清道夫

席卷全球的次級債危機留給這個最著名反向投資者的是一頓盛宴。

威爾伯·羅斯(Wilbur Ross)依然堅持自己的達爾文主義信念——“在危機中挑出那些有可能變得更強的企業，然后加速弱者死亡。”對這個被商界驚恐地看作禿鷲投資者的破產之王而言，席卷全球的次級債風暴過后，留下的恰恰是一個需要他來打掃的戰場。

今年8月，這位威名遠播的反向投資者出價400萬美元，獲得了向陷入困境的美國住宅抵押貸款公司(American Home Mortgage Corp.)提供服務的權利，為大舉進軍總值超過數百億美元的次級債市場搶占了灘頭陣地，從而最終能夠“參與這個市場重組的方方面面”。

2005年將國際鋼鐵集團以45億美元賣給米塔爾，完成不良資產重組市場最漂亮的一記本壘打之后，或爾伯·羅斯需要有新的輝煌戰績來證明盡管選擇的路徑不同，他和巴菲特仍同屬最偉大的價值投資者之列。

兩年后，再次接受《環球企業家》采訪時，威爾伯·羅斯對為何“在別人貪婪時，你恐懼；在別人恐懼時，你貪婪”的反向投資哲學避而不談，而只是以在商言商的口吻強調，最近這筆關于次級債的交易有一個公道的價格。

走在曲線之前

足以令每一個初級投資者無比欽服，這位低買高賣的大師在次級債市場上同樣“走在了曲線前面”，在對《環球企業家》的回答中，威爾伯·羅斯不經意地透露，遠在危機爆發前的一年半，他已經在關注次級債市場。

威爾伯·羅斯要做的只是靜待亢奮的次級房貸市場泡沫破裂。他堅信在次級信貸市場上，各種金融機構為了謀求暴利，無視風險控制，而推出各種堪稱荒謬的金融衍生產品，但終究會原形畢現。

在威爾伯·羅斯看來，那些自詡聰明的頭腦們對電腦的依然過了頭。“投資人總是過多地依賴電腦模型，而模型總是默認明天和昨天相似。這就是為什么每7－10年，我們總會遭遇一次在機器看來一萬年才有一次的危機。”他認為，“模型沒能及時適應現實的變化，無法反映出貸款風險越來越大的事實。”

市場很快證明了威爾伯·羅斯的預言，失去理性的市場終于在2007年演變為災難，據不完全統計，全美已經有80多家次級抵押貸款公司宣布停業，次級債造成了金融市場500-1000億美元的損失。

此次落入威爾伯·羅斯獵物名單的美國住宅抵押貸款公司就是危機中的一個落馬者。擁有7000名員工的美國住宅抵押貸款公司成立于1987年，2006年成為全美第十大抵押貸款公司。到2007年8月，這家四面楚歌的公司已經無法憑借自己力量爬過生死線，其首席執行官邁克·斯特勞斯在給員工的電子郵件中無奈表示，雇員將被全部解雇。

威爾伯·羅斯發現了這家公司的潛在價值：這家公司位于消費較低的德克薩斯州，有現成的經營，主房信貸的執照，能夠提供各類抵押貸款服務，而業務遍及全美，“以現在的平臺，未來有望發展列目前的兩倍。”他對《環球企業家》表示。

作為不良資產重組的大師，除了非凡的預見性，精妙的操作技巧同樣重要。威爾伯·羅斯深諳這一化腐朽為神奇的資本魔術的核心操作技巧——在最適宜的位置介入，從而保證購入的資產有足夠的價值提升空間。在他看來，市場并未到達底部，大舉進人次貸市場的時機還需耐心等待。

但這并不等于無所作為，威爾伯·羅斯選擇迂回進入這個市場，并從一開始就抓住當下就可能盈利的環節。

“我們并不是購買次級貸款債務。我們購買的是為次級債中相關各方提供服務的權利。”威爾伯收購的部分，實際上扮演著中間方的角色。他們受貸款方委托，向借款方收取月供，從中收取一定的服務費；一旦借款者無法償還貸款，便進入回收房產，盤活不良資產的程序。威爾伯巧妙地拆分了美國住宅抵押貸款公司業務中的“優質”部分和“風險”部分。“簡而言之，這樣的服務，即使是在危機的時候，也是盈利的。”

威爾伯·羅斯的下一步計劃，是恢復該公司此前發放貸款的業務。他計劃在市場恢復平靜之后，轉而為高信譽的借款人提供優質貸款，貸款上限甚至會比過去大大提高，完成美國住宅抵押貸款公司經營模式的重大轉變。

威爾伯·羅斯紐約辦公室的工作人員證實，這個71歲的老人大多數時間依然飛翔在美國市場上空，作為一個禿鷲投資者俯視商業社會生物圈的每一個角落，隨時準備捕殺那些應該被淘汰的病弱個體，以維護整個生物群落的健康。

次級債只是獵物名單的一項，在人們還在大談特談次級債的時候，威爾伯已經開始注視諸如企業拖欠那些同樣可能出現問題的領域。他觀察到由于隨意的借款行為，企業拖欠行為正在不斷增加。

類似的病兆還發生在高收益債券和杠桿收購領域，而且數量巨大。在過去三年美國發行的高收益債券中，有60％被評為B級和B以下級，大量的債券都沒有達到可投資級別。在未來的五年，這些債券成為壞賬的可能性高達20％。“我相信，企業拖欠率會由現在的不到1％，上升到明年初的3％，這個數字也許在2009年上升到5％”，威爾伯·羅斯預見未來企業將面臨更加嚴格的信用環境。

威爾伯·羅斯已經為將來的捕食做好了準備，在過去的12個月里，他對外集資20億美元。“即便到2009年，我們都不用為錢發愁。我旗下的任何一個公司，都不需要對外融資。”他說。