chǎn)存量增長了200倍，年均名義增長率達(dá)到30%，遠(yuǎn)高于同期GDP的增長速度，我國居民儲(chǔ)蓄存款連續(xù)25年居世界第二(圖1)。從2003年5月起，我國的通脹率一直很高，在一定程度上造成了居民財(cái)產(chǎn)的實(shí)際貶值。實(shí)際利率為負(fù)，使得越來越多的人將目光開始投向資本市場和實(shí)物資產(chǎn)。股票、基金市場在不斷的壯大；債券市場品種增加并重新活躍；外匯市場向境內(nèi)居民開放個(gè)人現(xiàn)匯買賣業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)市場上投資聯(lián)結(jié)類險(xiǎn)種受到投資者的普遍歡迎：房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)繁榮景象；期貨市場規(guī)范后開始復(fù)蘇，日益受到投資者關(guān)注。多元化的投資渠道正在形成和發(fā)展，這為居民通過投資理財(cái)進(jìn)行個(gè)人財(cái)富的保值和增值提供了基本的條件。

另一方面，人們的理財(cái)觀念發(fā)生了根本性的改變，不只是重視節(jié)儉和儲(chǔ)蓄，也投身于股市，在投資理念方面日趨成熟。風(fēng)險(xiǎn)與收益相平衡的投資基本原則逐步體現(xiàn)在投資者的決策當(dāng)中，個(gè)人投資者對(duì)其資產(chǎn)的保值和增值更加的關(guān)注。中國社會(huì)調(diào)查事務(wù)所在北京、上海、天津、廣州四大城市就個(gè)人理財(cái)問題對(duì)800人做了專項(xiàng)問卷調(diào)查，獲得有效樣本776個(gè)。調(diào)查結(jié)果表明：74%的被調(diào)查者對(duì)個(gè)人理財(cái)服務(wù)感興趣。很多人不再怕“露富”或者覺得“省錢攢錢就是理財(cái)”，人們渴望專業(yè)人士幫助理財(cái)?shù)男枨笳諠u旺盛，個(gè)人理財(cái)逐漸成為金融業(yè)的競爭焦點(diǎn)，而目前我國銀行提供的理財(cái)服務(wù)與跨國銀行理財(cái)服務(wù)水平和質(zhì)量存在較大差距。

就我國個(gè)人投資與個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)來看，一方面，有較強(qiáng)的市場沖動(dòng)。另一方面，個(gè)人金融創(chuàng)新的狀況不盡如人意，最明顯的表現(xiàn)是個(gè)人投資者在市場上難以找到合適產(chǎn)品，各金融機(jī)構(gòu)只是忙于推銷自己產(chǎn)品，并沒有專門為客戶度身定做的投資理財(cái)服務(wù)，需要的理財(cái)產(chǎn)品無法跟進(jìn)。并且長期以來，理財(cái)產(chǎn)品收益的不連續(xù)，不能很好的滿足投資者的各種風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，不少資金找不到恰當(dāng)?shù)耐顿Y產(chǎn)品，只能以儲(chǔ)蓄存款的形式積聚在銀行中或被擠壓在一些小的領(lǐng)域里。

(二)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品影響需求的因素分析

個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品是金融產(chǎn)品，人們對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的購買可以視作對(duì)金融產(chǎn)品的購買，是一種投資行為，而資本的邊際效率是決定投資行為的關(guān)鍵。因此，影響個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品需求的因素主要有：個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品本身的收益性、安全性、流動(dòng)性；投資者的收入水平；金融資產(chǎn)總量；投資者對(duì)未來的預(yù)期以及金融市場的利率。

1.個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的收益性、安全性和流動(dòng)性。收益性、安全性和流動(dòng)性是投資者選擇任意一種金融產(chǎn)品都要考慮的首要因素。這三性之間是不一致的。具體而言，安全性和收益性成反比，風(fēng)險(xiǎn)越大的金融產(chǎn)品收益性往往越高，其收益高出平均水平的部分來自風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的補(bǔ)償，因此，安全性高的金融產(chǎn)品，其收益性往往不是很高。安全性和流動(dòng)性成正比，流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，其安全程度也比較高。流動(dòng)性和收益性呈反比，流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)小，收益低，如活期存款，其流動(dòng)性最強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)最低，但對(duì)應(yīng)的收益性也最低。[2]

