我國國際收支雙順差的影響、原因及對策研究

摘要：強制性的銀行結售匯制及事實上的固定匯率制度，使20世紀90年代中期以來我國國際收支雙順差直接引發了外匯儲備激增及流動性過剩問題。而后者時我國當前的投資、物價以及房地產和股市產生不利影響。持續的國際收支雙順差與我國多年來實行不當的出口退稅政策、人民幣匯率政策及直接利用外資政策等一系列國際收支政策密切相關。為從根本上解決上述問題，具體政策調整應從出口退稅率、匯率決定機制及對外國直接投資的限制三方面入手。

關鍵詞：國際收支雙順差；外匯儲備；流動性過剩

中圖分類號：F75

文獻標識碼：A

文章編號：1004-1494(2008)03-0043-04

一、我國國際收支雙順差在固定匯率制下引發了外匯儲備的激增，繼而引發流動性過剩

20世紀90年代中期以來，我國國際收支持續呈現出經常項目順差與資本項目順差并存的“雙順差”現象。1994年——2006年我國經常項目每年存在16億一近2500億美元不等的順差，資本項目除1998年是逆差外，其余年份每年存在19億－1100億美元不等的順差。在我國實行強制性銀行結售匯制和事實上的固定匯率制度下，企業和個人將雙順差帶來的大量外匯收入賣給商業銀行，商業銀行又將此外匯收入賣給中央銀行，從而導致我國官方外匯儲備從1994年—2006年每年存在62億一近2500多億美元不等的增加額，最終我國官方外匯儲備從1994年年末的515.6億美元一路上揚至2006年年末的10663億美元。截止2007年一季度末，我國外匯儲備更是高達12020億美元。

由于我國自1994年至2005年7月同時實行強制性的銀行結售匯制度和事實上的固定匯率制度，雙順差帶來的大量外匯收入由企業和個人將其賣給商業銀行。其影響機制如下：

首先，商業銀行又將上述外匯收入賣給中央銀行，從而導致外匯儲備激增。

其次，外匯儲備激增導致了國內基礎貨幣大量增加。我國外匯儲備從1994年—2006年每年存在62億－近2500億美元不等的增加額。相應地，商業銀行在中央銀行的存款準備金——基礎貨幣的重要組成部分也在激增。以2003年為例，2002年年末我國的外匯儲備是2864億美元，2003年年末這一數字是4033億美元，即中央銀行資產負債表中資產項目中的外匯占款增加了1068億美元，相應地，負債項目中的基礎貨幣也將增加。2003年我國全年外匯占款增加人民幣1.15萬億元，使用央行票據沖銷掉5000多億元?；A貨幣同比多增加6850億元，增幅為16.7％。

再次，基礎貨幣增加導致貨幣供應量增加。根據貨幣供應公式：

貨幣供應量=基礎貨幣×貨幣乘數

在貨幣乘數基本穩定的前提下，基礎貨幣的增加帶來貨幣供應量的數倍增加。當基礎貨幣猛增時，銀行信貸往往以更迅猛的速度增長。仍以2003年為例，2003年年末，我國貨幣供應M2余額是22.1萬億元。同比增長19.6％。

最后，貨幣供應的增加正是流動性過剩的重要原因以及表現。流動性就是資產變現(與貨幣資產交換)或資產相互轉換的時間長短和交易費用。流動性高就是資產互換的時間短、交易費用低；流動性低則是成交時間長、交易費用高。一般而言，我們以貨幣供應量為流動性量度的基本指標。我國中央銀行判斷流動性過剩的主要指標是：基礎貨幣的增速；廣義貨幣M2的增速；銀行體系各項貸款的增速；儲蓄存款的增速。

至2007年3月末，我國廣義貨幣供應量(M2)余額為36.41萬億元，同比增長17.27％，增長幅度比去年同期低1049個百分點。比上年末高0.33個百分點。市場貨幣流通量(MO)余額為2.74萬億元，同比增長16.68％。3月末，全部金融機構本外幣各項存款余額為36.70萬億元，同比增長15.31％。金融機構人民幣各項存款余額為35.42萬億元，同比增長15.94％，增長幅度比去年同期低3.66個百分點，比上年末低0.88個百分點；3月末，全部金融機構各項貸款本外幣余額為25.28萬億元，同比增長15.74％。全部金融機構人民幣各項貸款余額為23.96萬億元，同比增長16.25％，增幅比去年同期高1.52個百分點，比去年末高1.18個百分點?？梢?，一段時間以來，我國確實存在著某種程度的流動性過剩。

