聯通Ｃ網價值幾何

聯通C網在過去兩年內連續實現盈利，然而同時擁有GSM、CDMA兩張牌照的中國聯通，一直處于 “重組風暴”的中心，這使得本來在企業正常發展軌道的C網也卷入其中。其實，就像聯通人自己所說的那樣，應對傳言的最好辦法就是埋頭苦干，靜待重組，一切都會水落石出。

5月17日，世界電信日。

與往年有所不同，中國聯通董事長常小兵當日并沒有忙于出席名目繁多的慶祝或紀念活動，他有更重要的事情要做。

17日下午，常小兵冒險緊急趕赴北川指揮抗震保通信工作，并慰問聯通一線抗災保通信員工。在他的領導下，中國聯通3天恢復10個重災鄉通信，率先提前完成四川省政府指派的重點鄉鎮通信搶險任務。

事實上，5月17日另有一層特殊意義。鑒于過于曾有過在世界電信日宣布電信重組的先例，今年年初以來，不少投行和專家預測新一輪的電信重組也將在5月17日公布。

然而人們在電信日并沒有迎來確切答案。有分析認為，四川大地震延遲了電信重組的時間表。但幾乎就在同時，業內也悄悄興起一股傳言：電信重組遲遲未能浮出水面，重要原因之一是聯通C網的盈利。

C網盈利

在聯通內部，2007年被認為是CDMA業務的“歷史性突破年”。

根據中國聯通財報，截至2007年12月31日，其移動電話用戶數已達1.6億戶，其中GSM用戶數1.19億戶，CDMA用戶數超越4000萬大關，達4109.7萬戶，當年CDMA用戶凈增數為460.4萬戶。

另據聯通此前發布的2007年前三季度財報，期內其CDMA業務收入為204.56億元，在聯通業務總收入中占據接近30％的比例，稅前利潤（10.8億元）超過2006年的全年水平。

還有一組不能忽視的數據。2007年聯通終端銷售1008萬部CDMA手機，比上年增長38%，其中聯通華盛銷售963萬部，同比增幅超過100%。

數字勝于雄辯，難怪常小兵今年1月在CDMA年度慶功宴上，笑意盈盈地與20多家CDMA手機廠商負責人推杯換盞，高調慶祝CDMA手機在2007年的翻身仗。

事實上，去年是聯通CDMA連續第2年實現全年盈利。2006年，C網在歷經5年打拼之后終獲贏利，稅前利潤為10.6億人民幣，在聯通總稅前利潤中占近12%的份額，成為年報最主要的亮點。

“CDMA的市場形勢已經完全扭轉。”一位聯通人士告訴《財經文摘》。

熟悉聯通的人知道， 2002年聯通開通CDMA業務后，C網一度是中國聯通快速發展的一個“包袱”。

據了解，很長一段時期內，CDMA業務被視作聯通對抗中移動、爭奪高端用戶的“新武器”，聯通為了迅速發展用戶，對CDMA業務采取了“終端補貼”政策。這一政策令CDMA迅速擴大了用戶群，但聯通也因為終端補貼過高而背上了沉重的負擔。

聯通市場部人士透露，自從中國聯通發展C網以來，總共對C網的投入為1200億元左右，產生的利潤為300億元左右，但300億元的利潤基本全都花費在終端補貼上，“因此CDMA業績的好轉將產生重大影響”。

C網新政

信息產業部電信研究院副總工程師陳金橋認為，聯通C網的贏利，很重要的一個因素在于經過前期網絡建設的積累，C網的規模效應已經開始顯現出來。

許多證券公司則將盈利歸結為成本控制。此前聯通一直致力于運營成本的控制，在手機定制、集采方面投入了大量精力，如2006年聯通大規模集中采購使定制手機降價幅度超過40%。

據中國聯通C網經營部有關負責人介紹，聯通在營銷方面如對手機入網補貼等成本控制也十分明顯，從2007年10月份開始正式改變延續5年的CDMA手機補貼政策，標志著聯通C網在經營模式上的重大轉變。

