符合條件再出手

選擇合適的并購對象，即合適的產(chǎn)業(yè)、合適的企業(yè)規(guī)模或產(chǎn)品特性，是關(guān)系到并購后企業(yè)發(fā)展是否順利的關(guān)鍵問題。

企業(yè)并購是資產(chǎn)重組的重要形式之一，是企業(yè)走外部成長道路的主要途徑。與新設(shè)企業(yè)、走內(nèi)部成長道路的傳統(tǒng)途徑相比，并購能夠迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，節(jié)省開拓市場、培養(yǎng)人才的時間，形成生產(chǎn)、技術(shù)、資金、管理等方面的協(xié)同效應(yīng)，美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治.斯蒂格勒曾說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部積累成長起來的。”當(dāng)代世界上著名的大公司大財團(tuán)都是在不斷并購其他企業(yè)的過程中成長、發(fā)展、壯大的。

上世紀(jì)90年代以來，并購的風(fēng)潮席卷全球，美國在上世紀(jì)80年代的第4次并購浪潮之后，又形成了第5次并購浪潮。

我國真正意義上的企業(yè)并購始于1984年，河北省保定市紡織機(jī)械廠通過承擔(dān)債務(wù)的方式并購了保定市針織器材廠，創(chuàng)改革開放后我國企業(yè)并購之先河。上世紀(jì)80年代后期，在全國主要城市，企業(yè)并購迅速發(fā)展。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，證券市場迅猛發(fā)展，上市公司以管理層收購和外資收購為主要方式的并購規(guī)模越來越大，同期，各地產(chǎn)權(quán)交易市場如雨后春筍般發(fā)展起來，國有企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)行整體或部分產(chǎn)權(quán)交易的企業(yè)并購空前活躍。我國現(xiàn)已頒布實施的《公司法》、《破產(chǎn)法》、《證券法》以及《上市公司收購管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股的通知》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《關(guān)于國有大中型企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制分流安置富余人員的實施辦法》等法律法規(guī)，都對并購的順利開展提供了保障。

利用并購?fù)粐?/p>

16歲時她借來3000元開始創(chuàng)業(yè)，20多年后她的公司收購了法國知名化妝品牌。24年前，深圳東門的一個美容小專柜旁，16歲的陳麗娟在等待她的第一個顧客。她并不知道，從母親那里借來的3000元能支撐多久；她并不知道，自己選擇的美容行業(yè)是否適合國情；她并不知道，還有多少荊棘路在前方等著她……她只知道，她有一顆年輕的心，她有一雙勤勞的手，她有永遠(yuǎn)支持她的親人……

當(dāng)時，國人對化妝品的概念還停留在雪花膏、花露水上，愛美的女性涂口紅、抹指甲油還會被人視為異端，年輕的陳麗娟已把深圳第一支進(jìn)口口紅擺進(jìn)了友誼商店的柜臺。陳麗娟說，她最初的創(chuàng)業(yè)靈感純粹源于女孩子愛美的天性，當(dāng)時她比其他女孩子都愛“扮靚”，住在香港的親戚幫陳麗娟帶回的一些高檔化妝品，常常讓她愛不釋手。她朦朧地意識到，高檔化妝品這一市場空白，潛藏巨大商機(jī)。

1983年，陳麗娟從母親那里借來3000元，成立了“麗興百貨”。陳麗娟眼光犀利地瞄準(zhǔn)了當(dāng)時深圳最高檔的消費場所——友誼商場——這是最早一批富裕起來的深圳人和出入境客人最常光顧的地方。陳麗娟在那里開設(shè)了深圳市的第一個進(jìn)口化妝品專柜。

“當(dāng)時的友誼商場還只允許用外匯券購買商品，但這一管制很快被放開，我的小小專柜很快吸引了更為龐大的顧客群。”陳麗娟回憶起創(chuàng)業(yè)最初的歲月，認(rèn)為當(dāng)時供小于求、競爭小的環(huán)境使自己的事業(yè)得到快速起步。很快，陳麗娟的“麗興百貨”變成“深圳麗興化妝品貿(mào)易公司”，專門經(jīng)銷來自瑞士、意大利、美國、日本等國的化妝品。當(dāng)年，陳麗娟的公司便賺到了100萬元，成功掘到第一桶金。

