亞洲與美國說“拜拜”？

譯/何黎

隨著亞洲本地消費的增長，加之亞洲各國能源、金屬和其他大宗商品的對華出口增加，中國龐大儲蓄浪潮的潮頭，正在給亞洲股市注入新的生命。地區貿易和金融聯系的增強意味著，即便住宅市場的崩潰迫使美國消費者減少了消費，亞洲地區也有足夠的需求來支撐經濟增長。

亞洲的金融中心目前流行一個新詞匯：“脫鉤”。含義是股市強勁上漲，國內需求和地區貿易的迅猛增長，讓亞洲的經濟前景與美國和其他發達經濟體擺脫了干系。

其中的原理就是，隨著亞洲本地消費的增長，加之亞洲各國能源、金屬和其他大宗商品的對華出口增加，中國龐大儲蓄浪潮的潮頭，正在給亞洲股市注入新的生命。地區貿易和金融聯系的增強意味著，即便住宅市場的崩潰迫使美國消費者減少了消費，亞洲地區也有足夠的需求來支撐經濟增長。

“脫鉤論”的支持者援引的一個例子，就是日本9月份貿易順差達到了1.636萬億日元的創紀錄水平。官方數字表明，日本對美出口下降9.2%，是2003年11月以來的最大降幅，也是五個月內首次下滑。不過，日本對華出口卻增加了16.5%，向亞洲的出口總體攀升8.3%。因此，日本9月份貿易順差比上年同期高出63%。

此外，歐盟(EU)今年超過美國，成為中國出口產品的最大目標地。香港摩根富林明資產管理公司(JF Asset Management)投資者服務部門負責人杰夫·劉易斯(Geoff Lewis)表示：“脫鉤是一個事實。”他表示，由于消費和投資為出口提供了補充，地區經濟增長的驅動力越來越國內化。1996年至2006年之間，印度、馬來西亞、新加坡和菲律賓的家庭支出增長了50%以上，中國的家庭支出增長超過130%。

有人認為，美國一旦出現信貸緊縮誘發的經濟衰退，會對亞洲造成影響。對此，劉易斯不以為然。“那種影響會非常之小。如果你以4%到5%的速度增長，誰又會真的在意你減少0.5到0.75個百分點呢？—你還是在強勁地超趨勢增長。”

美國次貸危機過后，人們對信貸緊縮的擔憂仍在影響著亞洲以外的股市。在紐約，標普500指數今年以來上漲超過8%。在倫敦，富時100指數也上漲7%以上。但在香港，迄今為止，恒生指數已經上漲了58.2%。雅加達、胡志明市、卡拉奇和孟買的股市都上漲40%以上。中國內地年輕的股市更是表現出令人震驚的增長。

但也有人對“脫鉤”一說表示懷疑。一些人認為，就金融市場目前的形勢而言，亞洲市場與美國之間的關聯度可能正在上升。

花旗(Citigroup)首席亞洲策略師樂志勤(Markus Rosgen)上周在一份研究報告中指出，亞洲股市與美歐股市的相關性從未為負（相關性為負是“脫鉤”的最強表現），目前處于0.6，是30年來的最高水平。他表示，其他數據證實，亞洲和美國市場的關聯度有所加強。例如，與美國此前三次衰退相比，在2001年的溫和低迷時期，亞洲股本回報率下滑幅度更大。在亞洲，美國仍是外國直接投資和外國證券投資的主要海外資本來源。

美國證券經紀公司嘉信理財(Charles Schwab)副總裁布賴恩·奧爾森(Bryan Olson)也對“脫鉤”一說表示懷疑。他認為，短期出現“脫鉤”現象，其推動因素更多是亞洲市場的表現。但他同時表示，預期中國內地股市將繼續保持三位數增長趨勢的投資者，不能指望每年都會取得那樣的回報率。

奧爾森表示，亞洲與美國的真正脫節需要幾十年時間。“你已經擁有了10億人口，而且準備發展自己的內向型經濟。”“如果這種進程加速，內需不斷增強，你可能會建成一個自給自足的經濟體。那個時候，“脫鉤”可能就會發生。”