貨幣供應量的增長使社會需求上升，從而使物價也在社會供給基本穩定的條件下上升。貨幣供應與社會需求之間具有相互的一致性。貨幣供應增加會轉換成社會需求的增加，而社會需求也要借助貨幣供應以實現自身。社會需求的增加首先轉化為投資需求的增加。一段時間以來，汽車工業、房地產業在我國被視為國民經濟的支柱產業，普遍被銀行業看好。于是大量的銀行信貸投向這些部門，促成了這些部門的快速發展。汽車、房地產業的原料供應部門——鋼鐵業、冶金業也感到吃緊，進而導致煤、電、石油等能源產品、交通運輸業的需求猛長，隨之國內出現能源產品、運輸服務價格的上漲。全面反映社會通貨膨脹壓力的指標——國民生產總值折算數(GNP DEFLATOR)2003年年末達到2.1％，而這一指標在2002年年末是-0.3％。至2007年3月我國消費者物價指數(CPI)同比增長3.3％。2007年8月該指數同比增長6.5％。目前，大量的貨幣業已流入到房地產市場和股市中去，造成了國內房價節節攀升，股指連創新高。使得房地產市場和股票市場都面臨相當大的風險。

二、我國國際收支雙順差與國際收支政策失當密切相關

我國外匯儲備激增及流動性過剩問題是我國國際收支連續多年的雙順差在強制性銀行結售匯和事實上的固定匯率的制度前提下的必然結果，更進一步講是相應的國際收支政策的必然結果。國際收支政策是所有能夠影響到經常項目與資本項目差額的制度、措施。在我國，經常項目順差主要體現為對外商品貿易順差，資本項目順差主要體現為直接投資順差。從我國的具體情況出發，我們重點追蹤了幾項主要國際收支政策：出口退稅政策、人民幣匯率政策和直接利用外資政策。這些政策直接導致了我國國際收支連續多年的雙順差、外匯儲備激增以及在此基礎上形成的流動性過剩。

(一)出口退稅政策的影響

出口退稅是政府為鼓勵出口將產品在國內所交納的增值稅在產品實現出口之后全部或部分返還生產商或出口商。我國出口退稅政策調整的歷史證明，商品出口與退稅率緊密相關，出口退稅率的變化會及時、敏感地反映在當年出口額的變動上。1985年4月我國開始實施出口退稅政策。1988年開始實行出口產品零稅率，直至1993年。但這一時期，在舊稅制體制下，我國實行的是工商統一稅，出口退稅額按照產品分類，由于存在重復課稅問題，很難計算退稅的數額。所以這一時期出口退稅不高。1994年稅制改革，增值稅取代了工商統一稅。按照《中華人民共和國增值稅暫行條例》規定，納稅人出口商品的增值稅稅率為零，對于出口商品，不但在出口環節不征稅，而且稅務機關還要退還該商品在國內生產、流通環節已負擔的稅款，使出口商品以不含稅的價格進入國際市場。新稅制施行后，出口退稅急劇增加。由于中央財政出口退稅負擔沉重，1995、1996年政府兩次調低出口退稅率。出口退稅率的調低對出口帶來了負面影響。1996年的商品出口僅比上年增加了18％，而1994、1995年分別比上年增加36％和25％。隨后，1997年亞洲金融危機使中國出口環境惡化。1998、1999年商品出口比上年增加分別是0.5％和6％。為了推動出口，政府1998年6次提高了出口退稅率。1999年又兩次提高了出口退稅率。兩年8次提高出口退稅率推動了出口的增長。2000年出口比上年增長28％，2002年比上年增長22％。盡管出口退稅政策在促進出口以及經常項目順差方面功不可沒，但是我們也必須看到出口退稅政策存在相當大的負面效應。

