我國商業銀行發行次級債券研究

[摘要] 本文對我國商業銀行發行次級債券進行了深入研究，分析了商業銀行發行次級債券的重要意義以及存在的諸多問題，并在此基礎上對我國商業銀行發行次級債券提出幾點建議。

[關鍵詞] 商業銀行次級債券市場約束

一、我國商業銀行發行次級債券的重要意義

1.拓寬商業銀行資本籌集渠道，優化商業銀行的資產負債結構。我國商業銀行籌集資本金的渠道較少，除增資擴股、利潤留存和準備計提外，缺乏有效的附屬資本補充工具。尤其是，從我國商業銀行的資本結構來看，核心資本充足率并不低，而次級債務工具幾乎是空白。因此，通過發行次級債券增加銀行的資本金，有利于扭轉銀行資本籌集渠道有限和資本結構單一的狀況。

由于次級債券是一種期限不低于5年的長期負債，商業銀行可以根據資產配置和風險對沖的要求，從期限和利率上合理設計出與之相匹配的次級債券，有效解決負債期限短而資產期限長的期限不匹配問題，降低經營風險，增強競爭實力。因而商業銀行可以將發行次級債券作為一條主動籌集長期、穩定負債的渠道，解決負債結構與資產結構期限不匹配帶來的流動性風險問題。

2.加強對商業銀行的市場約束，改進商業銀行信息披露。次級債券的市場約束主要體現在：首先，通過次級債券一級市場激勵銀行控制風險。次級債券的發行定價直接與銀行風險相聯系，如果債券市場的投資者認為銀行處于高風險狀態，其要求的風險補償也會提高，這對銀行控制負債成本是不利的；其次，次級債券在二級市場的表現，也可對銀行起到約束作用。次級債券的持有人在該債券存續期間一般有強烈的動機監督發債銀行的風險狀況，他們一旦認為銀行風險超過可接受的程度，就會拋售所持債券。次級債券在市場上的表現就會比較差，進而損害銀行的聲譽，使發債銀行的市場認同度降低。

次級債券發行價格對銀行風險很敏感，那些低風險銀行為了尋求低成本融資機會，最佳做法是披露銀行真實的財務狀況。而對于次級債券投資者來說，由于不可能像存款人那樣在短時間內可以從風險銀行撤回其投資，他們對于銀行內部管理等方面的信息要求會較高。

3.拓寬投資者的投資渠道，推動資本市場特別是債券市場的發展。近年來，我國資本市場發展的制約因素之一就是債券市場與股票市場發展不均衡，債券市場的發展遠遠落后于股票市場。我國債券市場規模較小，債券結構也很不合理，發行次級債券為投資人提供了一種全新的投資產品和投資理念。隨著次級債券市場的發展，越來越多的商業銀行次級債券將在我國債券市場上出現，債券市場將由此迅速擴容、發展和壯大。次級債券將成為流動性相對較高的投資產品，將可能成為投資者資產管理的重要工具。次級債券的發行和流通在市場制度建設方面也將推進我國債券市場的市場化和規范化發展。

二、我國商業銀行發行次級債券存在的問題

1.次級債券不能從根本上解決資本金問題，還會給銀行帶來較大的長期財務成本壓力。雖然次級債券是商業銀行資本金的重要組成部分，但它畢竟屬于附屬資本，本質上是一種純債務，債券到期銀行必須償付本金并按契約規定的利率支付利息，銀行不能像支配核心資本那樣自由支配次級債券。在銀行正常經營的情況下，次級債券不能用于彌補日常經營損失，不能用于沖銷壞帳。因此次級債券不具備核心資本的抗風險功能。

一般來說，商業銀行次級債券的融資成本要大于存款負債，所以，對于發債銀行來說，長期的財務成本壓力較大。另外，由于次級債券在到期日前五年要進行資本攤銷，資本待遇逐年降低，實際發行成本進一步提高。

2.次級債券對商業銀行的市場約束作用目前尚不能得到充分發揮。從理論上講，發行次級債券有利于加強對商業銀行的市場約束，改進商業銀行信息披露。但在我國目前債券市場尚不成熟的情況下，市場約束功能不能充分發揮。首先，我國銀行業透明度不高，信息披露并沒有得到有效規范。就國有獨資商業銀行而言，并沒有強制和規范信息披露的法規，銀行經營和管理信息不能通過有效的披露機制或傳播渠道公之于眾，而股份制商業銀行雖然有形式上的信息披露機制，但信息質量似乎并不理想，這會約束次級債券直接市場約束功能的發揮。其次，由于我國商業銀行金融債券市場深度不足，發行量和交易量都十分有限，次級債券價格波動對發債銀行風險的反應就會不敏感或者不充分，市場參與者和監管當局對銀行風險的判斷就會受到影響，使次級債券的間接市場約束同樣受到限制。

3.次級債券投資者趨同，各銀行相互持債的情況比較明顯，對投資者潛在風險不容忽視。由于次級債券具有無擔保、期限長、索償權后于銀行存款和其他負債，以及如遇銀行破產則無法收回等特征，決定了目前商業銀行次級債券主要的募集對象是商業銀行、保險公司、基金公司、證券公司、信托公司等機構投資者。我國機構投資者的投資理念和投資行為都還不夠成熟。它們投資某家銀行次級債的依據往往是發債銀行次級債發行時點及其過去的經營狀況或市場聲譽，而對債券存續期內發債銀行的經營與風險狀況缺乏足夠的理性分析。銀行之間相互持有次級債務，這雖然是中國銀行間債券市場的實際情況決定的，但這種投資結構等于把所有的銀行拴在了一起，如果有一家出現問題，對于所有的銀行都將是災難。

三、結論與建議

次級債券是我國商業銀行改革發展進程中的重要一步，是我國商業銀行走向成熟和國際化的必須邁出的一步。但我們必須認識到，商業銀行發行次級債券還存在諸多問題，為此，我們建議:

加強商業銀行經營管理，提高盈利能力和抗風險能力;完善商業銀行次級債券信息披露制度和信用評級制度;積極推進銀行次級債券發行、流通的市場化、規范化和標準化;培育和壯大機構投資者隊伍。

參考文獻：

[1]胡松向志容:對我國商業銀行次級債券的冷靜思考.海南金融.2005(6）

[2]葛兆強:商業銀行次級債券發行:績效、挑戰與發展策略.證券市場導報.2004(10）：24～30

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