美國次級債務還會變戲法嗎

據美國《絕對回報》雜志2007年3月的報告，在次級債務還沒有爆發的2006年，美國至少有83家對沖基金倒閉，其中規模最大的一只達91億美元，市場損失總額則達350億美元。投資大師羅杰斯曾經指出，現在全球大約2500～3000只對沖基金中，會有更多對沖基金出現巨虧和倒閉，無論他們投資什么市場，都會引起價格大幅下跌，而這正是投資者買入的良機。

美國次級債務是一個規模有限且流動性極差的小市場，盡管目前幾家規模在10億美元左右的對沖基金已經崩盤，4月全美十大次級抵押貸款公司之一“新世界金融”已經破產，現在“美國住宅”的情況也很糟糕，但市場在次級債務問題上的虧損規模只在500億～1000億美元，而且目前距去年美國對沖基金的虧損總額還差得很遠，但是風波的擴散卻越來越濫，并傳遞到德國和澳大利亞的金融機構，高盛甚至指出中資金融機構也不大不小地卷進了這場危機，可見次級債務危機大有席卷全球之勢。

但是，已經成為美國房市和股市眾矢之的的次級債務問題，在對沖基金大規模倒閉的2006年卻沒有爆發出來，而是遲至2007年2月份才首次正式登上全球舞臺。盡管7月26日次級債務第二次引發美股暴跌并波及全球，就在此前的25日美元指數卻在連續下挫至80.02之后突然扭轉回升，而美國商務部27日公布的美國第二季度經濟也是大幅反彈至3.4％。

這樣次級債務問題雖然具有“2?27”和“7?26”兩次導致全球股市連鎖大跌的巨大殺傷力，卻并沒有拖累到美國經濟基本面的大幅反轉，美元也表現得十分頑強，可以說，次級債務在市場眼皮底下玩了一個戲法，成為美股乃至全球股市獲利了結的擋箭牌。全球房產市場受此影響也風聲鶴唳，相關房產股票大幅下跌，整個行業開始進入下跌態勢，由于同時引發公司債務資信大幅下降并波及公司并購活動降溫，次級債務已經毫無疑問地要成為全球金融風暴的起點了。

由于近幾年來歐洲房產市場是一直上漲的，現在在高位上突然遭受次級債務問題的迎頭一棒，突然之間也與美國房市一樣成了“爛攤子”，其后果自然要遠比美國房產已經持續低迷了一年要可怕得多，換句話說，次級債務問題雖然在美國爆發出來，但是其危機的釋放卻可能廣泛地重創歐洲和其他地區。

國際貨幣基金組織、世界銀行甚至歐盟警告過的對沖基金風險和全球金融市場風險，出人意料地遠離了東亞區域，相反卻在歐美內部爆發了，這樣的結果能讓人相信嗎？

一般而言，房產市場與股市不會同步，股市上漲的時候房產市場往往低迷，股市下跌的時候對房產市場則是機遇，現在美國股市連續大幅下跌了，意味著美國房市可能會面臨回升的契機。同時，由于次級債務打擊面廣泛，歐洲和新興市場的房產市場可能會受影響，導致大量資金撤出，也可能促使大量資金進入美國房市抄底從而間接地助力美國房市回升。

那么，次級債務能否再變一個戲法，讓美國房產市場突然從泥潭中矗立起來呢？

美聯儲5.25％的基準利率已經維持了1年，伯南克在國會作證時也暗示，美國在年內會保持基準利率不變。無論如何，美聯儲維持了近一年的基準利率不變，是導致次級債務問題最終浮升到世界層面的根本原因，而且美聯儲對待次級債務問題態度還很強硬，不僅沒有降息的打算，甚至還準備出臺更為嚴格的監管措施。從這個角度來看，在美聯儲的把握中，次級債務始終是一個上不了臺面的大問題。雖然次級債務問題繼續擴大，但美國經濟增長還是在第二季度完成“Ｖ”型探底回升了。何況美國失業率長期以來一直維持低位，這幾乎比美國房市降溫的時間還長，平均工資水平也得以提升，出口持續維持增勢，7月份消費者信心指數又大幅上漲至2001年以來的最高水準112.6，這樣看來，美國經濟包括房市的強勁反彈或許就會在稍后展開。果真如此的話，次級債務很可能會再玩一把戲法，與全球市場兜一個大圈子。

現在全球金融市場風聲鶴唳、潰不成軍，只能說明美聯儲的利率政策一年前就到位了，而此后不斷跟進的這些央行卻可能遭遇大規模的沖擊。從這個意義上來看，雖然新興市場或東亞遭受的沖擊可能會拖后一些，但是卻決不會幸免，很可能次級債務風波對歐美的沖擊最終會得到良好的控制，但最后會拖垮幾個小國而擴大化。這也預示，次級債務和次貸危機在全球勢必會繼續擴散，直至擠出全球房產市場的泡沫，那個時候，次級債務在美國金融市場的影響很可能就會趨向正面化，推動美國房市走勢出人意料地扭轉而上漲。