警惕ＶＣ的投資陷阱

對于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家來說，風(fēng)險投資有時候也是一個陷阱。

隨著風(fēng)險投資基金對中國市場的滲透日益深入，其背景和成分日益復(fù)雜，風(fēng)險投資基金參與創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的潛臺詞也日益豐富，急于成為新一代數(shù)字英雄的創(chuàng)業(yè)者們要想把VC們看個清清楚楚、明明白白，無疑需要一雙慧眼：對于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家來說，風(fēng)險投資有時候也是一個陷阱。

引來“海龜”

已過而立之年的“老李”，是成都一家著名的大規(guī)模盈利商業(yè)網(wǎng)站的創(chuàng)始人，打算融資進一步擴大規(guī)模的他氣憤地說道：“差點被歪VC（風(fēng)險投資）騙了！”

為進一步擴大規(guī)模，老李找了好幾家VC和民間天使投資者，想拿到首期近千萬元的投入。他將自己的項目放到一些專業(yè)網(wǎng)站上，試圖讓更多的人了解他的項目信息。

不久前，老李接到一家自稱是某海外風(fēng)險投資基金駐北京辦事處投資合伙人的電話，電話中，說話口吻很像“海龜派”的對方表示了對其項目的興趣，希望他能到北京親自談?wù)劇?/p>

老李心中大喜。幾天后，他趁到北京辦其他事的機會來到了和VC約定的地方。對方談吐不俗衣著光鮮，自稱該基金管理有多少多少億美元。開始談得還比較順當，后來對方吐露自己剛進入中國不熟悉情況，因此找了一家中國合作伙伴幫他做項目前期盡職調(diào)查。“他說只要給后者5-20萬人民幣的調(diào)查費、制作費等，他就一定能幫我拿到幾百萬美元的風(fēng)險投資。”老李開始覺得蹊蹺起來，哪有以如此方式肯定能投資的VC，他迅速結(jié)束了這段會談。

之后，老李在網(wǎng)上詳細查詢了這家基金的背景，發(fā)現(xiàn)其名稱很像在業(yè)界知名的另一家海外著名VC，但只有英文網(wǎng)站，而且個別詞匯還有錯誤。老李的懷疑更強烈了。他找到國內(nèi)一些做網(wǎng)站的同行，后者說也曾經(jīng)和這家基金打過交道，關(guān)于前期給錢的說法也一模一樣。至此，老李判斷，這家基金極可能是“歪貨”。

“在圈內(nèi)有一批專門做項目前期盡職調(diào)查的VC中介，他們也同時負責(zé)向風(fēng)險投資家們推薦項目。有了這層關(guān)系，項目獲得投資的機會更大。一般項目所獲投資金額的2%-3%屬于中介和投資者經(jīng)手費用。但絕不能說，有了這個盡職調(diào)查和推薦就可以肯定拿到投資。這是圈內(nèi)禁止的。”某大型創(chuàng)投基金總經(jīng)理提醒。老李的遭遇可能是“歪貨”抓住創(chuàng)業(yè)者急切心理、以VC為誘餌，從關(guān)聯(lián)公司過手詐取費用的做法。

四川省工商聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會負責(zé)人表示，在這輪海外投資者主導(dǎo)的大潮中，創(chuàng)業(yè)者一定要慎重選擇海外VC，除了看其規(guī)模、過往投資案例外，最好有專業(yè)中介幫助審查名聲較好的VC。

投懷送抱

與老李的遭遇相比，張某則發(fā)現(xiàn)，一套近乎完美的商業(yè)計劃書早已不是融資的充分條件了。張某創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)公司(以下簡稱乙公司)，專注于提供以即時通訊技術(shù)為基礎(chǔ)的在線客服系統(tǒng)解決方案。自創(chuàng)立以來，該公司已有3年持續(xù)盈利記錄，而且隨著國際電子商務(wù)巨頭Ebay將即時通訊工具Skype整合進交易過程后，這家創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的投資價值一時間水漲船高。

盡管如此，該企業(yè)創(chuàng)始人張某卻倍感來自市場上的競爭壓力。盡管其在國內(nèi)已經(jīng)擁有近百家代理商的銷售渠道，但在當前的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，類似技術(shù)早已不是惟一的壁壘。乙公司急需加大市場推廣投入和力度，以便迅速建立起以技術(shù)、品牌和規(guī)模等三位一體的領(lǐng)先優(yōu)勢，這時候融資需求就越來越迫切。

很快就有一家具有國際背景的風(fēng)險投資機構(gòu)(以下簡稱甲公司)主動找上門，在并未對企業(yè)有關(guān)財務(wù)狀況做好盡職調(diào)查的前提下，就迅速與乙公司簽訂一份投資備忘錄，甲公司答應(yīng)在一年內(nèi)共分3次向乙公司投資2000萬美元，從而換取51%的股份，但其后的進程卻并未按照張某的意愿順利進行。

