中國物價的三大推手

上半年，居民消費價格攀升有食品因素等導致的結構性上漲因素，但物價水平與資產價格水平同向上漲，特別是資產價格的高企，恐怕還有必要作更深層次的探究。

主推手：糧價

對比相關數據我們發(fā)現(xiàn)， 2007年1-6月份食品價格上漲7.6%，其中糧食、肉類、蛋類、水產價格分別上漲6.4%、20.7%、27.9%和3.7%。這其中影響價格總水平上漲的主要因素是肉類價格（主要是豬肉價格）的上漲，由于肉價上漲后的比價效應引發(fā)禽、蛋、水產等食品價格的上漲。這說明2007年食品價格的上漲不是由于糧食價格上漲，而是由于肉價上漲引發(fā)的。

要知道，糧食上漲對價格總水平的最終影響要遠遠大于肉類，這主要因為以下幾點：首先，雖然由于權重的原因肉價上漲對價格總水平上漲的直接影響較大，但糧食價格是食品中最基礎的價格，糧食價格的上漲對價格總水平的直接影響雖然小于肉類，但間接影響則遠大于肉類。其次，糧食和肉類價格上漲影響價格總水平的周期長度不同。糧食的生產周期是一年，而生豬的生產周期是三個月左右，因此糧食價格上漲的影響時間也明顯長于肉價上漲的影響時間。

今年肉類價格的上漲，主要是由于疫情、前期養(yǎng)殖賠本（肉價太低）等原因使生豬供給出現(xiàn)短缺，其影響一般在3個月左右。而且，目前我國糧食生產已經連續(xù)三年增長，糧食價格基本穩(wěn)定，肉、禽、蛋生產的成本基本穩(wěn)定，肉、禽、蛋類價格沒有持續(xù)大幅度增加的成本推動作用，因此其價格不會出現(xiàn)持續(xù)上漲。

從市場供求的自發(fā)調節(jié)作用來看，一般來講，我國糧食與豬肉的合理比價為5：1，即5斤糧食可轉換1斤豬肉，而現(xiàn)在一斤豬肉的價格相當于10-14斤糧食的價格，目前養(yǎng)豬的收益預期高于傳統(tǒng)的合理范圍一倍以上，農民養(yǎng)豬的積極性很高，供求關系的變化只是時間的問題。因此，肉價上漲短期內雖然比較突出，但不具有長期的持續(xù)性，對價格總水平的影響時間將遠遠短于糧食價格變化的影響。

推手二：流動性膨脹

我們不應該諱言流動性膨脹話題。當上半年每過一分鐘就有102萬美元從海外凈流入到中國經濟體中，從而每分鐘產生出約800萬元之巨的人民幣基礎貨幣投放時，避免經濟走向過熱、關心存量貨幣的購買力是我們必須面對的問題。

在2004年我國人民幣匯率與美元掛鉤，而當時美元處于貶值過程，因而帶動人民幣相應貶值。當時人民幣匯率變化的環(huán)境，是影響國內價格上漲的。而目前人民幣對美元的匯價是浮動變化的，總體的變化趨勢是人民幣平穩(wěn)小幅升值。自去年匯率改革以來，人民幣兌美元的匯價已經上升了7.3%左右，而且人民幣兌美元的匯率預期還會上升，且上升的速度要加快、幅度要加大。人民幣匯率的這種變化，對于抑制國內價格總水平的過快上升是有利的。

從最新統(tǒng)計來看，今年上半年，由于國際收支賬戶雙順差繼續(xù)大幅擴張，外匯儲備新增了2663億美元，不僅較去年同期增長117.7%，而且比去年全年總儲備增加額還多出了189億美元。外匯占款在央行總資產中的比重達到了69%，較年初和去年同期分別提高2個和6.7個百分點。從而使其作為基礎貨幣投放主渠道的地位進一步強化，貨幣當局因外匯占款導致基礎貨幣被動投放的壓力急劇擴大。