1、該政策妨礙了企業提高技術及產品、產業的結構調整。在出口退稅的條件下，有相當多的資源性產品出口企業盲目擴大出口規模，甚至過度負債，而其中一個重要原因就是追求為數可觀的出口退稅。出口企業的利潤通常表現在退稅上，若取消出口退稅，這些企業將是虧損的，應屬被淘汰企業。出口企業在制定生產計劃、投資規模、產品價格時，已經將出口退稅款作為潛在的收益進行成本核銷。企業既然能夠通過退稅保證獲利，提高技術，改造產品，進行結構調整的動力就必然受到抑制。

2、出口退稅政策加重了財政負擔。出口退稅問題使中央財政背上沉重負擔。尤其是近年來隨著我國外貿出口的快速增長，出口退稅拖欠問題更加突出。如1999年至2002年，我國出口退稅的應退稅額年均增長36.3％，而中央財政收入年均增長僅有21.1％。據有關專家估計，到2003年底，退稅拖欠數額將高達3000億元左右。因此，下調出口退稅率，有利于緩解中央政府的財政壓力。

3、當出口商之間的競爭發生在國內的出口企業之間時，出口退稅政策對出口貿易的刺激作用十分微弱。舉例說明：同一檔次的玩具或打火機，國內A企業的價格為2元/只，國內B企業的價格為2.1元，只，而國外X、Y等企業的價格普遍在3元/只左右，這時，如果出口退稅政策為每支玩具或打火機退稅0.1元，那么，國內企業之間的相互競爭將使出口價格下降至A企業1.9元，只、B企業2元/只。對于國外的采購商而言，只要國內產品價格相對于國外產品具有競爭優勢，無論具體價格是1.9元、2元還是2.1元，他們都會采購國內的產品。在這種情況下，出口退稅政策反而使出口貿易結算的絕對額下降了。

4、該政策導致了我國貿易收支持續順差，進而國際收支持續順差，外匯儲備激增，國內流動性過剩。

(二)人民幣匯率政策的影響

1984年以前，我國的牌價匯率基本上是根據相對購買力平價法來調整的，因而其中并未考慮出口換匯成本，導致彼時的貿易出口虧損。鑒于此，此后直至1990年的數次匯率調整都是根據國內出口換匯成本進行的。1994年1月1日匯率并軌時除考慮出口換匯成本，還考慮了外匯黑市價、市場價、國際要求及1993年巨大的貿易逆差，以至于形成人民幣過度貶值。此后，人民幣匯價考慮了國際收支情況雖略有升值，但基本沿用了根據出口換匯成本調整人民幣匯價的思路。1993年我國貨物貿易逆差為106.54億美元，而1994年實現順差72.9億美元，比上年增長168.43％。由以上分析可知，根據出口換匯成本調整人民幣匯率的做法極大促進了我國出口。1997年亞洲金融危機開始，我國人民幣匯率采取盯住美元的政策，直至2005年7月我國匯率制度改革，人民幣與美元的匯價保持在1:8.27的水平上。2005年7月我國放棄盯住單一貨幣——美元的做法，改而采取盯住一個貨幣籃子的做法。無論是盯住單一貨幣還是盯住一貨幣籃子，本質還是屬于固定匯率制度。2005年7月后，人民幣對美元雖然已有較大幅度的升值，但目前的升值壓力依然很大?，F行人民幣匯率政策存在以下幾方面負面效應：(1)該項政策妨礙了企業提高技術及產品、產業的結構調整。匯率政策跟著出口成本走，遷就企業需要，這樣企業也就無動力降低成本。從而出現“匯率貶值一出口成本上升一匯率再貶值一出口成本進一步上升”的惡性循環。如此下去，我國企業根本無法提高國際競爭力，實現工業化的時間將被嚴重拖后。(2)該政策導致了我國國際收支持續順差，進而外匯儲備激增，國內流動性過剩。(3)缺乏彈性的匯率制度使中國貨幣政策的獨立性受損。

