創投時代密碼

兩年來，中國創投市場外資一手遮天的局面將徹底改變，其中有市場主導的因素，亦有政府的大力推進，中國本土創投人士正積極尋找著理順這一魔方的密碼。

“在資本時代，PE（私募股權投資）就如同一個個魔方，能迅速將實業收購，它們就像惡狼一樣貪婪。”雖然PE口碑不佳，但它們雄厚的實力已在全球范圍內掀起了一股創投之風。

兩年來，隨著中國金融資本市場的逐漸規范，中國已進入了創投時代，PE和VC（風險投資）的不斷火爆便是一個佐證:據相關資料統計，2007年，中國創投市場上的各類風險投資基金已達300多家，其中比較活躍的有60多家；據業界估算，國內私募基金將達到8000億~9000億元，中國的金融市場從此與PE密不可分。

兩年來，中國創投市場“外資一手遮天”的局面將徹底改變，其中有市場主導的因素，亦有政府的大力推進，中國本土創投人士正積極尋找著理順這一魔方的密碼。

PE全球魔方

作為美國前三甲之一的汽車制造企業，克萊斯勒公司享盡了政府的優惠政策，然而，自2005年深陷“14億美元虧損”以來，一蹶不振的克萊斯勒只好于今年年初宣布出售。令人驚訝的是，消息一出，實力雄厚的買家中只有一家是汽車零部件制造商，其余3家皆為PE集團！

盡管汽車零部件制造商麥格納反復強調，“我們是唯一打算認真收購克萊斯勒的買家！”但最后克萊斯勒還是花落PE之手，2007年5月，Cerberus基金宣布以74億美元的價格收購克萊斯勒集團80.1%的股份——據克萊斯勒的財務數據顯示，僅公司應收賬款就有60億美元，Cerberus基金只花了14億美元就買下了克萊斯勒。

“在資本時代，PE就如同一個個魔方，能迅速將實業收購，它們就像惡狼一樣貪婪。”業內人士認為，在創投領域，PE以橫掃全球之勢逐漸在各國盛行。

在國際資本舞臺上，PE已成實際上的分水嶺，動作頻繁地參與創投，直接體現就是并購整合。投資收購克萊斯勒并不是Cerberus基金的首次，就在去年4月，Cerberus以140億美元買下通用汽車的汽車金融貸款服務商GMAC51%的股份。據悉，Cerberus基金投資收購的汽車金融業務規模達1000億美元，算上克萊斯勒逾500億美元的汽車金融業務，業內人士普遍估計，Cerberus基金直接掌控的汽車金融業務很快將逼近2000億美元。

事實上，PE在全球范圍內的大肆投資并購完全是出于利潤回報，而這又使其在各國備受追捧。

“從2000年至今，PE的投資者們獲得了1810億美元的回報，這些資金大大減少了國家和社會在提供各種公共服務方面的壓力。”黑石基金掌門人，有著“華爾街之父”美譽的施瓦茨曼毫不掩飾地說。就在今年2月，黑石以230億美元現金收購了美國最大的商用物業集團EOP公司。據悉，中國政府也是黑石集團的股東，它委托中國投資有限責任公司花了30億美元外匯儲備，以每股29.61美元的價格購買了1.01億股黑石股份。

另一樁PE則開創了危險投資并購的先河，2007年年初，全球第二大私募基金KKR收購了美國公用事業公司德州公用事業公司，由于KKR將把德州公用事業公司分拆從而私有化，以致于該事件引起了全球范圍內業界的廣泛關注。

“從某種意義上說，這家基金可以收購全世界任何一家公司。只要企業在財務上出現問題，任何PE都可以取而代之。”中國銀行副行長朱民評價道。PE已改變了金融市場的游戲規則，它不論地域，不論范圍，只要是在利潤規則之內，它隨時準備轉動手中的魔方。如今，包括凱雷、華平等大型PE已來到中國，據業界估算，國內私募基金將達到8000億~9000億元，中國的金融市場從此與PE密不可分。

創投時代中國進行時

兩年來，隨著中國金融資本市場的逐漸規范，中國已進入了創投時代，PE和VC的不斷火爆便是一個佐證。兩年來中國VC市場外資一手遮天的局面將徹底改變，其中有市場主導的因素，亦有政府的大力推進。

