對(duì)存貨模式下“最佳現(xiàn)金持有量”計(jì)算方法的探討

［摘 要］ 企業(yè)現(xiàn)金管理的傳統(tǒng)模式是“存貨模式”。用“存貨模式”計(jì)算的“最佳現(xiàn)金持有量”與實(shí)際執(zhí)行結(jié)果往往相差甚遠(yuǎn)。“存貨模式”的現(xiàn)金流入假設(shè)——證券的出售在現(xiàn)實(shí)生活中不是主流，現(xiàn)實(shí)意義不大。每次證券變現(xiàn)轉(zhuǎn)換成本接近于零時(shí)，會(huì)使“存貨模式”失去意義。企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量是存在的，而且是一個(gè)可變值。在確定此可變值時(shí)應(yīng)考慮定期性現(xiàn)金流出，當(dāng)天的不規(guī)則現(xiàn)金流出和上市維持日常運(yùn)作的每日現(xiàn)金使用量。

［關(guān)鍵詞］ 存貨模式；最佳現(xiàn)金持有量；現(xiàn)金流出

［中圖分類號(hào)］F234.3［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2008）06-0036-02

企業(yè)的現(xiàn)金管理除了做好日常收支，加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度外，還需控制好現(xiàn)金持有規(guī)模，即確定適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金持有量。對(duì)現(xiàn)金持有量的確定方法很多，在眾多的財(cái)務(wù)管理教材中目前流行甚廣、影響最大的是“存貨模式”，如全國會(huì)計(jì)專業(yè)技術(shù)資格考試指定用書、中國人民大學(xué)的教科書等。但筆者認(rèn)為，“存貨模式”對(duì)“最佳現(xiàn)金持有量”的確定不具有實(shí)際的指導(dǎo)作用。

一、 一般教材中“存貨模式”的計(jì)算方法

“存貨模式”的著眼點(diǎn)是現(xiàn)金持有成本最低。在現(xiàn)金持有成本中，管理成本因其相對(duì)穩(wěn)定并同現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不大，因此“存貨模式”將其視為無關(guān)成本而不予考慮。由于現(xiàn)金是否會(huì)發(fā)生短缺、短缺多少、各種短缺情形發(fā)生時(shí)可能的損失如何等存在很大的不確定性并且不易計(jì)量，因此“存貨模式”對(duì)短缺成本也不予考慮。在“存貨模式”下，只考慮機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本。機(jī)會(huì)成本是指持有現(xiàn)金所放棄的投資收益，通常用有價(jià)證券利息率表示，它與現(xiàn)金持有量成正比。轉(zhuǎn)換成本是指現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的固定成本，如證券過戶費(fèi)、通訊費(fèi)、固定手續(xù)費(fèi)等，這種成本只與交易次數(shù)有關(guān)。最佳現(xiàn)金持有量是指使機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本之和最低的現(xiàn)金持有量，其計(jì)算公式為：

式中，Q為最佳現(xiàn)金持有量；T為一個(gè)周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；F為每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本；K為有價(jià)證券利息率（機(jī)會(huì)成本）。

公式有效性的前提條件是：（1）貨幣支出均勻發(fā)生；（2）現(xiàn)金持有成本和轉(zhuǎn)換成本易于預(yù)測。按此公式計(jì)算出的最佳現(xiàn)金持有量一般為某一周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量的1/5至1/3。

二、 現(xiàn)金流入來源分析

“存貨模式”假定企業(yè)的現(xiàn)金流入都來自于證券的出售。雖然這只是一種假定，但這個(gè)假定卻是確定“存貨模式”計(jì)算公式的基礎(chǔ)。問題是長期只以證券出售變現(xiàn)為現(xiàn)金流入的企業(yè)，在現(xiàn)實(shí)生活中存在的可能性極少，只有證券公司、基金公司才以證券變現(xiàn)為唯一的現(xiàn)金流入，而這類公司制企業(yè)在我國只占相當(dāng)少的比例，還不是主流企業(yè)。顯然，用在如此之小的可能性基礎(chǔ)上概括推導(dǎo)出來的公式，去指導(dǎo)一般企業(yè)的現(xiàn)金持有量，其現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值都不大。

