匯市 各國利率政策仍是市場焦點

2007年的外匯市場可謂波瀾壯闊，非美貨幣一路狂飚，歐元，英鎊，加元，澳元等均突破幾十年的高位達到歷史新高。2007年的世界經(jīng)濟，呈現(xiàn)出動蕩加劇、形勢分化的特點，源于美國的次貸危機對全球金融市場都構(gòu)成了嚴(yán)重沖擊，金融市場劇烈波動。但世界經(jīng)濟整體上仍保持相當(dāng)?shù)幕盍?，美國?jīng)濟呈現(xiàn)出先弱后強的格局，歐洲雖然也受到次貸問題的沖擊，但經(jīng)濟增長仍相對強勁。美聯(lián)儲大刀闊斧地減息，令市場投資者略感欣慰，雖然減息不能從根本上消除次貸危機，但足以使金融市場迅速擺脫恐懼狀態(tài)。

2008年的外匯市場，依然受到全球政治經(jīng)濟環(huán)境、各國經(jīng)濟政策以及能源市場等幾方面因素的影響。

次貸危機的余波可能繼續(xù)波及到2008年的全球經(jīng)濟環(huán)境。世界經(jīng)濟在08年確實存在放緩的風(fēng)險，但放緩的幅度將十分有限，不足以將世界拉入衰退或蕭條，而僅是一次中期階段性調(diào)整。

與此同時，當(dāng)前國際經(jīng)濟環(huán)境不僅僅是美國面臨通貨膨脹壓力，全球通貨膨脹壓力同步已經(jīng)是一個事實，歐洲通貨膨脹壓力也十分嚴(yán)峻。世界主要經(jīng)濟體的央行，都為對抗通脹進行了不懈的努力，不過似乎效果并不理想。盡管各大央行此前一直在加息，但世界范圍內(nèi)的低利率政策，導(dǎo)致借貸成本過低，資金泛濫，形成全球的流動性過剩，其中美元在海外的沉淀，以及日元的零利率政策引發(fā)的利差交易，都是重要因素。另外，能源、金屬等商品價格的大幅上揚，也是形成全球通脹的重要原因。

各國的利率政策將繼續(xù)成為市場的焦點。2007年以來，美聯(lián)儲連續(xù)3次減息，聯(lián)邦儲備利率連續(xù)降3次，達到4.25％，市場認為美國經(jīng)濟已經(jīng)步入降息周期，2008年以來，美國至少還需要1－2次降息。步入降息周期的還有英國央行，英國也受到次級債風(fēng)波影響，英鎊匯率不能支撐英國的經(jīng)濟，英鎊利率勢必進入降息周期。而日本央行在2007年把利率從0.25％提高到0.5％，日本央行預(yù)計也是2008年即將加息的少數(shù)央行之一。

基于這樣的全球經(jīng)濟環(huán)境下，2008年的外匯市場依然充斥著機遇與挑戰(zhàn)。各貨幣走勢將再度出現(xiàn)分歧，下面我們就各主要貨幣進行一個簡單的分析。

首先，美元連續(xù)下跌的局面可能在2008年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我們預(yù)期美元或?qū)霈F(xiàn)久違的中期反彈。

美國經(jīng)濟在次貸危機后仍保持強勁增長態(tài)勢，出乎很多市場人士的預(yù)料，無論就業(yè)市場還是消費支出，均保持在異乎尋常的強勁水平，美國經(jīng)濟不僅沒有出現(xiàn)預(yù)期中的蕭條，反而加速前進，2007年下半年的整體經(jīng)濟形勢好過上半年。鑒于美國經(jīng)濟目前強勁的態(tài)勢，即使經(jīng)濟出現(xiàn)降溫，可能幅度也會比較有限。

同時，美國的通脹形勢不容樂觀，去年歲末有加速抬頭的跡象，相信與美聯(lián)儲減息不無關(guān)系。預(yù)計美國通脹仍有進一步上升的風(fēng)險，這樣的話，將有助于幫助美聯(lián)儲下定逐步停止減息的決心。另外，美國的貿(mào)易形勢在2007年出現(xiàn)前所未有的好轉(zhuǎn)，而布什政府削減財政赤字的工作也取得成果，雙赤字占GDP的比重出現(xiàn)戲劇性的好轉(zhuǎn)，相信美元走勢也可從中得到一定提振。

