玉米期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系研究
2007-12-31 00:00:00呂守信
現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2007年12期
摘 要：期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的焦點(diǎn)。通過ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對玉米現(xiàn)期貨價格的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出了玉米現(xiàn)期貨價格之間存在著協(xié)整關(guān)系，玉米期貨價格對現(xiàn)貨價格具有比較顯著的引導(dǎo)作用，現(xiàn)貨價格對期貨價格的引導(dǎo)作用不顯著的結(jié)論。
關(guān)鍵詞：玉米現(xiàn)貨價格；玉米期貨價格；協(xié)整；Granger因果檢驗(yàn)
中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0111-01
1 研究方法
1.1 ADF檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)
在進(jìn)行時間序列分析時，傳統(tǒng)上要求所用的時間序列必須是平穩(wěn)的，否則，將會產(chǎn)生“偽回歸”問題。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的時間序列通常都是非平穩(wěn)的，為了使回歸有意義，可以對其實(shí)行平穩(wěn)化，采用的方法是對時間序列進(jìn)行差分，然后對差分進(jìn)行回歸。這樣的做法忽略了原時間序列包含的有用信息，而這些信息對分析問題又是必要的，采用協(xié)整分析可以更好的處理非平穩(wěn)數(shù)據(jù)。
假設(shè)有兩個時間序列x1，y1～I(xiàn)(1)，一般來說ax1+by1不一定是平穩(wěn)序列，但如果存在某個線形組合ut=m+axt+byt是I(0)且具有零均值，則稱xt與yt之間存在協(xié)整關(guān)系，協(xié)整關(guān)系反映了兩個變量之間的長期均衡關(guān)系。
用傳統(tǒng)方法計(jì)算出參數(shù)的統(tǒng)計(jì)值，與ADF分布臨界值表進(jìn)行比較。原檢驗(yàn)假設(shè)為H0∶β=0，備擇假設(shè)H1∶β<0，如果β不是顯著的異于0（即β=0），則接受零假設(shè)H0，即序列xt非平穩(wěn)；否則，接受備擇假設(shè)H1，即序列xt平穩(wěn)。
1.2 Granger因果檢驗(yàn)
協(xié)整關(guān)系只是說明了兩個變量之間的長期均衡關(guān)系，無法說明兩個變量中誰在發(fā)現(xiàn)價格中起主導(dǎo)作用，因此，需要對期貨價格和現(xiàn)貨價格進(jìn)行進(jìn)一步的因果關(guān)系分析，Granger（1969）在考慮兩個相關(guān)時間序列的關(guān)系時，提出了因果關(guān)系，或稱為引導(dǎo)關(guān)系，其檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椋邯?/p>
其中，Pt和Ft分別表示現(xiàn)貨和期貨市場價格，ε1i和ε2i是白噪聲且不相關(guān)，如果存在某一β1i不為0，則稱期貨價格Ft引導(dǎo)現(xiàn)貨價格Pt，同樣，如果存在某一α2i不為0，則稱現(xiàn)貨價格Pt引導(dǎo)期貨價格Ft；如果同時存在某一β1i和α2i均不為0，則稱期貨價格Ft和現(xiàn)貨價格Pt互為引導(dǎo)。此外，在進(jìn)行因果檢驗(yàn)之前，首先必須對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定序列是否含有單位根，因?yàn)橹挥行蛄惺瞧椒€(wěn)的情況下才能使有Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，否則必須對數(shù)列進(jìn)行差分處理直至序列不含有單位根，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)用來檢驗(yàn)期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的相互影響力度。
2 數(shù)據(jù)說明
數(shù)據(jù)選取2004年9月22日玉米期貨恢復(fù)上市交易起至2007年7月18日止這一期間的日報(bào)價，其中期貨市場由于非交易日而沒有報(bào)價，以及現(xiàn)貨市場沒有報(bào)價的日期全部刪除，也就是說數(shù)據(jù)選取的是現(xiàn)貨市場和期貨市場均有報(bào)價的日期，兩組數(shù)據(jù)按時間一一對應(yīng)，按時間先后順序排列，共有614組，時間跨度將近35個自然月，樣本數(shù)據(jù)已經(jīng)能夠滿足下文所采用的計(jì)量模型的要求。
3 實(shí)證分析
3.1 ADF檢驗(yàn)
分析結(jié)果表明，無論對于1%、5%或者10%的置信水平，ADF值均不小于臨界值，因此不能否認(rèn)零假設(shè)，表明期貨價格這組數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的。