上世紀(jì)90年代，護(hù)膚美容對于普通人而言已不再是禁區(qū)，其產(chǎn)品經(jīng)銷渠道也日漸豐富起來，陳麗娟也將公司的化妝品貿(mào)易逐步從經(jīng)銷制轉(zhuǎn)變?yōu)榇碇疲⒃谌珖⑵?00多個銷售網(wǎng)點。當(dāng)時陳麗娟的代理囊括了韓國、德國、法國等國的多個高端化妝品品牌。其中由于韓國化妝品價格大眾化，受到了全國消費者的歡迎。

就在一切順風(fēng)順?biāo)臅r候，意外的情況發(fā)生了。一個占公司銷售額50％的韓國某品牌化妝品企業(yè)看到僅僅由陳麗娟代理3年便實現(xiàn)銷售的快速擴(kuò)張，遂提出要將代理銷售逐年翻番的要求。盡管當(dāng)時市場情況良好，但翻番的要求仍然太過艱難。“當(dāng)時那個品牌實際上是有自己另起爐灶的想法，對我們則是采取‘逼宮’的做法。”在陳麗娟拒絕苛刻的代理條件后，代理權(quán)被強(qiáng)制收回。

“那段日子是我最難熬的時光，由于這個品牌是主打代理產(chǎn)品，我們在全國的100多個專柜很快便唱起了‘空城計’，而僅在廣州友誼商場的柜臺一個月的租金就是4萬元，100多個專柜光租金就可以把我壓垮了，何況還有人員工資、公司運營等其他方面的開銷。”

“在代理經(jīng)營中，網(wǎng)絡(luò)是最有價值的。”陳麗娟的銷售網(wǎng)絡(luò)全部是自籌資金、自設(shè)專柜、自聘人員，雖然這一網(wǎng)絡(luò)在代理品牌的封鎖下一時舉步維艱，但仍然是讓陳麗娟最有底氣的資本，在困難時候，她不計成本地保住了自己的網(wǎng)絡(luò)。陳麗娟說，吸取了這次教訓(xùn)后，她在后來的經(jīng)營過程中，深刻意識到自主經(jīng)營及選擇可靠合作伙伴的重要性。

如何選擇合適的并購對象

慘痛教訓(xùn)使陳麗娟開始更深入地思考公司今后的走向。由于當(dāng)時公司和法國的化妝品商會一直保持著良好的關(guān)系，同時也在代理幾個法國較有名氣的化妝品品牌，她開始考慮進(jìn)行單品牌運作。

陳麗娟先后4次去法國考察，經(jīng)過多方論證，最終決定代理法國知名品牌依貝佳。陳麗娟是從3個方面考慮的：該品牌有一套完整的在中國的發(fā)展策略，并有專為亞洲人設(shè)計的產(chǎn)品研發(fā)中心；該品牌重視中國市場，并具有很好的品牌延續(xù)性；其有著強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力，不急于在中國獲得利潤回報，而是在中國做長線投資。

兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得對這些企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。

收購是指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)。收購的對象一般有兩種：股權(quán)和資產(chǎn)。

在實際運作中，二者的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其區(qū)別，所以兼并與收購常作為同義詞一起使用，統(tǒng)稱為“并購”。泛指在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其它企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對該企業(yè)控制的一種投資行為。

通常我們將并購一方稱為并購企業(yè)，被并購一方稱為目標(biāo)企業(yè)。

并購的類型很多，按照并購雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分，可以分為橫向并購、縱向并購、混合并購；按照并購的實現(xiàn)方式劃分，可以分為承擔(dān)債務(wù)式并購、現(xiàn)金購買式并購、股份交易式并購；按照涉及被并購企業(yè)的范圍劃分，可以分為整體并購、部分并購；按照企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分，可以分為善意并購、敵意并購；按照并購交易是否通過證券交易所劃分，可以分為要約收購、協(xié)議收購。

