綠地投資與跨國并購的比較研究

[摘要］隨著世界經濟一體化的發展，FDI規模不斷擴大。跨國公司進行國際直接投資有綠地投資（又稱創建投資）和跨國并購兩種基本方式。企業究竟應該選取綠地投資還是跨國并購方式進行直接投資呢？本文對這兩種方式進行了比較分析，以對國際直接投資參與方式的選擇提供借鑒。

[關鍵詞］綠地投資跨國并購世界經濟一體化

國際投資的參與方式是指跨國公司等投資主體對外投資所采取的基本形式。跨國公司可以靈活地選擇參與方式來達到控制其國外分支機構的目的。企業進行國際直接投資有綠地投資（又稱創建投資）和跨國并購兩種基本方式。

一、綠地投資的概念

綠地投資也稱創建投資，是指跨國公司等投資主體在東道國境內依照東道國的法律設置的部分或全部資產所有權歸外國投資者所有的企業。創建投資會直接導致東道國生產能力、產出和就業的增長。綠地投資作為國際直接投資中獲得實物資產的重要方式是源遠流長的。早期跨國公司的海外拓展業務基本上都是采用這種方式。綠地投資有兩種形式：一是建立國際獨資企業，其形式有國外分公司、國外子公司和國外避稅地公司；二是建立國際合資企業，其形式有股權式合資企業和契約式合資企業。

二、跨國并購的概念

跨國并購是指跨國公司等投資主體通過一定的程序和渠道，取得東道國某現有企業的全部或部分資產的所有權的投資行為。跨國并購是國內企業并購的延伸。跨國公司采取并購的方式進行直接投資，其動機包括開拓國際同類市場，取得產品商標、品牌和已有的行銷網絡；保證原材料的供應和產品的銷售市場;經營領域、區域和資產的多元化等。

三、綠地投資和跨國并購的比較分析

1.綠地投資的優缺點

(1)優點

①利用綠地投資方式創建新企業時，跨國企業擁有有更多的自主權，能夠獨立地進行項目的策劃，選擇適合本企業全球發展戰略的廠址，并實施經營管理。而且，企業能夠很大程度地自己控制項目的風險，并能在較大程度上掌握項目策劃各個方面的主動性。

②在創建新企業的過程當中，較少受到東道國產業保護政策的限制。如果采取契約合資企業形式創建新企業，即跨國公司通過向東道國企業提供技術、管理、銷售渠道等與股權無關的各項服務參與企業的經營活動。這樣，跨國公司不動用資金、不占用股份，因而不會激起東道國民族主義的排外情緒，從而減少了政治風險。

③通過綠地投資方式創建獨資企業后，跨國公司能夠更大程度地維持公司在技術和管理方面的壟斷優勢，并利用其技術、管理、生產和營銷上的優勢占領東道國市場。

(2)缺點

①綠地投資方式需要大量的籌建工作，因而建設周期長，速度慢，缺乏靈活性，對跨國公司的資金實力、經營經驗等有較高要求，不利于跨國企業的快速發展。

②創建企業過程當中，跨國企業完全承擔其風險，不確定性較大。

③新企業創建后，跨國公司需要在東道國自己開拓目標市場，且常常面臨管理方式與東道國慣例不相適應，管理人員和技術人員匱乏等問題。

2.跨國并購的優缺點

(1)優點

①資產獲得迅速，容易獲得廉價資產。跨國公司以收購兼并方式取得資產的出價往往低于目標公司資產的真實價值。因為：a并購公司可能比目標公司更清楚地了解目標公司資產的真實價值;b目標公司在經營中陷入困境而使收購公司可以壓低價格收購;c收購公司利用東道國股市下跌時以低價購入目標公司的股票。這樣，并購方式就能夠使跨國公司得到一些現成的有用的生產要素，如土地、廠房和熟練勞動力等，從而大大縮短項目的建設周期和投資周期。

②市場進入方便靈活，可以利用被收購企業的市場份額減少競爭。跨國并購不僅可以直接獲得被收購企業的原有資產，而且收購方企業可以直接占有被收購企業原有的銷售市場，利用被收購企業的銷售渠道。從供求角度分析，并購一般不會增加東道國原有的市場供給，從而降低了競爭的激烈程度，也可避免因廠商增加而導致平均銷售額下降的風險。

③跨國并購后，原來對目標企業提供信貸的金融機構有可能繼續維持與該企業的借貸關系，為跨國企業提供借貸方便。此外，跨國企業還可充分利用適合當地市場的原有的管理制度和管理人員，從而快速適應東道國的投資環境，在東道國占領市場。

(2)缺點：

①由于國際會計準則差異、信息不對稱和無形資產評估等問題的存在，評估目標企業價值難度大，造成跨國公司決策困難，從而影響跨國并購的成功率。

②往往會遇到東道國的限制和地方保護主義的抵制。為了保護本國的民族工業，東道國政府有時會對某些特殊行業的并購進行限制。

③容易受到企業規模和選址上的制約以及原有契約的束縛。由于被收購企業的規模、行業和地點都是固定的，跨國公司很難找到一個與自己全球發展戰略所要求的地點及生產規模都相符的企業。被收購企業同客戶、供貨商和職工已有的契約也往往會影響跨國公司對企業的繼續管理。

四、創建方式與并購方式的選擇

跨國公司在進行對外直接投資時，必然面臨著投資方式的選擇。跨國并購方式的缺陷往往是綠地投資方式的優點，而綠地投資方式的不足又是并購方式的優勢所在。因此，跨國公司應對照綠地投資和跨國并購兩種方式的優缺點，結合內在和外在因素綜合考慮。

1.一般說來，在以下情況下，跨國公司應采取綠地投資策略

(1)擁有最先進技術和其他壟斷性資源。采取綠地投資策略可以使跨國公司最大限度地保持壟斷優勢，充分占領目標國市場。

(2)東道國經濟欠發達，工業化程度較低。創建新企業意味著生產力的增加和就業人員的增多，而且能為東道國帶來先進的技術和管理，并為經濟發展帶來新的增長點；而并購東道國現有企業只是實現資產產權的轉移，并不增加東道國的資產總量。因而，發展中國家一般都會采取各種有利的政策措施，吸引跨國公司在本國創建新企業，這些有利的政策有助于跨國公司降低成本，提高盈利水平。

2.在以下情況下，跨國公司采取并購方式更為有利

(1)由于信息的搜集和國際經驗的積累需要一定的時間，對于快速擴張的跨國企業來說，采取并購策略可以使其彌補信息和國際經驗的不足，克服人力資源短缺的限制，從而適應企業的資源狀況，便于企業快速發展。

(2)跨國公司為了使其產品多元化和經營地域多樣化，可以采用并購方式，以便彌補對新行業的生產和銷售等經驗的不足，迅速進入目標市場，占有市場份額。另外，對于實行市場跟隨戰略的跨國公司，采取收購方式可以迅速跟隨領先者進入市場以取得戰略平衡。

(3)一方面，經濟發達、工業化程度高的國家和地區的現有企業的管理體系、技術水平等比較符合跨國公司的發展要求，有利于收購后迅速進入正常生產軌道；另一方面，工業化程度較高的國家的目標企業選擇余地較大，這有利于收購方的壓價收購。

隨著經濟全球化的不斷發展，綠地投資在FDI中所占比例有所下降，跨國并購已成為跨國公司參與世界經濟一體化進程、保持有利競爭地位而更樂于采用的一種跨國直接投資方式。隨著全球投資自由化的進一步發展，這種趨勢將更加明顯地體現出來。

參考文獻：

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。