邯鄲鋼鐵：多方籌劃 盡顯財技

與只注重眼前利益的一些公司不同，邯鄲鋼鐵似乎更看中“穩定”。在經營的每一個環節上，都精打細算，也許就是這些細節成就了一個企業

邯鄲鋼鐵2007年一季度報表顯示，公司應付職工薪酬5.59億元，這客觀上成為未來抵抗經營風險、維持業績穩定的一種蓄水池；對于邯鄲鋼鐵的未來業績，也將受益于2008年1月1日起施行的新《企業所得稅法》，同時，新舊稅法轉換期也存在稅收籌劃的空間。而邯鄲鋼鐵財務費用的有效控制，得益于其多種融資工具的選擇、使用與結構調整，體現在票據融資、供應商與客戶融資、可轉債融資及銀行貸款結構調整四個方面。為進一步減少關聯交易，避免同業競爭，理順工藝流程，邯鄲鋼鐵于2006年度收購了集團公司的部分資產，從而實現了生產經營所需風、水、電、氣等的自給自足。當然，對于邯鄲鋼鐵，也需要關注宏觀環境、資金狀況、經營能力及新稅法的不確定因素等四方面的風險。

儲備業績求穩定

2006年度，邯鄲鋼鐵主營業務收入222億元，同比增長11.64%；實現利潤總額12.91億元，同比增長12.36%；實現凈利潤8.95億元，同比降低0.91%。這種增收不增利的原因，可以從利潤表中探尋一二。

邯鄲鋼鐵利潤表顯示，2006年度管理費用9.05億元，比上年增加6.39億元；投資收益與營業外支出分別是1.51億元與1.09億元，而上年度這兩項分別是-1.03億元與125萬元；所得稅3.96億元，比上年度增加1.05億元。

邯鄲鋼鐵對于管理費用增長240.4%的原因在資產負債表中對工資增長情況反映得比較突出，具有預提的性質，尚未真正發生。2006年末，邯鄲鋼鐵應付工資3.71億元，而年初是0，也就是說，2006年度費用中已經消化了這部分未支付的工資。同時，2006年末公司應付福利費也有少許增加，為1.01億元，而年初是9210萬元。此兩項合計4.72億元，成為2007年及以后年度消化相關費用的一種來源，體現出邯鄲鋼鐵對于目前業績的謹慎考慮，及對未來業績穩定性的追求。

2007年一季度末，邯鄲鋼鐵此兩項數額又大幅度增加，達到5.59億元，只是，由于新會計準則體系的施行，合并為“應付職工薪酬”一個項目。

根據《企業會計準則第9號——職工薪酬》應用指南的有關規定，公司在執行新會計準則后不再計提應付福利費；首次執行日后第一個會計期間，按照《企業會計準則第9號——職工薪酬》規定，根據企業實際情況和職工福利計劃確認應付職工薪酬（職工福利），該項金額與原轉入的應付職工薪酬（職工福利）之間的差額調整管理費用。根據這些規定，對于邯鄲鋼鐵而言，2006年末的1.01億元應付福利費很可能是調增2007年度管理費用，因為從歷年情況看，這種費用相當于預提性質；而一季度末的其他4.58億元的應付職工薪酬，客觀上成為未來抵抗經營風險、維持業績穩定的一種蓄水池。

2006年度，邯鄲鋼鐵所得稅3.96億元，比上年增加1.05億元。年報披露，邯鄲鋼鐵企業所得稅執行33%的稅率。新的《企業所得稅法》將于2008年1月1日起執行，其中，對于邯鄲鋼鐵而言，不僅可以受益于已降低了8個百分點25%的基準稅率，而且也將受益于稅前扣除標準的統一，如工資稅前扣除，等等。同時，在新舊稅法交替時期，邯鄲鋼鐵也存在著稅收籌劃的空間，如合理安排銷售節奏與研究開發費用支出，使未來年度實現更多的利潤。