(三)直接利用外資政策的影響

對國內企業而言，與外商合作建立合資企業后。產品價格、服務收費可提高幾倍，管理人員的工資也可提高數倍，工人工資不受政府管制，而且還有諸多優惠條件。因此企業想合資，盼合資，想方設法合資；對地方政府而言，引進外資可帶動地方GDP增長，增加地方稅收和就業。自1992年以來。內地各省份乃至市、縣都推出了優惠的利用外資政策，并紛紛組團到國外招商。至于宏觀經濟的目標——利用外資提升國內產品、產業的競爭力則不是企業、地方政府考慮的問題。某些企業和地方政府從自身利益出發，不顧外資能否帶來先進技術和管理經驗而統統引入，并因此形成我國利用外資規模過大、結構不當的現狀，并同時引發我國資本項目連續順差，進而國際收支順差，外匯儲備激增，國內流動性過剩。

三、我國國際收支雙順差的調整措施

(一)調整我國國際收支政策目標

當前，從我國實行的幾項主要國際收支政策——出口退稅、人民幣匯率、吸引外資直接投資等政策來看，較長時間以來，中國國際收支政策目標忽視了從根本上提升企業競爭力，在制定鼓勵出口創匯和利用外資政策時顯得有些盲目。這樣的目標使得中國制定并長期實施高額出口退稅、缺乏彈性的人民幣匯率政策及缺乏限制的直接利用外資政策。盡管這些政策在緩解國內外匯緊缺，促進經濟結構調整和經濟發展方面發揮過一定積極作用，但更重要的是，由此導致了中國國際收支持續失衡，外匯儲備激增，國內流動性過剩等宏觀層面的問題。微觀層面上，上述政策也未能顯著地在整體上提高我國產業及企業的國際競爭力。中國外貿依舊延續著擴大出口數量的老路。所以，我國國際收支政策的目標仍是粗放型的。這樣的目標顯然與我國所處的經濟發展時期。面臨的主要任務不相符。當前，中國外匯儲備充裕，人民幣面臨較大升值壓力，這為從根本上調整中國國際收支政策目標及具體政策提供了一個良好的契機。中國國際收支政策的目標應為促進企業提高技術，提高產品和服務質量，降低成本，提升國際競爭力，最終走向并占領國際市場。而具體政策的調整應從適度調低出口退稅率、逐步建立富有彈性的匯率決定機制及在數量、投向上限制外國直接投資三個方面入手。

(二)調整出口退稅政策

我國實施的出口退稅政策不利于生產和出口企業主動降低成本，提高技術；加重了政府的財政負擔；刺激了出口的數量擴張，導致我國貿易順差，使外匯儲備沿著一條不健康的路徑節節攀升，并引發了人民幣對外的升值壓力和對內的通貨膨脹壓力。管理層對出口退稅的消極影響的認識逐漸明確，并采取了一些必要的調整措施。我國從1985年開始引入國際通行的出口退稅政策，并于1994年正式頒布《出口貨物退(免)稅管理辦法》，當時規定有三檔退稅率17％，13％，6％。1995年7月1日的第一次調整將退稅率全部下調3個百分點。具體為14％，10％，3％。但調整后退稅率仍然高于企業資金利潤率，財政仍然不堪重負，出口騙稅現象嚴重?？傊?，退稅率依舊偏高。1996年1月1日國家決定將退稅率進一步下調至9％，6％，3％。第二次調整后，各方面情況有所好轉，但問題依舊存在。隨后，1997年亞洲金融危機使中國出口環境惡化。為了推動出口，政府1998年6次提高了出口退稅率。1999年又兩次提高了出口退稅率。兩年9次提高出口退稅率推動了出口的增長。2003年10月14日，《財政部、國家稅務總局關于調整出口貨物退稅率的通知》正式出臺，規定自2004年1月1日起，降低一般性出口產品退稅率，調低或取消國家限制出口產品和部分資源性產品出口退稅率。按現行出口結構，出口退稅率的平均水平降低3個百分點左右。2007年7月1日起，我國進一步取消或調低部分商品的出口退稅率，并將部分商品由出口退稅改為出口免稅政策，政策調整涉及商品總體出口增幅回落?？傊瑤状瓮硕愓哒{整目標類似，都指向促進企業提高技術，增強自身競爭力，減輕財政負擔。但政策調整是否最終到位，還有待進一步觀察。

