太保上市過“三關”

凱雷轉持集團股份，太平洋金融學院解散，財險引資擱置

籌備經年的太平洋保險集團上市，歷經兩任董事長更替，近期終于排除幾項重大障礙。

《財經》記者獲悉，為確保上市計劃，太保集團于2004年成立的太平洋金融學院即將解散，今年已停止招生；目前持股太保集團子公司太保壽險近25％的兩家外資股東凱雷和保德信，已決定將其持股轉讓給太保集團，并進而在太保集團持股19.9％；之前澳大利亞保險集團 (Insurance Australia Group，下稱澳保集團)與太保集團子公司太保財險達成的入股動議，暫被擱置。

“（上市）仍有相當多的程序，時間可能比預料的要長，但太保集團爭取年內上市的計劃沒有改變。”接近太保集團管理層的人士稱。在安永完成對太保集團的上市審計后，太保集團將力爭 “A＋H”同步上市計劃；若A股上市受阻，則將先啟動H股上市計劃。

金融學院解散

現行《保險法》規定，保險公司資金不得用于設立保險公司以外的企業。太保集團于2004年開辦的太平洋金融學院，已到了必須剝離的時刻。

2004年9月落成的太平洋金融學院位于上海市郊，系太保集團與復旦大學合辦。此后金融學院又引進其他幾家股東，太保持股遞減至50％，但仍須對金融學院的所有債務負有連帶擔保責任。

金融學院一位董事在接受《財經》記者采訪時表示，太保對金融學院投資總計約10億元，包括土地轉讓費和校舍建設資金，資金大多為銀行貸款，還本付息壓力不小。

此前，金融學院一度希望引進新出資人接盤，令太保集團在上市前全身而退。但包括復旦大學、實德集團在內的其他出資人，最終均未能接手太保的權益和債務。據稱，目前學院負債已超過10億元。院方人士向《財經》記者表示：“學校的房產還在，應該可以基本抵償這部分債務。”

凱雷股權“上翻”

2005年末，為彌補償付能力不足問題，太保壽險引進凱雷及其伙伴保德信的投資。如今太保集團整體上市，這一塊投資便需另作安排。

4月16日，保監會作出批復，同意凱雷、保德信將所持太保壽險總計24.975%股份全部轉讓給太保集團。隨后，太保集團將按事先約定出售相應股份予凱雷和保德信，相關交易目前已基本完成。

當初太保壽險引資時，中外雙方曾有約定：在太保集團上市而太保壽險未能單獨上市的情況下，外方可將所持太保壽險股份全部換成在太保集團的股份。外方曾同意太保集團首先上市。但雙方亦約定，倘至2007年底集團仍未上市，太保壽險可先上市。

2006年底，太保集團主動邀請凱雷方面重新商談，確認后者在放棄太保壽險股份后，將最終獲得太保集團19.9％的股份。為確保太保集團盡快上市，上海市政府同意了這一方案。

太保集團主要資產由壽險、財險兩大子公司構成。凱雷當初以約4億美元（約合33億元人民幣）代價入股太保壽險24.975%，意味著當時對壽險公司的估值約為132億元人民幣；太保財險公司雖然尚未引資，但若以澳保集團在草案中初擬的入股價格計，太保財險市值約為85億元人民幣。兩者相加，太保集團整體估值約在210億元。

以此估算，凱雷之前33億元的投資本可折成在太保集團15％左右的股份。但時隔一年，對太保集團的估值已升至約285億元。據悉，凱雷和保德信需再追加40余億元投資，方可獲得19.9％的太保集團股份，其中包含了溢價因素。

目前，寶鋼及其關聯公司總計持股太保集團約25%左右的股份。凱雷和保德信所獲太保集團股份，將不足以影響寶鋼第一大股東的地位。

財險引資擱置

在凱雷投資壽險問題獲得解決的同時，太保財險引資澳保集團的動議如今已被擱置。

去年7月，澳保集團曾對外披露，入股協議草案已通過保監會初步審查，澳方將以3.5億澳元－3.75億澳元（約合21.18億元－22.69億元人民幣），獲得太保財險24.9％的股權。

太保內部的一種擔心是，集團與子公司在上市問題上會有不同利益訴求，這種矛盾已反映在引進凱雷后的太保壽險身上——凱雷一直希望將太保壽險單獨上市，以便獲得退出渠道。因此，同樣的矛盾也可能發生在引資后的太保財險和集團之間。

2006年8月，高國富擔任太保董事長后確定了集團上市計劃，太保財險引資即告暫停。據悉，太保曾希望澳保如凱雷一般，將入股太保財險的股份轉為集團股份，但此時凱雷已占先機，拿下了太保集團19.9％的股權，按照國內金融機構外資合計持股不得超過25％的政策限制，澳保擬議中的22億元投資，已甚少轉成集團股份的空間。