發(fā)達(dá)國(guó)家如何監(jiān)管證券市場(chǎng)

我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管工作近年來(lái)有了很大進(jìn)步，但在制度、法律和手段上還需要進(jìn)一步完善。發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史比我國(guó)要長(zhǎng)得多，也比較成熟，并形成了行之有效的監(jiān)管體系，這些旨在確保證券市場(chǎng)健康發(fā)展的監(jiān)管“選擇”對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)不失借鑒意義。

美國(guó)：集中型監(jiān)管

美國(guó)的證券監(jiān)管分為政府監(jiān)管以及自律監(jiān)管兩個(gè)層次，政府監(jiān)管以聯(lián)邦證券交易委員會(huì)為主。聯(lián)邦證券交易委員會(huì)的監(jiān)管大多通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)上運(yùn)營(yíng)的中介機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)督管理來(lái)實(shí)施，它擁有對(duì)中介的管理權(quán)利，包括發(fā)放和吊銷(xiāo)執(zhí)照，迫使中介監(jiān)督市場(chǎng)參與者，執(zhí)法過(guò)程中聯(lián)邦證券交易委員會(huì)采取透明原則，對(duì)執(zhí)法信息及時(shí)發(fā)布。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括證券交易所、證券商協(xié)會(huì)等，它們?cè)诼?lián)邦證券交易委員會(huì)的監(jiān)管下，依法制定各自的規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其會(huì)員進(jìn)行管理。

為防止濫用職權(quán)，聯(lián)邦證券交易委員會(huì)的監(jiān)管權(quán)力行使也接受司法審查，利益受害者也可以通過(guò)司法途徑，對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和就市場(chǎng)參與者違反證券法律法規(guī)的行為提起訴訟請(qǐng)求。實(shí)際上，中小投資者訴訟由于成本很高而不愿起訴，因此一般采取集團(tuán)訴訟的方式，一些律師事務(wù)所專(zhuān)門(mén)從事證券集體訴訟，隨時(shí)跟蹤上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和新聞發(fā)布，搜集虛假陳述的證據(jù)。這種集團(tuán)訴訟制度對(duì)保護(hù)中小投資者的利益、促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)作起到了很大的作用。

英國(guó)：自律型監(jiān)管

2000年，為解決原監(jiān)管體制“多頭監(jiān)管”的弊端，適應(yīng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新變化，英國(guó)頒布了《2000年金融服務(wù)與市場(chǎng)法》，建立了以金融服務(wù)局為核心的單一監(jiān)管者體制。金融服務(wù)局雖然定位于非政府組織，注冊(cè)為公司，但被授予負(fù)責(zé)全國(guó)所有金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的監(jiān)管權(quán)力，其經(jīng)費(fèi)來(lái)源于被監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)的交費(fèi)。為避免金融服務(wù)局權(quán)力過(guò)大，英國(guó)通過(guò)財(cái)政部、議會(huì)以及金融服務(wù)與市場(chǎng)法院對(duì)其進(jìn)行外部監(jiān)督。

德國(guó)：中間型監(jiān)管

目前，德國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制由三級(jí)組成。最前端的是證券交易所。交易所依法設(shè)立交易加監(jiān)控部門(mén)，輔助州政府交易所監(jiān)管機(jī)關(guān)進(jìn)行監(jiān)管。主要職責(zé)是實(shí)時(shí)監(jiān)控證券交易和相關(guān)證券活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)異常及時(shí)向州政府交易所監(jiān)管機(jī)關(guān)及聯(lián)邦金融監(jiān)管局報(bào)告，并協(xié)助它們調(diào)查。州政府交易所監(jiān)管機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)管本州轄區(qū)內(nèi)的證券交易所和證券行為。

在金融監(jiān)管局中具體負(fù)責(zé)證券監(jiān)管事務(wù)的是證券監(jiān)管及資產(chǎn)管理區(qū)，負(fù)責(zé)證券市場(chǎng)的主要執(zhí)法活動(dòng)，處于監(jiān)管全國(guó)證券市場(chǎng)的權(quán)威地位。三級(jí)機(jī)構(gòu)之間在法律地位上各自獨(dú)立，互不隸屬。

對(duì)完善我國(guó)證券監(jiān)管的啟示

通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)監(jiān)管的考察可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施證券市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)的主體是多元化的，可以是代表國(guó)家行使監(jiān)管權(quán)的金融主管當(dāng)局，也可以是自律組織，如證券交易所和證券商協(xié)會(huì)。選擇什么樣的監(jiān)管主體，是政治、經(jīng)濟(jì)、歷史、傳統(tǒng)等各個(gè)方面共同作用的產(chǎn)物，因此每個(gè)國(guó)家都有自己的特色。

自律組織在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，有強(qiáng)化監(jiān)管的動(dòng)力，但在社會(huì)法規(guī)制度不健全的情況下 ，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)又有導(dǎo)致放松監(jiān)管的可能，而有序的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境則需要政府來(lái)提供。

經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)使得證券市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)跨越國(guó)界，演變成為國(guó)家之間的競(jìng)爭(zhēng)。為了提升本國(guó)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，以自律監(jiān)管為主的國(guó)家也開(kāi)始強(qiáng)化政府在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的作用，集中監(jiān)管成為證券市場(chǎng)監(jiān)管發(fā)展的趨勢(shì)。 不過(guò)，發(fā)達(dá)國(guó)家在強(qiáng)調(diào)集中管理的同時(shí)，也注意了以下兩個(gè)方面：一是充分發(fā)揮自律組織的作用，因?yàn)樽鳛樽钯N近市場(chǎng)的自律組織能夠最迅速地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和作出反應(yīng)；二是時(shí)刻注意防范政府監(jiān)管失靈的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)督。監(jiān)管與市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，監(jiān)管一般落后于市場(chǎng)發(fā)展，但會(huì)隨著市場(chǎng)的發(fā)展逐步成熟。只要針對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的新問(wèn)題能夠及時(shí)作出調(diào)整，監(jiān)管就是有成效的。