美次債危影響中國出口幾何

美國經濟若放慢1個百分點，我國出口就會下降6個百分點。

美國次級債危機自2007年夏天爆發以來，迄今不僅沒有緩和，反而有愈演愈烈之勢。次級債危機爆發的背景，一是在房地產繁榮時期，逐利的房地產金融機構向原本缺乏購買力的人群發放了大量貸款，積累了巨額信用風險；二是在資本市場繁榮時期，信用評級機構嚴重低估了次級債支持金融產品背后隱藏的信用風險，大量機構投資者在次級債金融產品優厚的歷史回報誘惑下大舉購入，導致大部分信用風險從房地產抵押貸款市場轉移到資本市場。次級債危機的爆發，無非是堆積如山的信用風險破繭而出，整個金融市場對風險進行評估，房地產金融機構和機構投資者為當初的“愚蠢”行為買單而已。美國國會聯合經濟委員會日前發布的報告估計，美國房地產市場下跌還將持續1年的時間。

次級債危機的第一波沖擊是提供次級債的房地產金融機構，大量的次級債供應商紛紛倒閉或申請破產保護；第二波沖擊是購買信用評級較低的對沖基金和投資銀行；第三波沖擊是購買信用評級較高的商業銀行、保險公司、共同基金和養老基金等。據統計，全球商業銀行和投資銀行新計提風險撥備的總額已經超過650億美元。

一旦機構投資者遭受損失，它們的理性對策就是出售一部分非流動性資產，以應對未來的風險和贖回壓力。一旦資本市場上所有機構投資者都拋售非流動性資產，造成的結果就是：全球固定收益產品市場和股票市場大幅下跌，市場上流動性趨緊，甚至形成信用緊縮的局面。隨著美國次級抵押貸款市場危機擴大至其他金融領域，全球主要金融市場隱約顯出流動性不足危機，許進一步傳導到美國經濟乃至全球經濟。受信貸危機的沖擊，美國經濟的增長速度將會放慢，其他發達經濟體的經濟增長速度也將減緩，但減幅要略小于美國。

一場看似遙遠的美國次級債危機，是否會影響中國出口，關鍵要看次級債危機是否會將美國經濟拖入衰退。次級債危機對美國經濟基本面主要有兩大損害：一是造成房地產市場疲軟，從而通過財富效應對居民消費產生不利影響。二是次級債危機造成的信心崩潰，使得國際貨幣市場陷入了持續的流動性緊縮，國際金融機構在獲得除央行注資之外的融資來源方面收到影響，市場的短期融資功能已經受到損害，各種形式的企業融資行為也會顯著下降。

如果發達國家央行的降息和聯手干預行為還不能扭轉以上兩大因素，一旦美國經濟陷入衰退，那么肯定將從外需渠道抑制中國出口。中國經濟并未從實質上與美國經濟脫鉤，對美國市場的出口是中國經濟高速增長的基石之一。此外，美國經濟衰退還會影響全球經濟的增長前景，并從導致全球需求下降角度來抑制中國出口的增長。因此，美國經濟下滑對中國出口增長的影響不容低估。現在美國次級債危機對中國出口的具體影響還不明朗，但從宏觀上看，央行研究顯示，美國經濟若放慢1個百分點，我國出口就會下降6個百分點。國際貨幣基金組織在最近公布的《世界經濟展望》報告中，預計2007年全球經濟將增長5.2％，其中美國經濟將增長1.9％，比2006年低1個百分點。

2008年對中國出口而言將是不確定性很強的一年。人民幣升值，出口退稅率降低，這些直接壓縮了出口企業的盈利空間。相對于美國次級債危機的壓力，中國出口企業面臨的更大風險是產品價格優勢正在退去。如果美國經濟下滑引起美國進口需求下降，那么綜合以上因素，2008年中國出口增長的前景不容樂觀。