企業規避外匯風險的探討

[摘要] 2005年7月21日，中央銀行宣布:自即日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率形成機制。這次人民幣匯率改革，使企業的外匯風險明顯加大。同時，世界金融一體化趨勢也會加大國際市場對人民幣匯率的影響，企業外匯兌現的風險也隨之增大。由于長期以來人民幣匯率相對穩定，企業規避匯率風險觀念較為淡薄，對匯率避風險工具了解不夠，因此企業如何應對新的匯率形勢，盡量規避外匯風險成為 待解決的一個問題。而金融衍生工具對企業規避外匯風險能起到顯著作用。

[關鍵詞] 匯率外匯風險金融衍生工具

中國經濟總量中進出口貿易占相當比重，隨著經濟全球化的加速，我國經濟對進出口貿易的依賴隨之增大。長期以來，中國實行匯率管制政策，人民幣與外幣匯率比較穩定，致使很多進出口企業規避匯率的風險意識較為淡薄?，F在，匯率制度逐漸市場化，給我國經營產成品，原材料進出口的企業帶來巨大的外匯風險。所以我國企業不能坐以待斃，要積極主動地加強內部管理，并運用金融衍生工具規避因匯率波動對企業進出口交易和對外投資帶來的風險，鎖定目標收入和目標成本，確保企業的預期利益。

一、外匯風險的內容及分類

隨著我國對外貿易的發展，交易金額增大和幣種不斷增多，交易中的匯率變動對企業收益的影響越來越大。外匯風險又稱匯率風險，指經濟主體在對外經濟貿易中因匯率波動而遭受損失或獲得收益的不確定性，分為交易風險，會計風險和經濟風險。

1.交易風險(Transaction Exposure)，指人們的交易行為帶來的隨現金流動產生的外匯風險。

(1)在國際貿易中因匯率變動而引起的應收或應付賬款價值變動的不確定性。例如：美國出口商在簽約是規定出口貨款為100萬港幣，當時匯率為1USD=10HKD，，但三個月后實際支付時匯率變為1USD=8HKD，則該出口商的交易損失為100/8-100/10=2.5萬(美元）。

(2)外匯買賣中，簽約日到交割日的匯率變動是經濟主體遭受損失的不確定性。例如：日本某銀行在某日分別買入和賣出3個月的100萬美元和90萬美元，當日匯率為1USD=100JPY，三個月后匯率變為1USD=90JPY，則此銀行的交易損失為10*(100-90)=100萬（日元）。

(3)國際信貸業務中，因匯率變動而產生的資產和負債變化的不確定性。例如：武漢的一家啤酒廠是借德國馬克建造，但是匯率是1USD=3.47MK，可是借款期間馬克大漲，還款時漲到1USD=1.34MK。雖然這家啤酒廠的效益很好，但還是沒有能力償還貸款，只好把啤酒廠賣給了德方。

2.會計風險（Translation Exposure)，指企業在將各種外幣資產負債轉換成記賬貨幣的會計處理中，因匯率變動而出現賬面損失的不確定性。

例如：某英國跨國公司的美國分公司有一萬英鎊存款，當時匯率是1GBP=1.6USD，若一年后匯率為1GBP=1.4USD，那么該公司損失（1.6-1.4）*1=0.2萬（美元）。

3.經濟風險( Economic Exposure)，指意料之外的匯率變動使企業計劃收益遭受損失的可能性。此定義有兩點需注意。一是它所針對的是意料之外的匯率變動，意料之內的匯率變動不會帶來經濟風險。二是他所針對的是計劃收益，經濟風險可分為真實資產風險，金融資產風險和營業收入風險三方面。

二、當前我國面對的匯率形勢及企業規避外匯風險的必要性

1.自2005年7月起至今，人民幣對美元匯率不斷上升 ，最近人民幣對美元匯率中間價突破7.8:1，而且中美之間巨大的貿易順差等原因使美元繼續保持下跌的趨勢。

2.去年歐元，馬克，日元外部國際金融市場中主要貨幣間匯率波動在加劇，造成許多企業，尤其需要從歐盟進口大宗成套設備和商品的企業帶來進口成本急劇增加。

3.去年中國對外貿易增長迅速，尤其是中美貿易總額2626.8億美元，順差達1442.6億美元。然而，使用金融衍生工具進行保值的企業不足30%，很多企業受到外匯風險的沖擊，尤其是以美元為收款貨幣的出口企業。

