整理你的基金籃子

王峰，中央人民廣播電臺《時(shí)尚理財(cái)》基金分析師、香港亞太理財(cái)師協(xié)會顧問

2006年收益率最高的基金在2007年表現(xiàn)均不盡人意，從中可以看到，中國基金的業(yè)績延續(xù)性并不好，參照以往業(yè)績選擇基金并不是好的投資方法，投資者只有根據(jù)基金投資的風(fēng)格特點(diǎn)和市場行情變化改變基金投資組合，才能獲得始終領(lǐng)先平均水平的收益。

投資一段時(shí)間后，細(xì)心的投資者都會為自己的投資組合做一個(gè)診斷，以便總結(jié)經(jīng)驗(yàn)吸取教訓(xùn)。本期課堂為讀者朋友分析今年以來，各個(gè)基金的業(yè)績情況。

從上半年基金的整體表現(xiàn)看，基金凈值的增長略低于市場指數(shù)，股票型和混合型基金的算術(shù)平均凈值增長幅度只高于上證指數(shù)和上證50，低于滬深300 等其他指數(shù)。從可比統(tǒng)計(jì)區(qū)間的270 只開放式基金看，漲幅超過80%（超越市場）的只有22 只，占不到10%；漲幅處在40-80%之間（與市場相當(dāng)）的有204 只，占76%；漲幅在40%以下（低于市場）的有44 只，占16%。但是，基金的不盡人意主要體現(xiàn)在一季度，單就二季度而言，股票和混合型基金的凈值增長還是超越了大部分市場指數(shù)，基本與滬深300 相當(dāng)，但低于深成指。基金專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，相對還是比較明顯。

在上半年業(yè)績表現(xiàn)前列的基金公司中，小基金公司的業(yè)績?nèi)婷摲f而出，超越很多大基金公司。中郵創(chuàng)業(yè)、益民、東方、天治、長信、國聯(lián)安、興業(yè)和中海等小基金公司旗下的基金今年上半年幾乎可以說是“大獲全勝”，與此形成鮮明對比的是，大型基金公司業(yè)績普遍欠佳，去年表現(xiàn)優(yōu)異的大基金公司富國、景順長城、嘉實(shí)、易方達(dá)、泰達(dá)荷銀等今年上半年業(yè)績出現(xiàn)明顯下降，其中上半年排名后20 名的基金中，80%以上都被大基金公司的基金包攬。比如去年排名第1 的股票型基金景順長城內(nèi)需增長今年上半年下滑到第100 名以后，這也提醒投資者，選擇基金不能僅關(guān)注短期業(yè)績，每隔一段時(shí)間，就應(yīng)該整理一下自己的基金投資組合，去弱留強(qiáng)，才能長期取得較高收益。

以2006年收益率最高的10只基金做投資組合，2007年至今平均收益僅為106%，而2007年收益率最高的10只基金，至今平均收益為142%。除華夏大盤精選外，2006年收益率最高的基金在2007年表現(xiàn)均不盡人意，從中可以看到，中國基金的業(yè)績延續(xù)性并不好，參照以往業(yè)績選擇基金并不是好的投資方法，投資者只有根據(jù)基金投資的風(fēng)格特點(diǎn)和市場行情變化改變基金投資組合，才能獲得始終領(lǐng)先平均水平的收益。

目前中國宏觀經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為股票市場長期向好奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，A股市場仍處于上升趨勢之中，在資產(chǎn)注入、海外央企回歸A股市場和股權(quán)激勵等因素的刺激下，下半年股票市場行情依舊值得看好，但經(jīng)歷了兩年的快速上漲之后，股市的上漲速度有望減緩，甚至走勢可能出現(xiàn)波折。但從資產(chǎn)配置角度，我認(rèn)為，股票的投資價(jià)值仍將大大高于債券基金。投資者一方面可以長期大膽地投資偏股型基金，一方面也不能用過去一段時(shí)間的歷史業(yè)績來期望下半年的投資回報(bào)，應(yīng)該適當(dāng)降低回報(bào)預(yù)期，穩(wěn)健投資。

近年來，封閉式基金亦保持穩(wěn)健上漲的態(tài)勢，但上漲幅度依舊顯著落后基礎(chǔ)股票市場。在下一階段，封閉式基金有望繼續(xù)集中分紅階段，依照經(jīng)驗(yàn)判斷，分紅后封閉式基金折價(jià)率提高，漲幅會較大，建議投資者可適當(dāng)持有。

按照行業(yè)的屬性不同，偏股票型開放式基金投資的方向可以大致分為成長型、周期型、穩(wěn)定型三種類型，投資不同的行業(yè)導(dǎo)致了基金的風(fēng)格不同，一般在上半年，成長型和周期型基金業(yè)績較為突出，但在下半年，穩(wěn)定型或價(jià)值紅利型基金表現(xiàn)較好。

從絕對估值來看，偏股型基金未來的預(yù)期收益率主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)利潤，二是市場的估值水平。

目前，A股市場的估值水平較高，整體的市盈率較去年有所上升，與全球主要市場相比較，市場的整體估值水平偏高，相對新興市場，國內(nèi)各個(gè)板塊的估值水平也較高。以2006年年報(bào)公布的每股收益為準(zhǔn)，目前整個(gè)A股市場的靜態(tài)市盈率水平超過50倍，滬深300的靜態(tài)市盈率接近45倍，根據(jù)對07年的業(yè)績預(yù)測，估值水平較低的行業(yè)主要是鋼鐵、石化、交通路橋、造紙、化工和有色金屬，基本屬于周期型行業(yè)，近期投資者如果要獲得較高的安全收益，周期型基金和穩(wěn)定型基金是較好選擇。

根據(jù)基金的重倉股及其表現(xiàn)，將具有風(fēng)格代表性的基金進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，其中一些的業(yè)績持續(xù)較好，投資者可以適當(dāng)關(guān)注。

對于企業(yè)的利潤，一般認(rèn)為有三個(gè)影響因素：一是股改后機(jī)制變化會帶來的利潤；其次是資產(chǎn)注入帶來的業(yè)績增厚；最后是宏觀經(jīng)濟(jì)增長對上市公司盈利的影響。相對已經(jīng)較高的市盈率，不斷增長的企業(yè)利潤是投資的重要主線。這就對基金的選股能力提出了很高的要求，能夠挑選出并投資利潤高增長企業(yè)的基金，將更有希望取得較高的收益。在選擇股票能力方面，華夏大盤精選、上投摩根中國優(yōu)勢、易方達(dá)策略成長在基金業(yè)內(nèi)可謂首屈一指，而廣發(fā)聚富、博時(shí)主題行業(yè)、嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)、鵬華中國50和華寶興業(yè)寶康靈活配置等基金的擇股能力，相對也較高，投資者可適當(dāng)選擇。