人民幣升值并不快

博主：James Hamilton（加州大學圣地亞哥分校經濟學教授、著名經濟學家）

路透社4月2日發表了一篇報道，名為《美國財長保爾森對中國的貨幣改革進程表示贊揚》。部分內容如下：

美國財長保爾森昨天表示，中國已經開始切實推進采取靈活貨幣政策的進程，這有助于減輕國內食品價格上漲的壓力。

在與包括胡錦濤在內的中國領導人進行了為期一天的高峰會談后，保爾森表示，中國還沒有足夠大的資本市場，不能實現完全的貨幣市場化，但這依然是中國貨幣改革的最終目標。

保爾森說：“貨幣改革對中國十分重要。在這一點上，我已經與胡主席達成了共識。”他還補充道，這將是中國平抑物價的“重要工具”。

在表1中，我把人民幣兌美元的匯率取對數后繪圖。可以看到，即使是在取對數之后，曲線的斜率也變得越來越陡峭。這意味著人民幣對美元的匯率正加速升值。

然而，在這一點上，有兩個問題必須注意。首先，美元兌一攬子貨幣的匯率正在貶值，所以，為了適應人民幣對中國貿易伙伴一攬子貨幣的升值需要，人民幣兌美元的升值速度本來就應該加快（畢竟美元已經不再是強勢貨幣）。第二，為了調節貿易平衡，實際匯率必須進行相應調整。

表2描述了人民幣的名義和實際貿易加權價值。

表2顯示出，人民幣的名義價值，在2008年3月和2005年的第三季度幾乎是相等的。有趣的是，人民幣的實際價值似乎明顯上升。一些簡單的算式有助于解釋這一現象。

人民幣實際價值（取對數后）的定義是：rCNY = e - p* + pChina。e代表取對數后的人民幣名義價值，p*是世界其他地方的物價水平（也取對數），pChina代表中國的物價水平。

中國貿易伙伴的通脹率都在上升，而中國的通脹飆升得更快，今年2月已經達到8.7%。這意味著pChina隨著通脹上升了，所以rCNY當然也會跟著上升。這反映出，盡管人民幣確實在升值，但從貨幣彈性來看，可能并沒有上升很多。

因為不確定性因素太多，想要看清確切的人民幣實際價值變化軌跡有點困難（而且，我懷疑對最近一期實際匯率的測算是估計得來的，因為所有國家3月的CPI都還沒有統計出來）。

在表3中，根據BIS和IMF觀測的人民幣實際價值，我分別繪制了3個月的移動平均數變化圖（藍線和紅線）。

表面看起來，人民幣是在升值。這對中國貿易的影響不只是順差減少，無論如何，貿易結余還是影響中國和國外收入水平的一個函數，尤其是相對價格會受到影響。

博客：Econbrowser

編譯：段醒予