投機也需費思量

5月30日，財政部宣布證券交易印花稅稅率上調至3‰。上調印花稅的目的之一，據說是打擊股市的過度投機。從實際效果看，這個目的不僅達到了，而且似乎打得還很徹底——滬深股市當日驟現跳水行情，其后數日也接連殺跌。

需要指出的是，我們不能因此次股市的下挫就對投機行為全盤否認。股市的魅力除了賺錢效應外，還有市場的博弈成分，投機性行為是其中不可或缺的一部分。就實質而言，投機也是一種理財方式，只要股市有價格波動，市場必然存在低吸高拋獲取差價的動機。

但是，投機絕非適合于所有股票市場參與者，它需要相當的技術、知識和理念支撐，這恰恰是很多投資者所不具備的。因此，股市投機不適合一般散戶的參與。監管部門需要大力培育和發展機構投資者，這樣才有利于金融資產的合理配置和資本市場的健康發展。

以國際金融大鱷索羅斯為例，在1992年的英鎊大戰和1997年的亞洲金融風暴中，索羅斯靠投機賺取了數十億美元。他因此被稱為“國際投機大師”和“金融界的拿破侖”。但索羅斯的成功絕非盲目的賭博行為，他的投機具有鮮明的特點:一是善于利用多種金融工具，充分利用杠桿原理，巧妙利用借貸和抵押；二是講究分散投資，投資于很多不同類型及風險的資產，既投資于貨幣，也投資于其他金融資產；三是既做空頭也做多頭，避免單向操作風險；四是側重于購買短期證券，以保持資產高度流動性。恰恰是因為這些謹慎、科學性的投機原則，讓索羅斯的“投機”成為了一個褒義詞。

反觀Ａ股市場，本輪牛市發展至今，眾多散戶的賭博心態已經越來越重。大多數投資者投資股市，對投機技巧一竅不通，以為股市就是搖錢樹，這便與賭博無異了。在賭博心理盛行的背景下，印花稅稅率的調高讓市場立刻變得無所適從，暴跌在所難免。

然而，僅僅對散戶進行風險警示還是不夠的，關鍵還要合理調整入市者的結構，培養散戶科學的投資理念。一直以來，散戶投資者都是我國證券市場上的主體，A股個人投資者持有的市值比例在60%以上。個人投資者由于其先天“缺陷”，承擔風險能力很差。相形之下，機構投資者則顯得形式單一，力量薄弱。這種畸形的結構不利于資本市場的健康發展。

在美國，股票和債券市場的主要參與者是機構投資者。大眾普遍認同的理財方式就是購買共同基金。美國投資者將基金視為一種長期理財工具，他們通常不會隨短期市場波動而頻繁進出。調查顯示，美國個體投資者自上世紀80年代以來，平均持有基金的周期是3～4年。美國人熱衷投資共同基金的原因有兩個：其一，共同基金市場業績優異。以2006年為例，美國股票型基金當年的平均收益高達15%，是當年銀行利息的3倍。其二，投資基金能夠回避直接投資股票的高風險。如果購買基金，可以讓專業化的投資團隊來替自己完成資產的保值和增值，還可以通過組合投資實現投資多元化，以分散投資風險。以機構為中堅投資力量的美國資本市場，一般不會出現投資者因短期市場波動而頻繁進出現象。

美國資本市場的實例表明，機構投資者往往具備強大的專業背景和操作經驗，大量的機構投資者入市，可以令資本市場以健康的模式和溫和的速度發展。在資源有效配置格局下，個體投資者也可以通過購買基金等方式，間接地享受資本市場的紅利。

盡管投機是股市的魅力之一，但盲目投機便會給股民帶來傷害。監管部門出臺政策干預投機行為的做法對與不對姑且不論，但是，積極培育專業的機構投資者卻是當務之急。