不確定因素正在增多

對于做投資的人來說，最害怕的就是不確定因素，而從目前情況看，2008年宏觀經濟中的不確定因素正變得越來越多。

元旦之前，各界對中國經濟在2008年的走勢雖然也存在分歧，但那是在一致看好基礎上的分歧，現在時間才剛剛過了2個多月，情況已經發生了很微妙的變化，一些人已不敢大聲表示對2008年中國經濟的信心了，甚至一些決策部門在當前經濟是主防過冷還是先防過冷問題上也開始顯得猶豫不決，拿不定主意。之所以在短時間內會發生這種變化，要從內外兩個方面分析。

世界經濟減速

就外部環境來說，世界經濟面臨著更加明顯的減速風險，尤其是美國經濟，不少經濟學人干脆用“衰退”來警告。受累于次貸危機的擴大化，美林、花旗等在美國經濟中占據舉足輕重地位，同時對世界經濟有著廣泛影響的金融機構，都在近期報出了從數百億美元至千億美元以上的天量虧損，極大挫傷了投資者的信心。反映在股市上，美國從道瓊斯指數、標準普爾指數一直到納斯達克指數立即出現了一邊倒似的暴跌。美聯儲也不得不一改以往遲鈍與保守的態度，在暴跌次日開盤前半小時緊急宣布降息，而且幅度達0.75個百分點，為自1982年以來最大降幅。同時布什政府還緊急推出總額達1680億美元的一攬子刺激經濟計劃。從目前看，效果很不明顯。美國經濟仍然面臨著陷入衰退的可能。

在歐洲，受美國次貸風波影響最大的是英國、德國，雖然尚未曝出如美國花旗因次貸操作在一個季度內虧損上百億美元的“大案要案”，但如巴克萊銀行之類，在次貸中的損失亦不可小視，英國、德國同樣被次貸問題弄得焦頭爛額。受法國興業銀行丑聞影響，歐洲股市當日全面暴跌，連動世界其他主要股票市場也跟隨暴跌，中國，包括中國香港也未能置身事外，這或許從另一角度證明中國經濟確實已經“國際化”和“全球化”了。既然如此，中國經濟在享受全球化之利時，也不得不跟著承擔全球化之弊，中國再也不能置身于全球經濟循環之外。

美國經濟趨于衰退，歐洲經濟趨冷，對中國經濟意味著什么？美國是中國最大的出口市場，中國商品出口額的五分之一均由美國市場承接，歐盟則是中國在全世界的第二大貿易伙伴和最重要的技術來源地之一。由于政策的失誤，中國的內需市場長期都未能啟動，拉動經濟的三架馬車：出口、投資、內需，目前就剩下了出口與投資，如果出口再因美歐經濟的衰退遭受嚴重打擊，那中國經濟就變成了一條腿了。一條腿的中國經濟能蹦多久，又能蹦多遠，不必想也知道，何況剩下的這一條本身也是有殘疾的瘸腿呢。

暴雪暴露危機

就內部因素來說，新年中國南方一場突如其來的暴雪充分暴露中國經濟遠不如人們原來想象的那般健康，中國社會的主管部門、中國經濟的決策部門對“意外”的應變能力也遠不如人們原來想象的那般足以令人放心。事實上，直到災害發生將近10天以后，有關部門才開始意識到問題的嚴重性，才開始慌里慌張著手部署相應的救災減災工作，但實際上這時災害已經造成，并因為本可以避免的人為失誤而導致災害的擴大化。中國有關部門公布此次中國南方冰雪災害對中國經濟造成的直接、間接損失是1100多億人民幣，有外電估計這個數字應該高達3000多億元人民幣，中國安邦集團估計的這個數字是4000多億元人民幣。

意外災害以及有關部門在災害伊始防災救災措施的不力，除了引發人們對一些部門“執政力”的疑問外，還帶來一個更重要的問題，那就是去年底、今年初一系列高層會議已經確定的2008年宏觀經濟政策需不需要審時度勢，加以改變？宏觀經濟偏熱轉過熱的條件不可能在一兩個月內就發生根本改變，如果年頭年尾中央對當前宏觀經濟存在偏熱轉過熱風險的判斷依然正確，那么，“從緊”政策的放寬對中國經濟可能就并非好事，而且在此基礎上的“寬縱”也不可能長久。對這一問題目前存在著很多爭論，同時也給投資者造成了很大的困擾。

政策“迷蹤拳”

事實上，根據央行日前發布的金融統計數據：今年1月，金融機構人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元，而此前3 年同期平均新增量僅為4700億元左右。1月末，人民幣貸款同比增長16.74%，增幅比上年末高0.64個百分點。廣義貨幣供應量M2 余額為41.78萬億元，同比增長18.94%，增幅比上年末高2.2個百分點；狹義貨幣供應量M1余額為15.49萬億元，同比增長20.72%，增幅比上年末低0.33個百分點。表明在大雪災之后和災區重建呼聲下，從緊的信貸政策已經發生某種程度的放松。但1月份貸款令人目眩的增長，同時也表明了中國經濟中政策一調就過頭，“矯枉”一定“過正”的毛病可能又在重犯。

另一方面，在各界對趨勢判斷并不統一的前提下，這種結果實際上是在給有關部門增加壓力。可能正是因為這個原因，才會有春節長假剛過，1950億元巨額央票迫不及待地出臺。這個數字，相當于1月份剛剛通過信貸釋放的8000多億流動性的近1/4，其對信貸的影響、對流動性的影響，必將反映在今后數月的經濟活動之中，加上隨時有可能再度提高的存款準備金，未來企業和投資者通過商業銀行實現間接融資的麻煩未見得真會比此前有所減小。看起來這好像是有關部門在胡折騰，實際表明的卻是有關部門對未來心中沒底，對趨勢看不清楚，這可能害苦投資者。投資者不害怕政策過寬過緊，不寬不緊，而最害怕政策忽寬忽緊，忽上忽下，好像打擺子，好像迷蹤拳，讓人難以把握。這才是最大的風險。從當前形勢看，這種情況有可能變得更糟，有關部門發生政策性失誤的概率正在加大，投資者不可不加以小心。

不確定因素正在增多的證明，不僅可從實體經濟中尋找，在非實體經濟尤其是資本市場上，也可以輕易發現。中國股市從去年10月份以來的下跌，尤其是春節前近半個月的連續暴跌，令人難以解釋原因。目前分析家大多將原因指向外部因素的影響，但是中國股市本輪的空前牛市已經獨立運行兩年多，期間我行我素，絲毫不受外部因素的影響。一個流行并獲得公認的說法是中國股市當前尚屬一個封閉性市場，所以外部因素難以波及，那么，現在分析家又說中國股市新年的暴跌乃主要源于外部因素的干擾，難道中國股市的封閉性在進入2008年后的短短半個多月內就被打破了？顯然說不通！相比之下，將其歸因于不確定性因素的干擾，可能還要更可靠一些。

對投資者來說，無論實業投資也好，資本市場投資也好，不確定時期應該怎么辦？最好的方法就是4個字：多看少動！對于性急的投資者，則可以從災后的重建工作中，發掘一些機會性的“機會”。這種機會，無論在實業領域，在資本市場都會存在。