利率連續六個月為負 利息稅停減之爭熱議

取消利息稅呼聲高漲

央行近日公布的數據顯示，5月份居民儲蓄存款下降的速度加快，儲蓄存款余額下降規模創歷史新高，金融機構人民幣各項存款增速則創下5年多來的最低記錄。當月居民戶存款減少2784億元，同比多減2959億元，而去年同期則為增加174億元。今年前5月，人民幣各項存款增加2.48萬億元，同比少增3333億元。

分析人士指出，股市行情火熱是儲蓄“搬家”的導火索，但另一個不容忽視的原因是，扣除通脹因素后，銀行存款實際利率已經連續6個月為負數，取消利息稅的呼聲越來越高。

儲蓄銳減致銀行惜貸

5月份，儲蓄“搬家”場面壯觀。數據顯示，當月居民戶存款減少2784億元，比4月的1674億元增加了1100多億元。與此同時，狹義貨幣供應量(M1)余額為13.03萬億元，同比增長19.28%，分析人士指出，這表明存款活期化現象仍然顯著。

5月末，金融機構人民幣各項存款余額36.03萬億元，同比增長14.63%，增幅比上年末減緩2.19個百分點，比上月減緩1.03個百分點。這一增速創下2002年4月以來的最低記錄，表明因股市分流及通脹預期影響，銀行系統總體資金來源正逐步由松轉緊。

在這種情況下，商業銀行貸款沖動也受到抑制。5月份，人民幣新增貸款2473億元，雖然同比仍多增了379億元，但與前4月平均4600多億元的水平相比可謂明顯回落。

中金公司分析人士指出，5月份人民幣貸款增速依然高于存款增速，金融機構貸存比繼續改善，對于銀行至少從短期來說是利好現象。然而，自今年以來，對個人的貸款增長領先于其它貸款，其占社會總貸款的比例不斷提高，可能影射了居民利用信貸資金進入股市，因而也蘊含了一定的風險。

存款搬家是理性行為

對于居民儲蓄急劇下降的原因，市場人士普遍認為在股市“虹吸效應”影響下，連續六個月負利率的銀行存款已經勾不起居民的興趣，大家把資金都轉移到證券市場。萬聯證券高級研究員張士偉表示，實際存款利率連續6個月處于負利率之中，老百姓的金融意識覺醒，他們不可能把錢砸在沒有任何收益的銀行存款中。從銀行搬家的資金要么用來消費，要么用來投資，存款流向高收益的投資市場，這一趨勢是值得鼓勵的。

其指出，存款搬家可擴大直接融資的比例，將投資風險分散，而不像以前那樣通過間接融資，把投資風險全都傳遞到銀行，這樣一旦銀行出現問題，就會波及整個經濟的運轉。所以我們不能說存款搬家股市是不理性的行為，如果這樣說，最不理性的應該是美國人了，他們把絕大部分的資金都投入股市了。

不過也要警惕存款的過分搬家。如果負利率一直持續，一旦形成市場共振，所有資金同時涌入一個方向，就會引起價格的急劇膨脹，個體的理性將會帶來群體的非理性。

四川灃升投資王皓董事長認為，現在實際存款利率處于負利率水平，存款吸引力所剩無幾，而居民同時又有投資需要，存款搬家股市已成一種長期趨勢。不過6月份存款搬家股市的額度和幅度可能會有所減少，經過5月底6月初的急跌，外圍資金進入會比較猶豫，進入速度會減慢，若大盤繼續振蕩，6月份存款搬家會進一步減少。

取消利息稅比加息好

據統計，5月份，居民消費價格總水平同比上漲3.4%。其中城市上漲3.1%，農村上漲3.9%。目前中國一年期存款基準利率為3.06%，扣除20%的利息稅之后，實際存款利率僅略高于2.4%。這種負利率的情況已經存在六個月之久，換言之，居民一年前100元可以購買的物品，現在用一年期存款的本金加利息也買不回來了。而當時對存款居民征收利息稅，是要把沉淀在銀行的居民存款，變成現實的購買力，如今看來這種必要性已經不大。

有專家學者呼吁，對于連續6個月的負利率必須盡快糾正。中金公司指出，中國有必要取消利息稅，因為就糾正負利率而言，是比加息更為有效的方式。匯豐經濟學家屈宏斌表示，中國5月份CPI數據增加了中國人民銀行在未來兩個月內上調存款利率27個基點的迫切性，中國人民銀行應采取措施令實際利率保持正值。

國家信息中心高級經濟師祁京梅則認為，僅從CPI數據本身看，加息的可能性增大。但考慮到宏觀經濟及股市等各方面因素，尤其是上調印花稅的負面作用仍未完全消散，再加息可能不利于整個市場和宏觀經濟的穩定。在她看來，取消利息稅是比加息更好的選擇。

中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘表示，利率水平不必大幅提高，中國沒有進入加息通道，5月CPI的上揚用取消利息稅就可抵消。

國泰君安分析師林朝暉也認為，調整利息稅率應優先于加息，偏高的利息稅率弱化了央行加息的實際政策效力，因此有調整的必要。