如何在中小企業建立內含干股激勵機制

[摘要]本文針對中小企業缺乏科學合理的薪酬激勵機制，提出如何在中小企業建立內含干股激勵機制；分析了中小企業實施內含干股激勵機制的優點；提出以經濟利潤作為內含干股參與分配的利潤：提出對內含干股享有收益的支付策略。

[關鍵詞]中小企業；內含干股；激勵機制；經濟利潤

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194(2008)04-0053-03

引言

我國現階段中小企業已超過1000萬家，占工商部門注冊企業總數的99％，其企業總產值、利稅總額和出口總額分別占全國企業的60％、40％和近60％，提供就業崗位占全國城鎮就業崗位總數的75％。中小企業作為我國經濟中最活躍的生力軍，發揮著重要作用。但另據統計，我國中小企業近5年的淘汰率為70％，約30％的中小工業企業處于虧損狀態，究其原因。有相當部分企業由于缺乏優秀的管理人員，導致企業管理薄弱、效益低下，從而限制了企業的健康發展。

人力資源是現代企業的重要資源，人才特別是高層人才一直處于稀缺狀態，而人才的獨立意識越來越強。也造成了人才的頻繁流動。企業要吸引并留住人才就要注重他們的個性化要求。許多中小企業為員工提供的只是基于學歷、職位等方面的薪酬，忽視了員工對企業貢獻的差異。缺乏科學合理的薪酬激勵機制，是現階段中小企業普遍存在的問題。

建立科學合理的薪酬激勵機制，必須重視經營者的知識資本。并給予相應的報酬。很多上市公司通過股票方式或股票期權方式給予支付。而中小企業往往由于股本規模較小，對管理人員發放股票后投資者擔心影響其控制權而不愿采用。筆者認為，通過內含干股激勵機制，可以有效地解決上述問題。

一、中小企業實施內含干股激勵機制的優點

所謂內含干股是指股東將部分既有實股(注冊資本或實收資本)權益(所有權、表決權、收益權、處置權等)中的分紅權益有條件地授予非股東人員享受的一種虛擬股份。在中小企業實施內含干股激勵機制有以下優點。

1、內含干股的授予不會影響投資者的控制權

內含干股是衍生于實股的一種虛擬股份。其持有者不具有股份的所有權、表決權、處置權。因此不會改變公司的注冊資本及實股份額，不會對公司的股權結構產生實質性的影響，不會影響投資者的控制權。可以有效保持公司決策控制權的力度和決策的連續性、穩定性和效率性。

2、所有權與收益權分離可以避免股權激勵效應遞減的弊端

內含干股的授予條件、授予對象、授予期限及授予數額具有不確定性與非永久性，可以根據激勵程度的強弱定期進行調整。接受者一旦違反了所需具備的條件。股東有權收回內含干股，避免將股份所有權終身授予后可能導致的激勵效應遞減的弊端，可以有效約束接受者的行為。

3、授予者與接受者地位平等。體現出一種收益與貢獻掛鉤的激勵機制

在分紅收益方面，內含干股與實股遵循股利平等的基本分配原則，授予者不會存在施舍心態，而接受者可以參與利潤分配，從而可以激發經營者的積極性、創造性和責任感，體現出一種收益與貢獻掛鉤的激勵機制。

二、經濟利潤作為內含干股參與分配的利潤

向股東分配的利潤為凈利潤，通常實施內含干股激勵機制的公司，內含干股參與分配的利潤也多是凈利潤。但筆者認為，內含干股參與分配的利潤為經濟利潤更科學，更能體現知識資本的價值。主要體現在以下方面。

1、經濟利潤可以反映企業價值的增加

考察企業價值的增加的最直接方法是計算其市場增加值，但只有上市公司才有市場價格。才能計算市場增加值，而上市公司只是少數；且短期股市總水平的變化大于企業決策對企業價值的影響，因此日常中很少使用市場增加值。經過大量的實證研究發現，經濟利潤(也稱為經濟增加值、附加經濟價值、剩余收益等)可以解釋市場價值的變動。

2、經濟利潤把投資決策、業績評價和獎金激勵統一起來

將企業的目標定位為增加經濟利潤，并用經濟利潤的增加作為投資決策的標準和衡量經營業績的尺度。獎金的發放也可以根據創造多少經濟利潤來確定。

3、經濟利潤剔除了通貨膨脹對利潤的影響

經濟利潤為會計利潤扣減資本成本的剩余收益。由于資本成本中包含通貨膨脹附加率。剔除了通貨膨脹對利潤的影響，是評價資本增值和股東價值的重要指標。

4、經濟利潤扣除了股權費用

因為股東投入企業的資本是生產經營不可缺少的條件之一，不是沒有代價的，也是有成本的，股東要求回報的正當性不亞于債權人的利息要求和雇員的工資要求。經濟利潤扣除了股權費用。才能真正體現知識資本創造的價值。

應用經濟利潤評價經營績效，可以彌補會計利潤的缺陷，按固定比例將其分配給經營者能激勵經營者，協調資本委托者和代理者的矛盾關系。實現企業價值最大化的目標，完善公司治理結構。因此，內含干股參與分配的利潤為經濟利潤更科學，更能體現知識資本的價值。

經濟利潤可以通過以下方法計算：

經濟利潤=息前稅后營業利潤-全部資本費用或 經濟利潤=凈利潤-股權費用

三、內含干股享有收益的支付策略

要使內含干股激勵機制發揮更大的效應，還必須研究內含干股享有收益的支付策略，其中最關鍵的是支付時機的把握。下面介紹3種支付策略。

1、即期支付策略

即期支付策略就是將內含干股享有的收益在當期支付給經營者，是經營者最希望的支付方式。但這種支付方式對經營者的激勵效應是最為短暫的。因為采用即期支付，割斷了企業未來風險與經營者收益的聯系。因此。不宜在收益分配中占過大比重。

2、遞延支付策略

遞延支付策略是在未來的一段時間中，根據經營者的業績表現，決定前期內含干股享有的收益是否發放，發放多少、時間進度怎樣的一種支付方式。遞延支付策略將經營者的利益與企業的長遠發展結合起來，更加充分地體現風險一收益對稱原則，進而對經營者產生更大的激勵與約束效應。

3、期權支付策略

期權也叫選擇權，作為對經營者的一種激勵方式，國內外運用最廣的是股票期權。即經營者享有在與董事會約定的期限內以某一預先約定的價格購買一定數量本公司股票的權利。對經營者而言，行權時股票價格越高，經營者獲得的收益越高。因此。期權支付方式是一種最具激勵與約束效應、最能將其個人利益與公司長遠發展目標結合在一起的方式。

由于大部分的中小企業股票不能上市，沒有明確的市價，且很多投資者不希望管理人員持有股票，因此，嚴格意義的股票期權支付方式不適合中小企業。但筆者認為。可以借鑒股票期權支付方式。授予經營者在未來約定的期限內，選擇某一期經濟利潤作為內含干股參與分配的依據。例如，某經營者獲得一期權，在未來3年內選擇一期，作為行使內含干股參與經濟利潤分配的權利，經營者為了獲得更大的收益，往往會推后行權日，在未來更加努力工作，為企業創造更多的經濟利潤，使個人獲得更好的收益。

在實踐中，企業可以將期權支付方式和遞延支付結合起來使用，可以獲得更好的激勵與約束效應。