用同樣的方法對現(xiàn)貨價格進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如下：
變量ADF值A(chǔ)DF的臨界值
1%的顯著性水平5%的顯著性水平10%的顯著性水平
分析結(jié)果表明，無論對于1%、5%或者10%的置信水平，ADF值均不小于臨界值，因此不能否認(rèn)零假設(shè)，表明現(xiàn)貨價格這組數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的。
進(jìn)一步對原數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。對期貨價格的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)作ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如下：
分析結(jié)果顯示，期貨價格的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)在各置信水平下均明顯小于臨界值，可以拒絕零假設(shè)，因此認(rèn)為這組數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。
同樣，對現(xiàn)貨價格的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，結(jié)果如下：
分析結(jié)果顯示，期貨價格的一階差分?jǐn)?shù)據(jù)在各置信水平下均明顯小于臨界值，可以拒絕零假設(shè)，因此認(rèn)為這組數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。
總結(jié)上述各項(xiàng)ADF檢驗(yàn)結(jié)果，說明玉米期貨價格序列和現(xiàn)貨價格序列均是一階平穩(wěn)過程，即LnFt，LnPt~I(1)。
3.2 協(xié)整檢驗(yàn)
如果期貨價格與現(xiàn)貨價格是協(xié)整的，則期貨價格{LnFt}應(yīng)該是現(xiàn)貨{LnPt}的無偏估計(jì)量。生成數(shù)據(jù)從結(jié)果可以看出，ADF值在各個置信水平下均明顯小于臨界值，可以拒絕零假設(shè)，認(rèn)為殘差序列 為平穩(wěn)序列，表明序列 與序列 存在相互協(xié)整關(guān)系。這說明玉米期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在長期均衡關(guān)系，并且期貨價格是現(xiàn)貨價格的無偏估計(jì)量。
3.3 Granger因果檢驗(yàn)
協(xié)整檢驗(yàn)表明玉米期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關(guān)系。為了考查檢驗(yàn)結(jié)果的敏感性，我們選擇不同的滯后期進(jìn)行檢驗(yàn)。
從玉米期貨價格和現(xiàn)貨價格的Granger因果檢驗(yàn)中可以看出，在滯期為1（本文為一天）時，對于現(xiàn)貨市場價格不是期貨市場價格Granger原因的假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的最大概率是0.0415，小于0.05，因此至少在95%的置信水平下可以認(rèn)為現(xiàn)貨價格是期貨價格的Granger原因。而對于期貨價格不是現(xiàn)貨價格Granger原因的假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的最大概率更遠(yuǎn)小于5%，因此至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為期貨市場價格是現(xiàn)貨市場價格的Granger原因。在選取的其他滯期，對于現(xiàn)貨市場價格不是期貨市場價格Granger原因的假設(shè)，在95%甚至是90%的置信水平都不能拒絕原假設(shè)，因此接受現(xiàn)貨市場價格不是期貨市場價格Granger原因的假設(shè)；對于期貨市場價格不是現(xiàn)貨市場價格Granger原因的假設(shè)，至少在95%的置信水平下可以認(rèn)為期貨市場價格是現(xiàn)貨市場價格的Granger原因。
Granger因果檢驗(yàn)表明玉米市場期貨價格對現(xiàn)貨價格的引導(dǎo)作用顯著，結(jié)論比較可靠，而現(xiàn)貨價格對期貨價格的引導(dǎo)作用則不太顯著，結(jié)論尚待商榷。
參考文獻(xiàn)
［1］盧建鋒.論農(nóng)產(chǎn)品期貨市場在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的作用［J］.經(jīng)濟(jì)問題，2003，（4）.
［2］劉金霞，顧培亮.利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場防范農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險［J］.價格理論與實(shí)踐，2003，（9）.
［3］何蒲明.大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，促進(jìn)農(nóng)民增收［J］.糧食問題研究，2005，（1）.
注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。
