洪都航空 整體上市添懸疑

作為航天軍工第一股，洪都航空將開中航二集團整合旗下資產的先河

2007年11月1日，洪都航空發布公告：由于股票價格異常波動，公司已向公司控股股東中國航空科技工業股份有限公司、實際控制人中國航空工業第二集團（以下簡稱“中航二集團）公司及關聯股東江西洪都航空工業集團有限公司書面函證，目前尚未獲得函證回函，特申請股票停牌。此前，洪都航空股票連續三天（10月30日、31日和11月1日）封于漲停，而且伴隨天量的換手。

投資者稍加留意就會發現，這只不過是上海證券交易所為防止洪都航空股價大幅波動的應急措施，停牌理由牽強得甚至有一絲幽默。11月1日，發現股價異動當日發函求證，函件甚至不能遞達被函證的三方。

來自洪都航空內部的消息表示：中航二集團已經開始著手重組洪都航空，但重組方案還沒成熟到可以停牌公告的地步。如果出澄清公告否認，洪都航空起碼在三個月內都不能有重組行動。從停牌前三日的股票交易來看，洪都航空重組的消息已經泄密，有先知先覺之人連續在漲停板上搶籌。所以，交易所當機立斷，用函證交易價格波動的理由先把股票停牌。

一周之后，洪都航空的公告姍姍來遲：因籌劃非公開發行事宜，公司股票于2007年11月8日起停牌。

重組方案出臺

洪都集團的前身是南昌飛機制造公司，為我國“一五”時期156項重點建設項目之一。五十五年來，洪都集團累計研制生產教練機、強擊機、通用飛機等5個系列、20多個型號、4800多架飛機和海防導彈14個型號數千枚，是我國教練機、強擊機及導彈的科研生產基地。2000年12月，承接了洪都集團K8噴氣式教練機、海燕螺旋槳飛機和農林多用途飛機等資產，并在A股上市。

2007年4月，中航二集團旗下一級子公司中航科工承接了洪都集團所持洪都航空55.29%的股權，成為洪都航空的控股股東。業內人士表示，這次股權劃撥大有深意，中航二集團將對洪都航空進行重組。

洪都航空上市七年來，主營業務一直不溫不火，真正激發市場想象力的是L15獵鷹高級教練機。L15是中航二集團研制的新一代高級教練機，它既能滿足第三代戰斗機飛行員的訓練要求，還能兼顧第二代戰斗機及其改型機的訓練。2006年3月，L15成功首飛，2008年批量生產。

洪都集團總經理吳方輝在珠海航展期間表示，L15包括改型機的國內市場需求是800多架，并有多個國家對L15產生濃厚興趣，表達了購買意愿。機型量產就意味著大量的后續利潤，在市場良好的預期下，洪都航空成了航天軍工第一股。

但洪都航空并不擁有L15的全部權益。L15由洪都集團、原洪都飛機（洪都集團曾經借道洪都飛機間接控股洪都航空，股權劃撥中航科工后洪都飛機被注銷）共同出資研制，由于三方協議并沒有公布，市場只是推測洪都航空擁有L15三分之一的權益。

雖然洪都航空股改時洪都集團已經向上市公司注入飛機資產實現整體上市，但由于國家軍用產品訂貨及研制生產體制的原因，洪都航空手持的飛機訂單，只是洪都集團所簽飛機訂單的委托加工，并沒有獨立運作的能力，關聯交易和缺乏透明度一直為市場所詬病。2006年以來，洪都航空股價上躥下跳，即使以研究見長的機構投資者，也為其業績與良好的經營預期不匹配而大傷腦筋。

市場冀望此次定向增發能解決關聯交易，L15其余的權益能夠全部裝進上市公司。據洪都航空內部人士透露，此次定向增發就是真正實現洪都集團整體上市，中航二集團現金認購以確保股本不被稀釋，同時，將向8個特定投資人定向增發以募集現金，但最終可能會有出入。

中航二集團飛機

資產整合行動

2007年11月15日，國防科工委發布《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》，軍工企業資產改制上市開始有章可循。洪都航空作為中航二集團旗下以飛機制造業務為主業的上市公司，可以作為其整合旗下飛機制造資產的整合平臺。目前，中航二集團旗下未上市的飛機類資產有常州飛機制造廠、石家莊飛機工業有限責任公司、保定螺旋槳制造廠、湘陵機械廠、荊門宏圖飛機制造廠和昌河飛機工業集團（中航二集團已上市的飛機資產見表1）。

昌河飛機工業集團是主營汽車業務的昌河股份的發起人股東，目前，昌河飛機工業集團的股權已經劃轉至中航二集團香港上市公司中航科工。由于昌河股份巨額虧損，市場預期中航科工會將這個包袱剝離，賣殼昌河股份。

與中航一集團大刀闊斧的資本運作相比，中航二集團相對有點沉寂。中航光電是軍工整體上市第一股，2007年11月1日登陸深圳中小板；力源液壓和貴航股份非公開發行股份購買集團資產的方案已經得到股東大會批準；中航一集團旗下飛機類上市公司西飛國際更是先行一步，除軍機研發和特殊型號軍機總裝的資產外，通過定向增發全部進入上市公司的方案已經得到證監會核準。

雖然中航二集團有三家飛機類上市公司，且三家公司各有側重（參見表2），但還是洪都航空開中航二集團整合旗下資產的先河，市場對其期望很大。除了L15全部權益進入上市公司外，中航二集團未上市的飛機類資產和機載配套設備都可能逐步進入洪都航空。