學術觀點

焦點

亞洲金融危機啟示

中國人民銀行金融研究所等

“亞洲金融危機十周年國際討論會”

2007年6月21日

紐約大學經濟學教授努里爾魯比尼（Nouriel Roubini）認為，目前的亞洲地區與十年前相比有了五點關鍵區別，使其可能避免類似的金融危機：

第一，1997年，各國有大量經常賬戶赤字，如今則有大量盈余，且多已采取靈活的匯率政策；第二，危機國當時有大量的短期外債和資本流入，現在則外債減少，儲備大增；第三，當時存在過度投資跡象，有明顯的過度擔保，現在則已進行公司治理和金融體系的大量改革；第四，1997年時，危機國采取措施控制資本流出，而現在是在控制流入；第五，中國現在面臨升值壓力，當時是貶值，且日本也出現了經濟的持續增長。

但是，亞洲地區政府的一些政策也導致新的金融脆弱性正在累積。例如在匯率制度上，仍有中國大陸、新加坡、臺灣、韓國等采用一種半固定的匯率制度。

交通銀行首席經濟學家連平認為，謹慎的資本賬戶開放以及充足的外匯儲備，是未來應對短期資本國際流動沖擊的兩大保障。他提出要預防金融危機發生，中國應采取的措施主要包括：進一步增加人民幣匯率彈性，因為亞洲金融危機經驗表明，在資本開放的情況下匯率缺乏彈性容易使本國陷入被動，喪失貨幣政策獨立性；堅持先長期后短期的原則，謹慎開放短期資本流動；加強經常項目交易管理，限制國際游資的非法流入；繼續嚴格管理銀行（包括外資銀行）的對外借貸，尤其是短期借貸；謹慎放開證券投資賬戶，QDII和QFII的資格審批要嚴格把關。

（相關報道見《財經》網絡版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

宏觀

匯率升值可促進公平

世界銀行中蒙局局長杜大偉（David Dollar）

“中國經濟改革中的貧困、

不平等與社會分化”

世界銀行工作論文

2007年6月13日

中國的貿易盈余激化而不是緩和了國內的收入不平等。出口部門資本密集度已經很高，生產率增長速度已經很快，不再是新增就業機會的重要來源。通過一個有競爭力的匯率來刺激出口傾向于提高城市居民的收入，而這部分人在中國的環境中相對已比較富裕。

鼓勵從農村向城市的人口流動，改革農村土地市場，加強農村教育、衛生和社會保障等措施都可以減輕不平等程度，而進一步的匯率升值則有助于這些措施的實施。人民幣升值會使中國人在整體上更加富裕，消費會因此增加，其中主要是服務部門的增長。服務部門比制造業有更高的勞動密集度，可以提供更多的就業機會。而為了抵銷由此可能帶來的經濟增長的放慢，政府可以進行更多的公共支出，尤其是教育和衛生方面的支出。如果更大的公共支出減少了居民面臨的風險，居民的私人消費支出就會增加。

政策

結構性泡沫如何化解

國研網宏觀經濟月度分析報告

“如何看待中國股市的結構性繁榮”

2007年6月18日

中國股市結構性繁榮的根源在于股權分置等制度變革和流動性過剩。這種繁榮是一種結構性的牛市，體現為特定行業、特定企業資產重估所帶來的牛市；而結構性牛市中存在的結構性泡沫，則主要體現在今年以來的垃圾股行情。

結構性泡沫的存在一方面暴露了中國資本市場的體制缺陷，另一方面也為資本市場進一步改革提供了難得機遇。從監管理念上來看，不應從控制金融資產的需求而應從擴大供給的角度，把經濟體系中的優質資源轉移到股市上，積極地、多渠道地擴大優質金融資產的供給。

國際

腐敗對意識形態的影響

哈佛商學院教授拉菲爾迪泰拉

（Rafael Di Tella）等

“為什么資本主義理念沒有流向貧窮國家？”

美國國家經濟研究局工作論文

2007年6月

與經合組織國家相比，貧窮國家更傾向于在整個政治光譜中選擇左翼思維，資本主義理念看上去并沒有流向這些國家。一個可能的解釋是，腐敗現象削弱了資本主義的吸引力，而腐敗行為在貧窮國家顯然更為普遍。事實上，腐敗現象在意識形態方面存在著負的外部性。在意識到腐敗現象的存在后，那些關注公平的民眾就會做出反應，要求增加稅收以實現公平，從而在政治上向左轉。這會對所有企業家造成負面影響，即參與腐敗的企業家的行為使正直的企業家受損，最終阻礙了整個國家對資本主義理念的接受程度。