因子分析法在上市公司綜合經營業績評價中的應用

[摘要] 本文將因子分析法應用于上市公司綜合經營業績的評價，建立了上市公司的業績評價指標體系。通過選取9項反映上市公司經營業績的綜合性指標對2005年食品釀酒行業37家上市公司進行因子分析，得出了反映上市公司經營業績水平的3個關鍵因子:盈利和成長能力、償債能力、營運能力，并計算出其各因子得分和綜合得分，綜合評價了其經營業績狀況。

[關鍵詞] 因子分析業績評價指標體系

一、引言

上市公司經營業績評價就是對上市公司經營情況和經營能力做出的一種價值判斷，并分析上市公司的相對競爭優勢、劣勢以及在行業中的競爭地位，為上市公司的經營管理服務，直接影響著上市公司的生存與發展。

通常采用的業績評價方法主要有比較分析法、層次分析法和模糊綜合法等，這些方法都存在指標信息重疊以及指標權重有較大的主觀性等不足。因子分析法在盡可能不損失太多信息的情況下，將眾多具有相關性的變量簡化為少數幾個高度概括數據信息的因子，每個因子反映問題的一個方面，根據各主因子方差貢獻率的大小來確定綜合評價函數的權數，克服了采用主觀法給出指標權數的缺點。由此可見，因子分析法能客觀、公正地對上市公司的經營業績進行綜合評價。

二、評價指標體系構建

根據全面性、客觀性、可比性，以及實用性的原則，本文選取了9個綜合反映上市公司的償債能力（流動比率、速動比率、股東權益比率）、營運能力（存貨周轉率、總資產周轉率）、盈利能力（主營業務利潤率、凈資產收益率）和成長能力（主營業務收入增長率、總資產增長率）的指標，構成上市公司經營業績評價指標體系。

三、因子分析實證研究

1.樣本選取及數據采集

本文選取了證券之星網站上公布的深滬兩市食品釀酒行業中 37 家上市公司2005年年報的財務數據資料作為樣本（樣本容量遠超過評價指標，符合因子分析的基本要求）。相關數據可以從證券之星網站（http://www.stockstar.com）上提取。

2.利用SPSS軟件進行因子分析

因子分析的計算可通過計算機軟件來實現，本文采用的是SPSS13.0 (Statistical Program for Social Sciences) 軟件。

通過軟件運行得到的KMO抽樣適度測度值和Bartlett球形檢驗值表的結果可知，KMO值為0.659，Bartlett值為129.904，這兩項統計指標的檢驗表明本研究適合進行因子分析。

使用主成分分析法提取因子，得到包含特征值、方差貢獻率和累計貢獻率的總方差解釋表。前3個因子的累積貢獻率已達到71.919%，因此選這3個因子已經足夠描述上市公司的經營業績水平（按方差的累計貢獻率 ≥ 70% 來確定）。

取上述3個因子建立初始因子載荷矩陣，但初始因子載荷矩陣程度不是太明顯，為了使因子載荷矩陣系數向0和1分化，使因子的意義更明顯，對初始因子載荷矩陣按方差最大正交旋轉法進行旋轉，得到旋轉后的因子載荷矩陣。其中第一個主因子在主營業務利潤率、凈資產收益率、主營業務收入增長率和總資產增長率上有較大的載荷，這些指標主要反映了企業的獲利能力以及資產增長的能力，因此可以命名為盈利和成長能力因子。第二個主因子主要由流動比率、速動比率、股東權益比率三個指標來決定，這些指標反映了企業償還債務、抵御風險、持續經營的能力，因此可以命名為償債能力因子。第三個主因子在存貨周轉率和總資產周轉率這兩個指標上有較高的載荷，它們用來衡量企業資產管理的效率，因此可以命名為營運能力因子。

為了考查上市公司的業績經營狀況，并對其進行分析和綜合評價，采用回歸方法求出因子得分矩陣，得到3個主因子的得分F1、F2、F3，以貢獻率為權數，構建綜合評價函數：

Score =（0.365*F1+0.216*F2+0.138*F3）/ 0.7192

經計算得到樣本37家上市公司的綜合因子總得分Score ，表1列出了其中3個上市公司的情況。

從表1可知，張裕 A 排名第一，觀察其各個因子的得分，可以看到它的償債能力很強，而且它的盈利和成長能力、營運能力也均位于行業中上游，各項能力平衡發展。而處在第三位的貴州茅臺其盈利和成長能力及償債能力得分較高，但營運能力甚至還沒有達到行業平均水平，因此該企業的經營管理者應該注重公司的整個資產管理及營運，否則企業將會在日益激烈的競爭中逐漸衰敗。再看恒順醋業，雖然它在最重要的因子——盈利和成長能力上的得分高于行業平均得分，但償債能力、營運能力卻排在樣本的末幾位，說明該公司的利潤可靠性較差，這將嚴重影響企業的持續經營能力以及長期戰略發展。通過對其它企業進行相應的分析，經營者可以得到改善企業經營業績的相應途徑。

四、結論

結果表明，用因子分析法對上市公司經營業績進行評價能發現其經營存在的不足及優勢所在，對經營管理具有指導意義。由于因子分析法既避免了單指標評價的片面性，又克服了主觀法中賦權有較大偏差的缺點，而且還能應用統計分析軟件非常方便地計算出結果，具有很好的應用價值。

本文局限于應用財務指標對上市公司經營業績進行評價，事實上，一些非財務指標如國家的產業政策、公司管理者的能力、公司的技術及創新水平等都對上市公司的經營業績具有重要影響。

參考文獻:

張蕊:企業經營業績評價方法的比較研究[J].當代財經，2006，2：109―113

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。