三、外匯風險的防范與規避方法

1.通過貿易談判與合同條款防范外匯風險，即貿易雙方在談判，簽訂與執行合同過程中通過協商來規避外匯風險。

(1)合同中關于計價貨幣的選擇。在對外貿易中，企業往往希望選取本幣計價，從而完全避免風險，方便貿易結算。然而在貿易實務中具體使用哪種貨幣計價主要取決于交易雙方的談判地位、各自意愿和國際慣例等。當匯率趨勢不利于本企業時，可以主動通過外匯交易將風險轉嫁出去。出口商或外幣債券使用硬貨幣（其匯率具有上升趨勢），可以得到匯率變動的額外收益。同理，進口商或外幣債務人使用軟貨幣（其匯率具有下降趨勢）可以避免匯率波動可能帶來的損失。

(2)收付款時間的選擇。由于現在浮動匯率占據主流地位，收付款時間的不同很可能會影響到進出口企業的實際收益和成本。在選擇款項收付的時間上，企業需要根據具體的匯率情況而定。如果企業以硬貨幣計價出口，推遲收款時間會增加企業凈收益，如果以硬貨幣進口，則應盡量提前付款；反之，如果企業以軟貨幣出口，提早付款會提高企業效益，如果企業以軟貨幣進口，則應盡量推遲付款或允許出口方延遲交貨。

(3)保值條款的增加。既通過保值條款，加強企業防范外匯風險的能力，將債權債務兌換成比較穩定的貨幣（如SDR，EUR等），收付時按照即期匯率再將該保值貨幣兌換成合同規定的計價貨幣。在簽訂合同時加列保值條款，能夠防止匯率多變的風險，往往用于長期合同。目前，各國采用的主要是一籃子貨幣保值，即確定所選擇的多種貨幣對合同貨幣的匯率，并規定每種貨幣的權數，以次對合同貨幣保值。

2.建立嚴格，高效的企業內部控制制度。

(1)母公司財務部門應嚴格核對，匯總公司在全球范圍內的外匯收付款，外匯融資業務，完成企業全球資本的對沖避險，例如：一些跨國公司根據自身業務制定內部匯率（CROSS RATE），能夠有效幫助子公司在所在國減少規避外匯風險的財務費用。

(2)各子公司應根據所在國經濟情況建立有效的匯率預測機制和外匯對沖機制，財務部門應按母公司規定嚴格限制企業的業務范圍，并嚴格監督高管的權利責任。

(3)加強與合作伙伴（例如外匯銀行）的合作交流，頂級的投資銀行，外匯銀行能協助公司有效預測匯率變化，甚至干擾匯率波動，還可以減少國際融資的費用。兗州煤業在全資收購澳大利亞南田煤礦時，通過與中國銀行的合作，減少了由澳元升值帶來的融資損失。

3.通過外部管理規避風險，使用各種金融衍生工具即通過在金融市場上對外匯進行買賣，借貸等活動避免外匯風險。

表1

(1)遠期外匯買賣合約（FORWARD EXCHANGE CONTRACT）。企業與外匯銀行在未來某個時期按預先簽訂好的協議進行外匯買賣，即外匯買賣和約簽訂時間與實際履行和約時間有一定的間隔，買賣雙方對于將來的外匯買賣先行約定各種條件，如外幣的種類，金額，遠期匯率，交割時間及地點，到約定日期進行外匯交割的交易。通過進行遠期外匯買賣合約，進出口企業可以鎖定某一項目的外匯成本，易于成本核算。這種方法是國內外企業公認的比較有效的方法。但同時也可能造成企業額外成本。例1：某企業買入6個月遠期美元同歐元的合同，見表1

(2)外匯期權交易（OPTION）。是一種選擇合約，它賦予合約購買者在合約到期日獲到期前以預先確定的價格買進或賣出一定數量某種外匯資產的權力。購匯企業應向外匯銀行繳納一定期權費（一般占合約額的`1.5%～2%），而且購匯企業可根據匯率情況選擇是否執行合約，這為企業獲得外匯收益提供了可能。例2：某企業買入6個月美元對歐元期貨

表2

表3

(3)外匯期貨交易（FOREIGN EXCHANGE FUTURE）。即交易雙方以公開叫價的方式成交后，承諾在未來約定的時間以約定的價格買入或賣出一定數量某種外匯。購匯企業應向期貨交易所交納一定保證金，購買期貨合約。如果出（進）口企業預期外匯匯率將會下跌（上?。?，則可在期貨市場上做空（多）頭套期保值， 以在將來按較高的約定匯率賣出（買入）該筆應收（付）款，來規避企業的外匯風險。例如IMM國際期貨合約規定：英鎊期貨合約的標準如下表。

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。