2007年，以引導基金為首的本土創業投資基金日漸火爆：根據清科集團統計，2007年前三季度，全球新成立了47只可投資于中國地區的私募股權基金(包括PE和VC)，總金額高達230億美元。新成立的本土創投基金就有8只，共募集資金3.30億美元，市場上的各類風險投資基金已達300多家，其中比較活躍的有60多家。據悉，近3年來有73家上市公司投資設立或參股了創投公司，還有一部分直接設立了風投基金。

顯然，隨著國內風險投資政策和法律環境的改善以及合理退出渠道的建立，中資機構將獲得更大的發展空間。

“對初創企業來說，它們得到了很多風險投資的扶持。”德國風險投資協會首任主席托馬斯#8226;庫爾認為，“雖然68%中國的本土創投企業風險投資都是在初創階段，25%在成長階段。但中國本土創投市場的發展勢頭強勁。”

軟銀賽富創始合伙人閻炎表示，中國是全球私募股權投資最理想的地方，未來5年將是中國經濟發展歷史上對VC和PE的最佳發展時期。在他看來，中國改革開放30多年過去了，中資企業應該在金融領域更上一個臺階。“由于民營企業的壯大、國營企業對外國資本控股投資性的開放，都給PE、VC培育了良好的項目源泉，為私募股權投資的發展提供了一個極為有利的條件。此外，外商資本的進入對中國的風險投資界起到了示范的作用，而今后發展最大的資金來源潛力是在中國的本土。”

“創業板推出的時機已經成熟。”2007年12月初，證監會主席尚福林披露的這一重要信息極大地鼓舞了中國的本土創投企業，這也意味著中國政府對本土創投給予了很大的熱情。

實際上，中國政府不單在政策上逐步完善和持開放態度，在本土創投企業的培育上也頗下功夫：2006年11月，中國政府在天津正式成立了一只規模為200億元人民幣的私人股本基金。隨后，中國國資委出臺了中國自己的“國家安全”規定，將石化、電信和基礎設施等諸多經濟領域納入在可預見的將來必須由政府保持控制權的范圍。

“任何涉及‘民族品牌’的公司都將受到新規定嚴格的管控。”業內人士認為，這表明中國政府對當前本土創投市場的態度，也意味著中國本土創投企業正迎來一個全新的發展機遇。

創投時代密碼

“毫無疑問，中國金融市場正步入創投時代。”殷庫資本執行董事朱翠娟認為，在創投全球盛行的今天，中國本土創投人士應積極尋找“富有中國特色的創投密碼”。

早在2006年，針對如火如荼的本土創投市場，中國商務部便率先頒布了新法規，對外資公司投資中國公司的計劃增加了新的審批程序，同時基本上禁止了海外風險投資和私人股本基金使用最常見的離岸公司結構投資于中國公司，然后在海外股市上發行這些公司的股票。

2007年9月，中國投行界最著名的風云人物方風雷公開表示，他計劃辭去高盛中國合資公司董事長一職，成立自己的私人股本基金。據悉，此前方風雷曾幫助摩根士丹利和高盛進入中國。

“方風雷的率先離去開了先河，意味著更多私人股本專業人士也將棄外資基金轉投國內私人股本業，就像近年來西方市場中許多頂級銀行家所做的那樣。”貝恩投資有限公司董事總經理黃晶生認為，“方風雷現象”一方面表明中國本土創投專業人士的極缺，另一方面預示著中國政府的鼓勵機制還有很大的提升空間。

除了機制方面的激勵力度問題，本土創投行業在人才方面的滯后早已為人詬病。“人才是目前這個行業最為緊俏的資源。中國10年來培養出來的這樣的人才并不多，這是一個很大的風險。”IDG技術創業投資基金合伙人熊曉鴿認為，創投行業人才既要了解行業，又懂得金融運作，還得有政府背景和企業經營經驗。

外資、本土機制、人才問題，成為本土創投人士的最大困惑。“中國現在是創業者的天堂，風險投資商的地獄。”熊曉鴿這句經典概括代表了許多創投人士的擔憂，“中國未來的兩三年里，VC還將持續這樣的浮躁。”

“從長久的發展來看，我認為未來本土創投與外國創投不應該是并存的。”聯想投資董事總經理王能光對外資創投持排斥態度。而據國內著名創投集團清科的報告顯示，創投行業正大規模向傳統行業進軍，這與硅谷“VC專注于高科技領域”大相徑庭。

“外資進入對中國企業和業界有促進作用。”在朱翠娟看來，外資的進入有利于企業運行和企業資本，“做直接投資，企業、投資人都要持一個非常開放的態度，歡迎所有的競爭，這樣才能做到更強。”