一旦企業(yè)決定通過并購的方式實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展，就需要制定一系列標(biāo)準(zhǔn)識別真正的符合企業(yè)戰(zhàn)略的目標(biāo)企業(yè)。在目標(biāo)選擇的初始階段，有一個清晰、確切、而且不會輕易更改的標(biāo)準(zhǔn)，可以在很大程度上增加尋找到恰當(dāng)目標(biāo)的成功率。

由于企業(yè)的并購決策出于不同的目的和動機(jī)，并購標(biāo)準(zhǔn)一般有如下幾條：

(1)目標(biāo)企業(yè)及其所處的行業(yè)的規(guī)模和特征；

(2)目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的市場發(fā)展前景和期望市場增長率；

(3)目標(biāo)企業(yè)所占市場份額；

(4)目標(biāo)企業(yè)所面臨的競爭；

(5)目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)狀況及其競爭者取得或模仿其技術(shù)的程度；

(6)目標(biāo)企業(yè)服務(wù)的競爭優(yōu)勢；

(7)并購者所需要的投資及其收益率；

(8)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況及其在股票市場的表現(xiàn)；

(9)目標(biāo)企業(yè)在位的管理層、技術(shù)人員和其他關(guān)鍵人員的狀況；

(10)并購者獲得和保持目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)的能力；

(11)并購方可以接受的價格范圍。

《科學(xué)投資》認(rèn)為，選擇目標(biāo)企業(yè)并沒有一套固定的模式和要求，每一個并購方都可以根據(jù)自己企業(yè)的狀況和自身的實力去選擇。一般情況下應(yīng)遵循以下幾個原則：

1．以較寬的范圍選擇并購的候選目標(biāo)；

2、選擇符合自身發(fā)展目標(biāo)和要求的資產(chǎn)；

3、選擇符合自身管理和經(jīng)濟(jì)實力的目標(biāo)企業(yè)；

4、選擇有盈利或有盈利潛力的目標(biāo)企業(yè)。

每個企業(yè)組織結(jié)構(gòu)都是與企業(yè)本身發(fā)展的行業(yè)特性、企業(yè)規(guī)模及產(chǎn)品特性相關(guān)聯(lián)的，并購意味著對原有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，乃至于對企業(yè)的行業(yè)特性、產(chǎn)品特性作深刻調(diào)整，必然會對原企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。因此，選擇合適的并購對象，即合適的產(chǎn)業(yè)、合適的企業(yè)規(guī)模或產(chǎn)品特性，是關(guān)系到并購后企業(yè)的發(fā)展是否順利的關(guān)鍵問題。

在獨家品牌代理的道路上，陳麗娟越走越有信心。1997年，經(jīng)與法國依貝佳品牌經(jīng)營者協(xié)商，陳麗娟收購了法國依貝佳95％的股份，邁出化妝品代理商跨國并購代理品牌的第一步。

2001年，隨著知名度逐漸在全國打響，針對消費群體仍然集中在高端市場的現(xiàn)象，陳麗娟萌生了從法國引進(jìn)技術(shù)，在深圳建立生產(chǎn)線，減少進(jìn)口化妝品的關(guān)稅等經(jīng)營成本，攻打中檔市場的念頭。由此入手，位于深圳平湖，占地4000多平方米的“穎萊”國際現(xiàn)代化化妝品生產(chǎn)線正式投產(chǎn)。

江南春的財富增長模式

同樣是為企業(yè)開拓更廣闊的出路，江南春比陳麗娟要顯得魄力十足。

“分眾傳媒兩年來的幾次收購都是比較成功的，2005年底收購框架媒介，2006年初合并聚眾傳媒，之后收購凱威點告，今年3月收購好耶網(wǎng)絡(luò)廣告公司。未來，我們在各個領(lǐng)域展開并購的可能性都是存在的。只要符合并購標(biāo)準(zhǔn)，我們一定會堅決展開并購！”

