市盈率與增長(zhǎng)率關(guān)系的探討

摘 要：應(yīng)用市盈率方法進(jìn)行股票估價(jià)的一個(gè)關(guān)鍵因素是需要確定合適的市盈率。雖然人們普遍認(rèn)同增長(zhǎng)率是影響市盈率的最重要因素，并且增長(zhǎng)率高市盈率就應(yīng)該高，但至今還沒有建立起增長(zhǎng)率與市盈率之間確切的數(shù)量關(guān)系。借助傳統(tǒng)的回收期概念，本文討論了市盈率與增長(zhǎng)率的關(guān)系，推導(dǎo)出求解合理市盈率的模型。借助這個(gè)市盈率模型，筆者進(jìn)一步推導(dǎo)出股票定價(jià)的模型，并稱之為回收期模型。經(jīng)過與經(jīng)典的Gordon模型比較發(fā)現(xiàn)，回收期模型在多方面優(yōu)越于Gordon模型。

關(guān)鍵詞：市盈率；增長(zhǎng)率；Gordon模型；回收期模型

中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1000-176X（2008）01-0067-06

一、市盈率的概念

市盈率是股票價(jià)格與公司收益的比率，可以按照每股股票的口徑計(jì)算，在公司股票全流通或同股基本同價(jià)的情況下，也可以按照股票總體的口徑計(jì)算。用公式表示為：

市盈率P/E=每股價(jià)格P/每股收益E=股票總價(jià)格/總收益 （1）

如果已知或可以估計(jì)市盈率，就可以根據(jù)每股收益估算股票價(jià)格，即：

股票價(jià)格P = 市盈率P/E×每股收益E （2）

由于可以將股票價(jià)格與收益簡(jiǎn)單地聯(lián)系起來，市盈率可成為股票價(jià)格確定的依據(jù)，也是投資者選股決策的依據(jù)，并得到廣泛的應(yīng)用和研究。

從公式（1）和（2）可以看出，市盈率代表投資者愿意為每股1元的收益支付多少元的價(jià)格。因此，從某種意義上講，市盈率代表股票賣得貴賤。然而，簡(jiǎn)單地認(rèn)為低市盈率股票被低估，高市盈率股票被高估的觀點(diǎn)并不正確，用于股票之間的相互比較和選股決策也容易出現(xiàn)失誤。……