為遏制流動性增加法寶

此次如此大規(guī)模的出口退稅調(diào)整，如果只說一個理由的話，“順差過大導致我國經(jīng)濟外部失衡”一定是首選答案，而這種退稅政策的大調(diào)整或?qū)⒕徑庳泿耪咭种屏鲃有元毮倦y支的狀態(tài)，從企業(yè)貿(mào)易的源頭遏制流動性，減緩經(jīng)濟失衡壓力。

今年前5個月累計857億美元的順差被“創(chuàng)造”，意味著6000多億元人民幣被迫投放，而中央銀行頻頻以開市場操作、加息、提高準備金率“對沖”過剩的流動性。貨幣政策開始講述這樣一個故事：當外國資本流入一個經(jīng)濟體時，這個經(jīng)濟體的本幣匯率傾向于上升。如果中央銀行不希望匯率上升，它只能通過發(fā)行本幣，在原有匯率基礎(chǔ)上兌換流入的外幣，結(jié)果導致外匯儲備的上升和貨幣量的被動增長，形成流動性過剩局面。

根據(jù)貨幣理論，流動性過剩的主要表現(xiàn)就是，貨幣量過度增加，銀行體系資金泛濫，利率低企。如果不做“對沖”調(diào)控回收過剩的流動性，那么，要么引發(fā)實體經(jīng)濟投資過熱與通貨膨脹；要么推動樓市、股市等資產(chǎn)價格上漲，并形成泡沫損害整體經(jīng)濟；或二者同時發(fā)生。

一方面是央行苦苦“對沖”流動性，另一方面是我國經(jīng)濟發(fā)動機強勁，在國際分工難以改變的情況下，外貿(mào)順差被源源不斷地創(chuàng)造出來。如此一來，就形成了順差形成貨幣投放，再由央行“對沖”，然后又是新的一輪投放和“對沖”……流動性泛濫牽動著宏觀調(diào)控的神經(jīng)。

從上面這個故事似乎看不到遏制流動性的根本手段，那是因為我們看到的只是故事的一半，因為，流動性的起源并不是外國資本的流入，而是本國出口強勁或者進口萎縮。因此，解決流動性應(yīng)該前置到企業(yè)貿(mào)易行為這個環(huán)節(jié)。

事實上，我國的進口增速并不慢，今年前5個月進口總額3578億美元，同比增長19.1%，造成大量順差的原因是出口過于旺盛。因此，給出口降溫或許是解決外貿(mào)失衡，進而緩解流動性過剩的良藥。

降低或者取消商品的出口退稅率相當于直接增加了企業(yè)出口商品的成本，而企業(yè)出口成本的上升則會減少企業(yè)出口利潤，從而降低企業(yè)出口的熱情。大規(guī)模調(diào)整出口退稅率或?qū)⑿纬杀姸喈a(chǎn)業(yè)出口熱情下降，使整體出口降溫，貿(mào)易順差減少，繼而減少外國資本流入的數(shù)量，減少過剩的流動性。

前面的故事講的是那些正常獲利的企業(yè)，而那些靠出口退稅“薄利多銷”的企業(yè)，更是只好退出市場，進一步減少出口數(shù)量。大規(guī)模調(diào)整出口退稅政策將把對流動性的宏觀調(diào)控前置到企業(yè)貿(mào)易行為這個環(huán)節(jié)，至少增加了降伏流動性過剩的一個法寶。