我國的大部分投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，即在這三性的權(quán)衡中，往往愿意選擇安全性和流動(dòng)性較好而收益性較低的產(chǎn)品。在各種金融產(chǎn)品中，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的安全性較高，流動(dòng)性適中，收益性屬于中間水平，從投資者的需求角度出發(fā)，可以滿足大部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，對(duì)不愿意承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，又希望獲得比傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄更高收益的投資者非常具有吸引力。

2.投資者的收入水平。從圖2可以看出，自2000年以來，我國農(nóng)村和城鎮(zhèn)的家庭人均可支配收入增長率都保持在一個(gè)較高的水平上，農(nóng)村居民的人均可支配收入以高于1倍的速率增長，而城鎮(zhèn)居民的可支配收入則穩(wěn)定的維持50%左右的增長率。而從圖3可以反映出我國城鄉(xiāng)居民的生活水平在收入不斷增長的帶動(dòng)下，也呈穩(wěn)步提高的態(tài)勢(shì)。這說明我國城鄉(xiāng)居民家庭人均實(shí)際收入逐年增加，收入水平的提高使得居民的生活質(zhì)量穩(wěn)步改善，同時(shí)也催生了越來越多的投資者，并且對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的需求加大。

3.金融資產(chǎn)總量。從圖4可以看出，我國金融資產(chǎn)總量保持快速增長態(tài)勢(shì)。處于不斷增長階段的金融資產(chǎn)總量喻示著我國居民的財(cái)富總量的日益膨脹。和個(gè)人收入水平同屬于規(guī)模變量的金融資產(chǎn)總量與銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品需求函數(shù)正比例變動(dòng)。

4.金融市場利率。近年來，隨著我國金融機(jī)構(gòu)的存款利率不斷走低以及利息稅的加征，扣除通貨膨脹率和物價(jià)上漲指數(shù)的影響，居民個(gè)人存款的利率實(shí)際很低甚至為負(fù)，這使得很多居民個(gè)人將眼光轉(zhuǎn)向投資收益率高、具有投資前景的金融產(chǎn)品上。2007年第一季度我國居民儲(chǔ)蓄存款活期化、儲(chǔ)蓄向股市分流的現(xiàn)象充分有力的說明了這一點(diǎn)。在充裕的流動(dòng)性和較低的市場利率雙重作用下，貨幣資金的趨利本性使得廣大居民紛紛找尋具有高回報(bào)率的金融產(chǎn)品。

三、我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的供給分析

(一)多元化投資渠道的形成為銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)提供條件

2003年12月27日第十屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議修正《商業(yè)銀行法》第三條規(guī)定，商業(yè)銀行可以經(jīng)營下列部分或者全部業(yè)務(wù)：…(十四)經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。這為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營預(yù)留了空間。而近年來，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)批準(zhǔn)或放寬商業(yè)銀行進(jìn)行投資活動(dòng)的法規(guī)和日益成熟豐富的市場投資渠道為商業(yè)銀行的多元化資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)提供了法律保障和實(shí)施條件。

商業(yè)銀行可以投資于保險(xiǎn)、證券、信托和基金等金融產(chǎn)品，使得銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品除了可以投資銀行間票據(jù)回購和債券市場外(外匯理財(cái)產(chǎn)品可以投資外匯市場和外匯衍生品)，還增加了多種渠道進(jìn)行投資的可能，這就為商業(yè)銀行的資產(chǎn)投資多元化奠定了基礎(chǔ)，使得商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)業(yè)務(wù)的時(shí)候，更加靈活地推動(dòng)了以投資業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展。

(二)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的供給現(xiàn)狀

現(xiàn)在銀行開發(fā)的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品主要有人民幣和外匯理財(cái)產(chǎn)品兩大種類。以人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例，從2004年10月，光大銀行推出“陽光理財(cái)”B計(jì)劃，引發(fā)了商業(yè)銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品熱潮。2004年10月到2005年3月是商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展期。在此期間，除部分城市商業(yè)銀行外，所有股份制商業(yè)銀行和國有銀行均獲準(zhǔn)推出人民幣理財(cái)產(chǎn)品，并由此引發(fā)了商業(yè)銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品的競爭熱潮。而2006年表現(xiàn)出的巨大的流動(dòng)性壓力，也為理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)一步繁榮創(chuàng)造了前提條件。銀行在開發(fā)和供給人民幣理財(cái)產(chǎn)品中呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)：發(fā)行規(guī)模經(jīng)歷了從快速發(fā)展到平穩(wěn)增長的過程；發(fā)行機(jī)構(gòu)、地域分布呈現(xiàn)迅速擴(kuò)散勢(shì)頭；理財(cái)產(chǎn)品期限豐富，但主要集中于短期品種；理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)歷了由簡單到復(fù)雜的過程。