談判疑云

最初，代表甲公司與乙公司洽談的是甲公司高級合伙人李某，但在時隔一個多月后，當涉及乙公司技術(shù)和資產(chǎn)評估時，卻增加了丙公司的一位副總裁王某。盡管如此，第一次與風(fēng)險投資基金接觸的張某并未過多地猜測甲公司的動機，因為丙公司是甲公司已經(jīng)投資的另一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，作為甲公司提名的一位具備實際運營經(jīng)驗的專業(yè)人士，王某參與談判似乎也在情理之中。

在以張某、李某和王某三人為核心的談判中，張某卻逐漸感覺到一些異常。當初，甲公司與乙公司接觸時，一再聲稱之所以投資乙公司，就是看中了乙公司在即時在線客服系統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢，但當王某參與進來以后，甲公司的興趣似乎大大轉(zhuǎn)移了，雙方完全擱置了對于即時通訊技術(shù)的評估。王某更在意的顯然是乙公司的代理商資源及其銷售團隊，而這一切似乎更符合丙公司的收購意向。

丙公司是目前國內(nèi)以WEB2.0技術(shù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)公司，并且通過一系列的并購行為，已經(jīng)建構(gòu)了一個類似搜狐公司的矩陣門戶，有關(guān)丙公司即將赴納斯達克上市的消息也不絕于耳。盡管如此，該公司依然面臨著WEB2.0企業(yè)的通用詬病，這就是盈利前景和商業(yè)模式并不清晰，而乙公司卻在創(chuàng)辦3年來一直持續(xù)盈利。

這在某種程度上似乎驗證了一個猜測：如果丙公司成功購并乙公司，乙公司的渠道資源和盈利能力對于急于上市的丙公司來說，無疑如臨門一腳，是資本市場上一個不可多得的題材。渠道和代理商資源一直是3721和百度等互聯(lián)網(wǎng)公司在中國市場上立足的基礎(chǔ)，這一點已經(jīng)被業(yè)界一再檢驗。

暗渡陳倉

張某和乙公司的疑慮隨即被證實，甲公司投資乙公司的潛在意圖，恰恰就是急于將乙公司的技術(shù)、渠道和團隊資源整合進丙公司，從而為丙公司的未來上市之路增加籌碼，這也是甲公司在前期投資備忘錄上死守51%股份底線的原因。因為只有如此，才能依靠資本話語權(quán)，將乙公司注入丙公司，實現(xiàn)將乙公司完全整合進丙公司的計劃。

甲公司的深謀遠慮顯然與張某的意志完全背離，作為一個創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家，尤其是一個中國本土的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家，很難容忍自己一手養(yǎng)育的企業(yè)被其他公司吞并，哪怕這種合并在事實上更加務(wù)實和實惠。當然，張某接受風(fēng)險投資基金的控股是另一回事。正是張某的這種意識，使得丙公司不得不“明修棧道，暗渡陳倉”，通過股東——風(fēng)險投資基金甲公司來實現(xiàn)。

當甲公司的控股意圖再也無法掩飾時，張某與風(fēng)險投資基金的“第一次親密接觸”也在一場“陰謀論”中終止了。

三招識破VC陰謀

判斷和識破風(fēng)險投資家們的潛在意圖，顯然并非易事，但見微知著，也并非沒有可能。張某在與甲公司接觸中，由于融資心切，以至于忽略一些顯而易見的細節(jié)：

首先，在甲公司投資參股的丙公司中，存在類似乙公司核心業(yè)務(wù)的即時通訊服務(wù)，盡管這一技術(shù)是丙公司通過并購其他互聯(lián)網(wǎng)公司間接獲得的，顯然，作為一家知名風(fēng)險投資公司，甲公司不可能如此重復(fù)投資，單從這一點就足以斷定甲公司投資乙公司必然另有所圖。

其次，丙公司副總裁王某參與后期談判行為有些可疑，因為相關(guān)技術(shù)和財務(wù)審核，涉及乙公司核心技術(shù)和商業(yè)機密，在乙公司僅與甲公司簽署投資備忘錄的情況下，作為與乙公司具有核心技術(shù)和業(yè)務(wù)有重合的丙公司高層理應(yīng)規(guī)避相關(guān)內(nèi)容，相關(guān)盡職調(diào)查應(yīng)由甲公司或者聯(lián)合第三方獨立機構(gòu)進行，王某直接參與相關(guān)談判進程，顯然有違常理。

最后，甲公司在與乙公司接觸過程中，前后期興趣點顯然已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，最初甲公司一再聲稱欣賞乙公司的技術(shù)及開發(fā)優(yōu)勢，但當王某參與進來后，已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)τ谝夜句N售渠道和團隊的熱衷，這一點也足以讓人生疑。