(三)調整人民幣匯率政策

我國人民幣匯率長期以來根據出口換匯成本調整，并采取了本質上為固定匯率的制度，這不利于生產和出口企業主動降低成本，提高技術；刺激了出口的數量擴張，導致我國經常項目和資本項目持續順差，使外匯儲備沿著一條不健康的路徑節節攀升，并引發了人民幣對外的升值壓力和對內的通貨膨脹壓力，中國貨幣政策的獨立性同時受損。故我國應逐步增強人民幣匯率的彈性，直至實行自由浮動匯率。

2005年7月我國實行新一輪匯率制度改革，放棄人民幣匯率盯住單一貨幣——美元，改而采取盯住一貨幣籃子的做法，人民幣對美元一次性較大幅度貶值。之后，人民幣對美元匯價不斷創出新高。2007年5月18日中國人民銀行宣布銀行間即期外匯市場人民幣對美元匯率交易價浮動幅度由3％擴大至5％。但就目前我國外匯儲備激增和國內流動性日漸增大的情況來看，人民幣升值的壓力有增無減。有的國內學者試圖研究人民幣升值的合宜幅度，但筆者認為，我國資本項目還存在較為嚴格的管制，人民幣還沒有實現可自由兌換，也即我國尚不存在一個完善的外匯市場，從而我們也就無法獲得一個真實、準確的市場匯率。某些學者主張人民幣升值5％雖然有其依據，但這一理由未必能精確地預見到政策調整所帶來的外匯供求的所有變動。因而也很難說5％就是一個準確的數字。真實的人民幣匯率只能從完善的外匯市場中獲得。逐步地放開資本項目管制。盡快完善我國的外匯市場，建立更加市場化的人民幣匯率形成機制，應是人民幣匯率政策調整該做的工作。

(四)調整直接利用外資政策

1992年以來，我國直接利用外資獲得了飛速發展。外資在提升國內生產技術，增加就業與稅收的同時。也帶來了相當大的負面影響，如：不公平競爭，技術水平提高有限，產業結構畸形，利潤抽逃，逃避稅收以及導致我國資本項目持續順差。使外匯儲備激增，并引發人民幣對外升值壓力和對內通貨膨脹壓力。當前。應在數量、投向上限制外國直接投資。具體應把握以下幾點：

1、對于一般技術和產業投資，應取消給予外資的土地和稅收等方面的種種優惠。實行對內外資一視同仁的國民待遇。2008年起我國將使內外資企業所得稅實現并軌。

2、只給予在高新技術及國內空白領域投入的外資以優惠，但也須對其技術水準把關，要求其必須達到國際標準水平。

3、按照國際慣例加強對外資企業財務、稅收及工人工資福利的管理。

4、控制外資參股企業的股權比例和限制外資獨資企業的產權時間。

5、制定全國統一的外資引進與利用法，不能再由各地自行其事。

2007年7月國家出臺新的加工貿易限制類產品目錄；2007年11月初我國又發布新的《外商投資產業目錄》，其目標指向皆為提高我國直接利用外資的層次，促進國內產業結構升級。但結果是否能如決策者所愿，尚需進一步觀察。

需要說明的是，以上減少外資流人的政策建議并非要限制國內的競爭。外資減少或退出的領域完全可由我國民間資本填充。過去，我國對本土民間資本的限制比對外資的限制還多。極大地壓抑了民間資本的投資積極性。我國已連續多年國內儲蓄大于國內投資，而且目前中國國內儲蓄已高達18萬億元，這本身已表明我國國內資本充足，不需要大規模的外國資本。而人們之所以普遍認為中國資金不足，是因為國內大部分資金貸放給了效益較差的國有企業，以至形成了銀行系統中大量的不良資產。也就是說。到目前為止，我國資金的投向存在問題，使得資金利用效率低下。因此，今后中國應努力促進民間資本的發展，在融資、市場準入、監管等各方面為民間資本的平等發展創造條件，使我國經濟真正走上健康、持續、快速的軌道。