(三)影響供給的因素分析

1.外部因素：金融調(diào)控。2000年來，金融調(diào)控的基調(diào)進(jìn)一步由數(shù)量工具主導(dǎo)向價(jià)格工具主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，利率市場化進(jìn)程和貨幣市場化的建設(shè)為個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)創(chuàng)造了政策條件。另外金融調(diào)控的技術(shù)行為沖擊了個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)，央行幾次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率使貨幣市場利率保持在一個(gè)較高的水平，而通貨膨脹率的居高不下使居民儲(chǔ)蓄存款實(shí)際利率為負(fù)，這為個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)創(chuàng)造了市場條件。

2.內(nèi)部因素：動(dòng)力不足、人才缺乏。我國國有金融機(jī)構(gòu)由于歷史原因，產(chǎn)權(quán)不明晰，缺乏利益刺激和競爭壓力，難以進(jìn)行金融產(chǎn)品開發(fā)的。而金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強(qiáng)產(chǎn)品的供給能力和產(chǎn)品普及的基礎(chǔ)。可是由于國內(nèi)銀行從業(yè)人員素質(zhì)普遍低下，造成了產(chǎn)品開發(fā)能力缺乏，違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生。

四、供需均衡：以市場為導(dǎo)向的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)分析

理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)立足于需求而不是供給，投資者的需求決定了產(chǎn)品最終的生命力。而決定理財(cái)產(chǎn)品成敗的關(guān)鍵是能否顯著提高原有投資方的效率和利益。我國銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)著眼于成本低、收益高的項(xiàng)目。而我國商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性較差，不能較好地滿足投資方的流動(dòng)性需求。因此，我國理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)注重流動(dòng)性的改善。

由于銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的目標(biāo)客戶群是較不愿承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，又希望獲得比傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄更高收益的投資者，所以筆者認(rèn)為收益性的提升是可以在維持既有客戶群的基礎(chǔ)上又能拓寬產(chǎn)品受眾的一條渠道，特別是現(xiàn)在實(shí)際利率水平較低、物價(jià)水平居高不下的情況下，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品收益性上的改善可以成為流動(dòng)性分流出口的較好的投資工具。

另外，在我國個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也要關(guān)注相應(yīng)的投資理財(cái)服務(wù)。相關(guān)產(chǎn)品和配套服務(wù)并舉，可以贏得更多的投資者。因此，各銀行在開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)也要積極提升和改善金融理財(cái)服務(wù)質(zhì)量。

總之，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)應(yīng)以市場為導(dǎo)向，積極探索開發(fā)收益率、流動(dòng)性都較高，且風(fēng)險(xiǎn)水平適中的金融產(chǎn)品投資項(xiàng)目，或以結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品為主，真正考慮廣大投資者即理財(cái)產(chǎn)品需求者的利益。這樣才能立足于現(xiàn)在，放眼于未來，開拓廣闊的市場空間，為銀行中間業(yè)務(wù)的開拓創(chuàng)新，為自身的可持續(xù)發(fā)展尋求一條穩(wěn)健的道路，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了銀行與個(gè)人雙贏的局面。

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Analysis of Supply and Demand of the BankingPersonalFinanceProduct

LI Li-li

(Donghua University， Shanghai200051，China)

Abstract：These years， the banking personal finance products develop fast， there are kinds of products. This essay gives the analyze of the demand and supply of the development of the finance product and comes to the conclusion below： there is unbalance between the supply and demand， d>s， and the products in the market can’t well meet the demand. On this base， this essay analyzes the market—living of the banking personal products， giving the future of the products ： under the direct of the demand and aims to develop those low-cost and high-profit programs.

Key Words： Personal Finance Product；Supply；Demand