的確，如今在納斯達(dá)克上市的分眾傳媒的CEO江南春顯得意氣風(fēng)發(fā)，勢不可擋。

2005年7月分眾傳媒登陸納斯達(dá)克，一夜之間，持股39.7%的江南春身價倍增到2.14億美金，分眾傳媒成為近幾年來融資最多的中國概念股。分眾傳媒創(chuàng)建4年來迅速發(fā)展成為市值40億美元的納斯達(dá)克中國概念股龍頭企業(yè)。

分眾傳媒在納斯達(dá)克上市不到兩年的時間，江南春利用資本的魔棒，不惜巨資，又接連大手筆收購了4家企業(yè)。

1973年出生于上海的江南春從小就顯示出了極高的文學(xué)天賦。中學(xué)時代，江南春在文學(xué)上鋒芒畢現(xiàn)，在高中期間獲得過上海市中學(xué)生作文競賽一等獎。1991年，他被免試保送進(jìn)入全國知名的重點高校華東師范大學(xué)中文系就讀漢語言文學(xué)專業(yè)。

1994年，還在讀大學(xué)三年級的江南春開始了自主創(chuàng)業(yè)。7月，江南春自籌資金，憑借著此前兼職的工作經(jīng)驗和人脈資源創(chuàng)辦了永怡傳播公司，主營廣告業(yè)務(wù)，江南春任總經(jīng)理。此后，一系列的戶外廣告業(yè)務(wù)讓江南春掘得了創(chuàng)業(yè)的第一桶金。在短短的兩年時間里，永怡的年均收益已經(jīng)達(dá)到500萬元左右，而大學(xué)還沒有畢業(yè)的江南春已經(jīng)擁有了50萬元的存款，而那時江南春還不到22歲。

1996年到1998年，江南春的公司幾乎壟斷了上海IT業(yè)的所有客戶和IT廣告市場。1999年，永怡傳播已經(jīng)占據(jù)了上海IT領(lǐng)域廣告代理市場95%的份額，營業(yè)額高達(dá)7000萬元。2000年，江南春又涉足了互聯(lián)網(wǎng)，代理了7個網(wǎng)站的廣告業(yè)務(wù)。但也恰恰由于互聯(lián)網(wǎng)，2001年，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，永怡也遭受了重創(chuàng)。

2001年，江南春在經(jīng)歷了痛苦之后逐漸意識到，廣告代理行業(yè)往往是費力不討好，必須改變經(jīng)營途徑。從那一年開始，江南春開始了從廣告代理行業(yè)向媒介策略服務(wù)商轉(zhuǎn)變的嘗試。2003年，江南春的工作開始向分眾傳媒傾斜。

某一天，江南春外出辦事的時候被一張電梯門口的招貼畫吸引住了。大家抱怨電梯很慢，等電梯時間往往很無聊。等電梯人的一句話提醒了江南春，如果有電視，人們在等電梯的時候就不會感到無聊了，效果也會比招貼畫好很多。江南春一下子被自己的創(chuàng)意吸引了，2002年6月到12月，江南春說服了第一批40家高檔寫字樓。2003年1月，江南春的300臺液晶顯示屏裝進(jìn)了上海50幢寫字樓的電梯旁。2003年5月。江南春正式注冊成立分眾傳媒(中國)控股有限公司，分眾從此開始走上飛速發(fā)展之路。

此后，分眾傳媒開始了一系列圈地、并購活動，發(fā)展勢頭更加強(qiáng)勁，最終一發(fā)而不可收。

如今，在分眾傳媒行業(yè)里，江南春已經(jīng)找不到更強(qiáng)大的對手。江南春說，分眾傳媒已經(jīng)過了當(dāng)初“跑馬圈地”的時代，如今，他要不斷保持“創(chuàng)意”的經(jīng)營思路，為分眾傳媒找到更加具有前景的發(fā)展方向。

