劉紀鵬談兩次“國有股減持”的臺前幕后

2007年7月初，《上市公司國有股權管理轉讓管理辦法》正式出臺。此政策出臺后，市場非但沒有下跌，反而大漲，與2001年國有股減持政策出臺后的市場表現截然相反。

同為國有股減持，事隔六年，為什么會有如此大的區別？對此，《新財經》記者專訪了著名經濟學家劉紀鵬，他參與了前后兩次國有股減持政策的制定過程。

2001年，來自香港的政府顧問認為，中國股市泡沫過多，證券市場從一開始就走歪了，要推倒重來，于是提出在發行股票時，按市價減持10%國有股，不但可以打壓股市，又可籌集社保基金。

劉紀鵬依稀記得，當時，非流通股在場外的轉讓價格是每股1元，而場內流通股每股12元。短時間內，一些股票便被砸到3、4元錢，短短三個月，上證指數暴跌700多點。

劉紀鵬用“天壤之別”形容前后兩次國有股減持的區別。

政策背景不同。2001年前的股市文化跟現在不同，當時的資本市場充斥著“中國股市是賭場”、“股民是賭徒”等聲音。證券市場在監管部門和民眾心中處于可有可無的狀態，即使證券市場功能全部喪失，被邊緣化，國民經濟依然會發展。股市稍有起色就會遭到打壓，股民也成為被打壓的對象。今天，市場已經把股民當做最可愛的人，股民已經逐步成為被保護的對象。股市賭場論在中國基本上被掃除，證券市場已經成為發展國民經濟的重要力量，成為化解流動性過剩、把資金從消費引入生產的重要場所。

指導思想不同。2001年的國有股減持，政府在指導思想上盲目聽取了香港顧問的意見，是決策部門片面的主觀主義產物，以推倒重來的方式進行。結果使中國股市被打壓到千點，幾乎全盤崩潰，國民經濟損失重大。而此次國有股減持徹底擯棄了推倒重來的錯誤觀念。

出發點不同。前次國有股減持是為了打壓股市，擠壓股市泡沫，而這次是為了振興股市。出發點不同決定了結果的不同。前次國有股減持受到全部投資者的反對，中國股市進入了長達四年的熊途。此次國有股減持在“國九條”精神鼓舞下，充分保護了股民利益，是流通股股東與非流通股股東平等協商的產物。

目的不同。上次國有股減持是要將證券市場打造成國企脫困的市場，讓其成為籌集社保基金的場所。而此次國有股減持就是為了保護流通股股東的利益。

方法不同。2001年的國有股減持是按市價減持，沒有給流通股股東任何補償。而此次國有股減持之前，上市公司非流通股股東已經支付了股改對價，彌補了股民損失。而且，上次國有股減持是從新發行的股份做起，結果影響到存量的幾千億股份。而這次是先從存量的股份入手。二者的解決形式不同。

決策程序不同。上次提出市價減持國有股的是香港顧問，而這次提出要解決股權分置問題的是全國人民。在監管部門的指導下，投資者廣泛聽取了各方面專家和學者的意見。

對于此次《上市公司國有股權管理轉讓管理辦法》的出臺，劉紀鵬認為，“這是正確的方法論終于打敗了錯誤的方法論的結果。這個過程從市價減持到對價改革，經歷了四年的艱苦斗爭才取得最后勝利。”

2001年的國有股減持政策草率出臺

據劉紀鵬回憶，2001年5月，推出市價減持國有股政策半年前，劉紀鵬等學者被召喚到證監會聽取意見。當劉紀鵬質疑市價減持的時候，主持會議的高西慶代表說，“今天我們只討論如何推進這件事，不討論為什么要干這件事。”決策已經有了一個大體的方向，那么，意見就成為了多余。