該人士指出，C網補貼政策實行與用戶收入貢獻掛鉤、與終端機型脫鉤的原則，有力地降低了C網的營銷成本，并促進C網在語音及增值業務方面的收入。

北京聯通的一位高層進一步告訴《財經文摘》，G、C兩網專營對C網保持持續盈利功不可沒。聯通總裁尚冰在今年1月召開的聯通2008年工作會上表示，2007年雙網分營后，營銷力量配置有改善，兩網專業經營初見成效，而在2008年，聯通還將推進和深化兩網分營，統籌兩網共同發展。

借機炒作？

今年以來，“電信重組”似乎進入了最瘋狂的鼓噪階段，而同時擁有GSM、CDMA兩張牌照的中國聯通，一直處于這場“重組風暴”的中心。

最新的版本是，中國電信購買中國聯通C網，而中國聯通GSM網與中國網通合并，中移動則維持不變，可能購入中國鐵通。

5月24日，工業和信息化部、國家發改委和財政部正式發布了《三部委關于深化電信體制改革的通告》，重組結果幾乎與人們的預期相同。然而不能忽視的是，電信重組公告并沒有給出具體實施辦法，而是要求電信運營商對公司重組、網絡資產轉讓、上市公司合并等問題盡快形成正式方案報相關部門。

聯想到C網開始盈利，一種觀點開始流行：聯通發力C網，其目的是想在未來的交易中處于主動地位、賣個好價錢。

《財經文摘》發現，今年各大證券公司針對聯通的最新報告中，重頭戲就是分析C網的價值。銀河證券分析師王國平認為，C網的整體價值應該為1120－1190億元，上市公司用戶的價值在420－490億元之間。

中信建投證券研究發展部分析師戴春榮和陳政借鑒國內聯通、移動收購集團資產及近年印度、巴基斯坦等新興市場收購案例后分析得出，CDMA業務整體價值（包括網絡部分、用戶部分）為1000－1300億元，用戶價值在350-650億元之間。招商證券通信行業小組也做了類似研究，認為C網總價在984億到1228億之間。

不難發現，各大證券機構的預測C網價值都在1000億元上下，而去年上半年時比較流行的觀點是，C網價值700億左右。

或許正是基于此，許多人延伸出一種簡單的邏輯：C網盈利了，C網的價值也應該重新評估。通過發力C網，使C網業績迅速提升，聯通多了討價還價的砝碼。聯通不可能“廉價”出售已經盈利的C網，因此給電信重組增加了變數，延緩了重組時間。

埋頭苦干 靜待重組

事實果真如此么？

《財經文摘》從多位聯通人士處了解到，聯通并不是突然發力C網。從2002年開始，聯通將大部分精力投放在C網的建設與發展。“一直以來，聯通對C網的重視比對G網高很多，投入也大。”聯通C網一位技術部人士表示。

“經過長時間的積累，C網已經度過放號以來的困難時期，規模效應逐漸開始釋放，進入高速發展的盈利時期。”這位不愿透露姓名的技術主管指出，“按照傳言的邏輯，電信重組年內肯定要推行，那今年聯通沒必要再投資C網了，但事實并非如此，聯通對CDMA的經營并未停滯。”

據悉，3月10日，CDMA手機廠商宇龍旗下上市公司中國無線發布公告稱，聯通華盛于3月7日與宇龍簽訂供應協議，在未來12個月內，向宇龍采購至少10萬部高端雙待機“酷派7360”。作為全球首款內置GPS芯片的雙模雙待智能手機，7360是聯通搶奪高端用戶的代表產品。此時加大集中采購，意味著聯通在CDMA方面并未放緩步伐。

與此同時，春節后，聯通CDMA炫機業務一直在持續大規模推廣。消息人士甚至透露，近期聯通還計劃向LG定制一款高端雙待手機。

最明顯的例子是，就在世界電信日期間舉行的“世界通信大會”上，聯通在其展臺上重點宣傳“CDMA世界風”、“用CDMA手機炒股”、“聯通掌上股市”等C網精彩業務。

聯通一位高層人士告訴《財經文摘》：“傳言太多，我們已經司空見慣了。不管傳言如何，C網的發展路線不會改變。應對傳言的最好辦法就是埋頭苦干，靜待重組，一切都會水落石出。”