今年2月28日，分眾斥資3.25億美元價格取得聚眾傳媒的100%股權(quán)。此前，分眾傳媒曾在2005年10月收購框架媒介(超過1億美金)；2006年1月收購競爭對手聚眾傳媒(3.25億美金)；2006年3月以約3000萬美元(現(xiàn)金+股票價值)收購北京凱威點告技術(shù)有限公司。通過不斷收購，分眾傳媒涉足商務(wù)樓宇液晶電視、賣場廣告網(wǎng)絡(luò)、公寓電梯海報市場、無線廣告市場、戶外LED彩屏和電影院線媒體等，基本實現(xiàn)覆蓋一個普通消費者的生活時空。

按照江南春的思路，分眾傳媒對好耶的全資并購，可視為是分眾傳媒一次戰(zhàn)略性的并購，以解決分眾傳媒目前面臨的主要問題——在北京、上海、深圳等一級城市市場的樓宇廣告占有率已接近100%，如何開拓新業(yè)務(wù)，繼續(xù)保持規(guī)模增長。

成功收購好耶后，江南春將目光轉(zhuǎn)向了更為廣闊的空間。江南春稱，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)廣告后，實現(xiàn)中國最大“生活圈媒體群”理念的時刻也就到了。如果以營收的角度來看分眾的互聯(lián)網(wǎng)廣告份額，今年會占到分眾收入的20%，明年大概是25%，互聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)廣告業(yè)務(wù)的比重將會日漸擴(kuò)大。

對于未來的并購，江南春稱，分眾在各個領(lǐng)域展開并購的可能性都是存在的。對于并購，有3點標(biāo)準(zhǔn)，只要符合，分眾就會主動出擊。第一，也是核心標(biāo)準(zhǔn)，這個并購可以對股東創(chuàng)造價值的，是增值的，而不是稀釋的。第二，是符合分眾的兩大戰(zhàn)略，更廣泛戰(zhàn)略(MoreCoverage)、更深入細(xì)分(MoreSegmenta-tion)。第三，是符合新媒體未來發(fā)展趨勢的，也就是分眾常常說的4大原則——能通過高科技手段使媒體的表現(xiàn)力和打動力得到巨大的提升，是分眾化的，是創(chuàng)造了全新的時間和空間的，能達(dá)到強(qiáng)制性收視的。“只要這些都符合，我們一定會堅決展開并購。”

江南春的模式也透露出這樣一個信息。對于并購方企業(yè)，認(rèn)真考慮以下兩個方面尤為重要：

1．合理的企業(yè)規(guī)模級差。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)設(shè)置時，應(yīng)注意考慮企業(yè)管理跨度，由于并購有可能對原有企業(yè)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行變革，這時，如果形成新的組織結(jié)構(gòu)，管理跨度過大，將會使管理效率下降。一般原則下，目標(biāo)企業(yè)規(guī)模比并購方企業(yè)規(guī)模應(yīng)相對較小，同時，目標(biāo)企業(yè)為單層組織結(jié)構(gòu)時便于管理。

2．目標(biāo)企業(yè)與并購目標(biāo)協(xié)調(diào)性。進(jìn)行并購時，對目標(biāo)企業(yè)加盟后并購方的市場結(jié)構(gòu)與競爭市場要有合理設(shè)計和選擇，一般要遵守擴(kuò)大主業(yè)規(guī)模、延伸產(chǎn)業(yè)鏈、主業(yè)轉(zhuǎn)向這幾個原則。

應(yīng)當(dāng)注意的是，按照并購標(biāo)準(zhǔn)和原則搜尋并購機(jī)會，確定目標(biāo)企業(yè)，這個基本思路和程序是正確的。但是在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)社會中，幾乎不可能找到一家完全符合事先擬定好的并購標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，完完全全地按圖索驥是不現(xiàn)實的，企業(yè)需要根據(jù)實際情況對并購標(biāo)準(zhǔn)作出調(diào)整。