讓經濟學走下神壇

從本期開始，我們將邀請金博士告訴我們，如何基于人性，來解讀這個越來越令人瘋狂和困惑的金融市場。

格林斯潘先生在他的回憶錄《動蕩年代》中寫道：“如果想要創造一個經濟學的范式，你就需要對經濟活動的主體——人，有更深刻的了解。”行為金融學就是研究人的理論。

行為金融學是現實生活中的經濟學，它充滿了人性化的思考，個性化的分析，混沌中的預測。如果說亞當#8226;斯密是在一個沒有資本市場的經濟實體中研究國民財富的生產與分配，那么行為金融學就是在讓這個龐大的理論體系中嵌入資本市場，并且幫助經濟學走下神壇，進入千家萬戶。

金融化人生

亞當#8226;斯密的《國富論》幾乎沒有涉及金融，所以他既沒有研究現代人所關心的股市房市，也沒有研究令人擔憂的資產泡沫。因為在“理性經濟人”的假設前提中，人的非理性被當作異常行為而排除了，于是資產的泡沫狀態也作為“市場異象”被省略了。制度經濟學大師加爾布雷斯先生的名著《1929-33年大蕭條》中也留下一句曠世名言：“不在泡沫中瘋狂，就在泡沫中死亡”。然而在歷史的長河之中，經濟生活卻有著一連串被人遺忘的泡沫，隨著人們的健忘而生成，而破滅，如同潮起潮落，周而復始。經濟學家可以選擇以假設來逃避現實的挑戰，視而不見，像鴕鳥一樣躲進象牙之塔；或者選擇主動回應現實生活的挑戰，返璞歸真，直面現代社會日趨金融化的人生。

行為金融學家們選擇了后者，從而創立了一門新的學科——行為金融學。和經濟學的起點不同，行為金融學更關注人的有限理性和非理性，因為經濟發展的原動力主要來自于那些感情用事又不聽從教誨的人，所以存在著人們由于過度興奮和過度悲觀而形成的各種未知變量。恰恰是這些未知變量限制了人的經濟預測能力，乃至于格林斯潘先生由衷感嘆：自己從事于經濟預測的工作逾50年了，至今仍未看到我們的經濟預測能力有所提高。

無所不在的行為金融

現實生活的挑戰催生了新的探索，行為金融學家開始越過經濟學的邊界，引進了心理學、人口學、社會學和醫學等學科的理論成果，研究現代經濟生活中的經濟行為，直接面對自然人和法人在經濟活動中的行為偏好和行為缺陷，從而把在象牙之塔中變得枯燥無味的經濟學引進了生動活潑的金融業。人們發現：大多數和理性行為相左的行為偏好或缺陷都和人的投資行為有關。進而發現：投資人和企業家——兩個新時代的寵兒，其實是金融化的人種變異，代表著現代社會在多層次資本市場產生后形成的一種新的生活方式。在這個世界里，實業是山，金融如水，政府行舟，百姓為魚，資產泡沫的本源是人性。

行為金融學獨具特色的研究領域逐漸形成了，它要研究現代社會的生活方式，解讀資產定價的人性偏好，發現經濟繁榮與蕭條背后的非理性沖動，細分金融消費的行為主體及其特殊動機，完善人們進行經濟預測的分析工具等等。從這個角度分析，行為金融學的源流，顯露無遺。

在主流經濟學體系之外的經濟學線索，追溯到凱恩斯先生的“空中樓閣”定理，發展到現代希勒教授的《非理性繁榮》；進而有人在跨學科研究中提出了經濟學新命題。可以看到從博弈論推演出來的“納什均衡”，“囚徒困境”和“信息不對稱”，走進從心理學研究提出的“遺憾之門”，打開用醫學解析人腦的實驗而演繹出來的“精神賬戶”，品評人口學家預測的《下一個大泡泡》……

于是許多人開始思考，來自于投資家和決策者的經濟學理論派上了用場。回溯格林斯潘先生的《動蕩年代》，感悟巴菲特大師的價值投資，體驗索羅斯先生的反身術原理，并可踏著投資大師林奇的足跡漫步華爾街，甚至現代企業管理之父彼得#8226;杜拉克先生，也應當被尊稱為行為學大師。也正是他們，將經濟學領下了神壇。管理

（作者系湘財證券首席經濟學家，同時供職上海交大海外學院行為金融研究所）

責任編輯：溫 達