風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

摘 要：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR在風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論上取得了突破性進(jìn)展，具有概念簡單、易于理解和綜合化的特點(diǎn)，已經(jīng)成為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的國際標(biāo)準(zhǔn)工具。論文首先介紹了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值提出的原因，接著分析了VaR模型的系列改進(jìn)：CVaR、ES、ES(n)。流動(dòng)性是市場(chǎng)的生命力，而VaR一直忽略了流動(dòng)性問題。要準(zhǔn)確地計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)就必須考慮流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)傳統(tǒng)的VaR 進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)整。文章最后對(duì)最近幾年流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值測(cè)度模型La-VaR、 La-ES的研究現(xiàn)狀和局限性進(jìn)行了深入的分析和評(píng)價(jià)，對(duì)未來關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量進(jìn)行了研究展望。

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000-176X（2008）01-0061-06

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風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的提出，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論和金融風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐產(chǎn)生了革命性的影響，它被廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域。目前風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法主要用于投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理，即市場(chǎng)條件變化帶來的未來收益或資產(chǎn)價(jià)值的不確定性引起的潛在損失。流動(dòng)性是市場(chǎng)的生命力所在，我們?cè)诙攘渴袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不能忽略流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，因此最近幾年提出了流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型，但由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值不滿足一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的要求，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型進(jìn)行了新的改進(jìn)和完善，提出了流動(dòng)性調(diào)整的高階期望損失風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，關(guān)于流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量因此取得了一系列新的進(jìn)展。

一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的提出