三、 證券變現(xiàn)費(fèi)用分析

證券變現(xiàn)費(fèi)用包括兩部分：一是按證券交易額計(jì)算的變動(dòng)費(fèi)用，如我國上海證券交易所、深圳證券交易所的交易傭金按交易額的0.25%計(jì)算，印花稅按交易額的0.2%計(jì)算；二是按交易次數(shù)計(jì)算的固定費(fèi)用，如上海證券交易所每次交易的通訊費(fèi)為5元、過戶費(fèi)為1元，深圳證券交易所每次交易的通訊費(fèi)為5元（沒有過戶費(fèi)）。這些按次計(jì)算的固定費(fèi)用，對(duì)股票大戶是免費(fèi)的，股票中戶、散戶在成交額達(dá)到上萬元、百萬元、千萬元時(shí)，這些固定費(fèi)用也可忽略不計(jì)，可視為零。而“存貨模式”下的最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式中的轉(zhuǎn)換成本，是指每次證券交易的固定費(fèi)用，與變動(dòng)費(fèi)用無關(guān)。顯然，當(dāng)固定費(fèi)用F可視為零時(shí)，最佳現(xiàn)金持有量

因此，當(dāng)每次轉(zhuǎn)換成本的固定費(fèi)用很小（即F= 0）時(shí)，公式Q= 沒有任何經(jīng)濟(jì)意義。

四、 最佳現(xiàn)金持有量的確定

企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量是存在的，但該持有量是一個(gè)可變值，而不是一個(gè)固定值。筆者認(rèn)為最佳現(xiàn)金持有量應(yīng)這樣定義：能滿足企業(yè)每日現(xiàn)金流出需要而略有節(jié)余的現(xiàn)金持有量。該持有量應(yīng)受如下3類現(xiàn)金流出的影響：

1. 可以預(yù)知的定期性現(xiàn)金流出。指數(shù)額和時(shí)間可以預(yù)知且數(shù)額較大的現(xiàn)金流出，如工資、水電費(fèi)、稅金、還貸付息等。企業(yè)可以根據(jù)時(shí)間、數(shù)額的要求， 在資金調(diào)度中事先做出預(yù)算和安排。

2. 大額不規(guī)則現(xiàn)金流出。指企業(yè)重大資本運(yùn)作、固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)購置、大修理費(fèi)用等內(nèi)容。它不是每月發(fā)生的，有的甚至不是每年發(fā)生的，同樣內(nèi)容的現(xiàn)金流出各次數(shù)額也會(huì)有很大變化，所以稱它為不規(guī)則現(xiàn)金流出。但它的發(fā)生額和發(fā)生期都是預(yù)先就有計(jì)劃的，是根據(jù)企業(yè)的長期決策事先確定的。

3. 維持日常生產(chǎn)經(jīng)營及管理的現(xiàn)金流出。除上述兩類現(xiàn)金流出外的其他現(xiàn)金流出，如采購費(fèi)用、辦公經(jīng)費(fèi)、差旅費(fèi)等。

筆者認(rèn)為，最佳現(xiàn)金持有量計(jì)算公式可表述如下：

式中，Q為最佳現(xiàn)金持有量；A為當(dāng)天可以預(yù)知的定期性現(xiàn)金流出；B為當(dāng)天大額不規(guī)則現(xiàn)金流出；T為上年維持日常生產(chǎn)經(jīng)營及管理的總現(xiàn)金流出。

例如，上年維持日常生產(chǎn)經(jīng)營及管理的現(xiàn)金流出為

7 200萬元，本月10日需繳稅金50萬元，17日沒有發(fā)生可以預(yù)知的定期性現(xiàn)金流出和大額不規(guī)則現(xiàn)金流出，26日發(fā)放工資80萬元、購買機(jī)器一臺(tái)支付38萬元。

則本月10日的最佳現(xiàn)金持有量=50+0+ =70

（萬元）；

17日的最佳現(xiàn)金持有量=0+0+ =20（萬元）；

26日的最佳現(xiàn)金持有量=80+38+ =138（萬元）。

用這種方法確定最佳現(xiàn)金持有量，看起來有些理想化，但它更接近實(shí)際，更有利于現(xiàn)金計(jì)劃的編制和日常現(xiàn)金的管理和調(diào)度。

主要參考文獻(xiàn)

［1］ 荊新，王化成，劉俊彥. 財(cái)務(wù)管理學(xué)［M］. 北京：中國人民大學(xué)出版社，2006．

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。”