綜合以上因素，我們預(yù)測，在2008年年初，美元指數(shù)可能會進入構(gòu)筑底部的階段，走勢相對比較反復(fù)；之后美元可能出現(xiàn)較為強勁的反彈走勢，若能突破80－80.50區(qū)間，不排除反彈會延續(xù)到年底。

其次，歐洲貨幣有展開中期調(diào)整的風(fēng)險，不過具體走勢將出現(xiàn)分化，其中歐元可能相對抗跌持穩(wěn)，而英鎊則有跌破1.9的風(fēng)險。

從2008年來看，金融市場中最大的變數(shù)可能來自歐元區(qū)。歐洲央行的強硬姿態(tài)已經(jīng)使市場將歐元區(qū)2008年的加息預(yù)期體現(xiàn)到歐元匯率當(dāng)中。從當(dāng)前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，歐元區(qū)經(jīng)濟放緩的跡象越來越明顯，而一旦經(jīng)濟放緩成為歐洲央行的關(guān)注，市場將會調(diào)整利率預(yù)期，即從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息，則歐元匯率的下跌難以避免。此外，歐洲央行將可能追隨美聯(lián)儲的利率調(diào)整。

我們預(yù)計歐洲央行在2008年上半年將再次加息1－2次，而下半年可能會處于觀望狀態(tài)。

英鎊的形勢相對悲觀一些，2008年也許將成為其下跌的過程。從技術(shù)角度來看，英鎊跌破1年半來的長期上升趨勢線，發(fā)出了走勢反轉(zhuǎn)的初步信號。當(dāng)然，我們現(xiàn)在還只能將其定性為調(diào)整，還需要更多技術(shù)信號判斷其后市走勢。

再次，目前市場對日元未來走向的爭議很大，主要爭論的焦點在日元匯率是否被低估。但經(jīng)濟面因素并不是匯率漲跌的唯一因素。

在日元利率方面，雖然日本央行一直以來維持強硬立場，但日本經(jīng)濟基本面平平，特別是通縮尚未完全結(jié)束，以及美國經(jīng)濟放緩可能對日本經(jīng)濟構(gòu)成拖累，這些因素都不支持日元升息。因此日元2008年上半年的加息預(yù)期調(diào)降至1次，即2008年年中日元利率可能會升至0.75％。

日元的基本面難以支持日元大幅上揚，美元/日元2008年走勢將延續(xù)2007年寬幅振蕩的特點，缺乏明確的方向，操作難度加大，美元/日元總體上行風(fēng)險可能將超過下行風(fēng)險，有望向120一線水位緩慢上升。

最后，商品貨幣在2008年可能將繼續(xù)走強。澳元和加元在2007年的走勢呈現(xiàn)明顯分化，澳元備受利差交易平倉的折磨，而加元則兌美元升越平價水位。這種分化走勢在2008年有望持續(xù)。

澳元在2007年年中的大幅下挫，并非受基本面因素拖累，而是由利差交易大規(guī)模平倉所致。實際上，澳洲的基本面相當(dāng)強勁，無論是GDP還是通脹指標(biāo)，都處于數(shù)年來的高位，預(yù)計澳元在2008年上半年仍有至少一次加息機會，這將對澳元走勢帶來支撐。

反觀加元，加國央行的意外降息，令市場大感意外，預(yù)計接下來可能還會有減息動作，而加拿大央行對加元匯率過高的反對態(tài)度，可能也會給加元帶來壓力。不過，鑒于商品市場仍處于大牛市之中，預(yù)計這一因素將支撐商品貨幣處于相對強勢中。

綜上所述，美國大選，恐怖襲擊，海灣的緊張局勢，全球的能源價格，是否會出現(xiàn)經(jīng)濟過熱和經(jīng)濟危機，都將對2008年全球經(jīng)濟以及外匯市場產(chǎn)生重大的影響。作為投資者在2008年仍然應(yīng)該關(guān)注各主要經(jīng)濟體央行的利率政策，利率走勢仍舊是外匯市場的焦點，利差交易帶動的交叉盤交易會延續(xù)主導(dǎo)市場匯率走勢。此外，隨著2008年伊始原油突破100美元每桶，黃金升至850美元上方，商品、能源價格的上漲也將繼續(xù)為商品貨幣提供強勁的動能。投資者應(yīng)把握市場節(jié)奏根據(jù)市場焦點的轉(zhuǎn)換調(diào)整交易策略，保持良好心態(tài)，才能在2008年的外匯市場有所斬獲。