幾近完美

被視為A股“救市主”的中國海外上市公司仍頗可挑剔。

中石油、中移動這些優等生準備回歸國內資本市場，中石化、中國聯通的成功先例以及國內投資者對藍籌股“價值發現”的熱忱確保了迎接它們的將是鮮花和掌聲，但一份由獨立數據公司為其海外游學經歷出具的成績證明至少讓它們歸國的榮耀打了折扣。

一家遠在美國紐約名為RateFinancials的公司向外界公布了針對中石油等十家在紐約證交所上市的中國公司的研究報告。RateFinancials主要研究被調查公司提交給美國證券交易委員會(SEC)的報告，關注重點在于盈利質量、財務報告和公司內控的透明度以及完整性，目的旨在為機構和個人投資者，尤其是機構投資者提供投資輔助。長達36頁的報告，裹挾著對上市中國公司的疑問以及對證交所把關不嚴的批評，猶如一顆重磅炸彈，一時間引起了軒然大波，以致于公司合伙人Harald Paumgarten在接受《環球企業家》采訪時，首先便迫不及待地強調：“所有的信息都是真實的。”

這份市價1000美元，被該公司稱為“風險圣經”的文字資料，對十家中國上市公司的財務報告進行了逐項打分，評分項目包括：1、財務以及收益質量，2、會計政策，3、透明程度，4、管理水平，5、內控機制。報告給這些藍籌公司打出了糟糕的分數，在滿分為4。分的評選中，中國公司的平均分為15分左右，其中中國移動得分最高——23分，中國人壽得分最低——9分。這樣的低分數，招致了RateFiaancials的嚴厲批評，該公司強烈建議對在紐約證交所上市的中國公司采取更嚴格的公司治理標準。

比如，上述公司在治理架構上沒有董事會提名委員會，或公司管理委員會，董事會沒有獨立董事，而這對于在紐約證交所上市的美國國內公司則是必須的。

根據RateFinancials的評估方法，公司財務狀況和管理狀況的透明度在很大程度上決定了公司的可信賴程度以及評分結果。而所有十家中國公司的普遍問題就是：語言模糊隱晦、財務狀況不明、債務情況不明、信息提供滯后，這一情況拉低了所有中國公司的分數。

公司內控機制也不令人滿意。在這一項上，很多公司一分未得。在滿分為5分的這一項，十家公司的平均分僅為0.5分。

報告將管理上存在的問題主要歸結為控股股東的對上市公司過大的影響，因此股東利益的最大化不可能在任何時候都成為決策的基礎與目標。管理缺乏透明度，影響到公司的收入、開支和利潤。在一團管理迷霧下，真實的收益永遠是一個謎。

報告中同時指出了這些公司糟糕的收益質量。這項評分占總分的50％，十家上市公司的平均分為7.3分，中移動得分略高為15分。除此之外，中石化相中國人壽分數都很低，只有4分，中石油以3分敬陪末座。

其他問題也被一一列舉：現金流不足、對呆賬壞賬的覆蓋率低等等，但總體而言，這仍然屬于一個過于嚴厲的老師所下的評語。相比之下，對中國海外上市公司質量負有直接責任的紐交所對該報告的內容拒絕置評，但表示其上市標準比其他任何證交所都要嚴格。而為了加大中國公司在證交所上市的業務，紐交所已于近期在北京設立了辦事處。事實上，中國曾經將大型國有企業的改制和海外上市聯系到一起，進入管理嚴格的美國資本市場被認為能夠有效提高這些企業的公司治理水平。實際情況一如預期，雖然依然問題良多，但相比以住的管理水平，這些公司規范運作進步之大有目共睹。盡管它們還不能完全符合一個成熟市場的挑剔目光，但誰又能苛求學步的兒童擁有冠軍的奔跑速度?