多渠道融資降低費用

2006年末，邯鄲鋼鐵負債總額126.65億元，比年初增加24.95億元。與負債總額增加形成鮮明反差的是，2006年度邯鄲鋼鐵財務費用2.83億元，與上年度基本持平。2007年一季度，邯鄲鋼鐵財務費用4108萬元，同比減少了38%。

邯鄲鋼鐵財務費用的有效控制，得益于其多種融資工具的選擇、使用與結構調整，體現在以下四個方面。

票據融資。2006年末應付票據23.78億元，比期初增加16.73億元。據邯鄲鋼鐵介紹，會計期內的應付票據全部為銀行承兌匯票。與應付票據相配套的是，邯鄲鋼鐵的應收票據也是大增，期末36.55億元，期初18.82億元，增加17.73億元。據邯鄲鋼鐵披露，全部是銀行承諾匯票，應收票據增加較大的原因為，鋼材市場形勢好，客戶結算以承兌匯票為主。

供應商與客戶融資。2006年末，邯鄲鋼鐵應付賬款20.31億元，比年初增加3.96億元，預收賬款29.96億元，比年初增加高達26.74億元。

債券融資。經證監會批準，邯鄲鋼鐵曾于2003年11月26日向社會公開發行20億元可轉換公司債券，債券期限為五年，票面利率分別為：1%、1.3%、1.7%、2.3%、2.7%。可見，這20億元的可轉債利率遠遠低于1年期銀行貸款基準利率，從而通過向投資者提供選擇而節省大量的財務費用。同時，可轉換也為公司權益融資預留了空間。邯鄲鋼鐵2006年末應付債券8696萬元，比年初減少18億元，系可轉債轉成公司股票所致。

銀行貸款結構調整。隨著商業票據、供應商與客戶融資的增加，邯鄲鋼鐵也在有節奏地對銀行貸款進行調整。2006年末，邯鄲鋼鐵短期借款3億元，比年初減少2.1億元；長期借款39.80億元，比年初減少4.24億元。2007年以來，央行進行了兩次加息，目前1年期銀行貸款基準利率已經高達6.57%。可見，邯鄲鋼鐵對銀行貸款的調整是恰逢其時的。

整體上市提升資產質量

與其他鋼鐵行業上市公司類似，邯鄲鋼鐵也同樣存在大量的關聯方交易。不過，2006年度的情況有所改變。

據年報披露，關聯方交易中，2006年度，邯鄲鋼鐵的粗煤氣銷售額為5.28億元，比上年度的8.95億元有大幅度的減少；而在采購貨物方面，2006年度風水電氣及煤氣的金額為13.38億元，也比上年度的27.17億元有巨幅減少。

導致關聯方交易大幅減少的原因，是由于邯鄲鋼鐵向集團公司收購了部分資產，從而增加了上市部分的存量。

為進一步減少關聯交易，避免同業競爭，理順工藝流程，邯鄲鋼鐵2006年9月8日股東大會審議通過了收購集團公司部分資產的議案，決定用公司自有資金收購集團公司所屬的動力廠、熱力廠、運輸部、普線生產線、機關部分資產以及中板生產線等資產；邯鄲鋼鐵向集團公司支付的總價款為20.82億元，并于2006年9月30日完成資產交接手續。自此，邯鄲鋼鐵生產經營所需的風、水、電、氣等由自身提供。

當然，對于邯鄲鋼鐵，需要留意幾方面的風險因素，一是由于鋼鐵業屬周期性行業，所以，應關注整體經濟之變化；二是上述的巨額商業票據、供應商與客戶融資的大背景是自2006年始鋼鐵行業的轉好，那么，整體行業的好壞將影響著這些低息或無息融資方式的使用空間，所以，對邯鄲鋼鐵資金狀況需要持續關注；三是盡管在職工薪酬方面，邯鄲鋼鐵目前進行了一些業績儲備，但決定邯鄲鋼鐵價值的主要因素還是其經營能力、其公司的綜合稟賦；四是雖然新的所得稅法將給邯鄲鋼鐵帶來利好，但由于具體的所得稅實施細則等相關配套法規尚未出臺，所以，這種利好的程度尚不能準確評估。