為對沖因外匯占款而投放的流動性，央行的出手可以說一招緊過一招，貨幣政策工具箱里各色各樣的操作工具如正回購、發(fā)行央行票據、上調存款準備金率、加息、擴大匯率波動區(qū)間等相繼施展。上半年發(fā)行央行票據67期共26410億元，同比多發(fā)4180億元，增長18.8%。5次上調存款準備金率共計2.5個百分點，筆者估計，深度凍結的流動性應有8000多億元。

但是，由于政策工具本身的局限性，基礎貨幣擴張與流動性膨脹仍不可避免。例如，正回購的操作期限短，加息的“藥性”發(fā)揮較慢，央票對沖則發(fā)行成本越來越高，而上調存款準備金率在凍結流動性的同時相應增加了基礎貨幣。至于擴大人民幣美元匯率波動區(qū)間，在美國CPI指數不斷攀升的情況下，與其說升值，不如說是減少外匯儲備實際貶值損失來得更為準確些。

在基礎貨幣激增勢必導致存款貨幣膨脹的情況下，商業(yè)銀行出于“早貸款早收益”的心理和利潤目標短期化考慮，無疑有著擴張信貸的沖動。貸款的發(fā)放過程也是存款創(chuàng)造的過程，如果貸款的取現(xiàn)大大小于貸款額，那么由貸款創(chuàng)造的存款利息支出也必然驅使銀行出于減支盈利的經營目的而多發(fā)信貸。上半年，金融機構人民幣貸款較年初增加了2.54萬億元，同比多增3681億元。顯然，流動性膨脹情況是比較突出的。

金融堪稱經濟運行的血液，在流動性供給充足的情況下，經濟體的行為隨金融“血壓”升高而進一步活躍。上半年，無論生產供給，還是投資、消費、出口三大需求皆呈全面旺盛態(tài)勢。在總供求強有力的推拉下，上半年GDP增長11.5%，同比加快0.5個百分點。物價水平隨之被拉高。

推手三：失真的CPI

中國社會科學院金融研究所研究員易憲容研究后認為，盡管中國CPI統(tǒng)計指標體系與發(fā)達市場經濟下的CPI統(tǒng)計指標體系大類上分類有點相同，但由于中國居民消費品及消費模式的差異，不僅在分類上不完全相同，而且不同類的權重上也存在很大的差異性。比如說，中國的CPI指標中食品權重為34%，而能源沒有具體標示哪一個類上，以及在交通通訊中權重多少也不清楚。而從美國CPI體系看，食品和飲料權重為15.4%，個人能源消費權重為3.2%，兩項合之為18.6%（歐元區(qū)扣除未加工食品與能源為82.8%、日本扣除新鮮食品為95.9%），而中國食品與能源消費合起來估計權重達到36%以上。

如果中國也要如美國那樣來公布一個核心CPI，不僅核心CPI內涵不同，而且其權重也有很大的差異。用兩個表面上相同但實際內涵不同的CPI指標來制造一個核心CPI指數對中國來說應該是沒有多少意義的。

還有在居住類上，美國CPI體系中居住類的權重為42%以上，中國則只有13%。由于中國住房類在整個CPI指數中的比重過低，這不僅沒有反映中國居民實際消費模式的變化，也使得國內房價快速飆升而不能夠在CPI中反映（房價快速飆升，無論是把住房算作投資品還是消費品，肯定會反映到居住類的居民消費價格變化中來）。也正因為這種CPI統(tǒng)計體系的缺陷，從而使中國CPI不能真實地反映國內居民消費與服務價格與消費模式的變化，從而使得中國居民對通貨膨脹實際感受比國家統(tǒng)計局公布數據存在不少的差異。但實際上中國的通貨膨脹早就不低了。

所謂的中國式通貨膨脹，就是指用嚴格管制下的低利率政策先是推高資產價格，然后推高基本生活品價格的飛漲，最后引起國內各種物品價格全面上漲。中國式通貨膨脹根源在于中國CPI體系的缺陷、在于政府所采取的低利率政策，在于全民持有的國有土地短期內折現(xiàn)及資本化，在于城市化進程中的房地產價值溢出，從而先是表現(xiàn)在資產價格快速飚升上，尤其是房地產市場，然后，表現(xiàn)在食品及肉蛋價格上漲，隨之將引起其他消費品價格全面上漲。

因此，目前國內食品價格快速上漲、肉類產品快速上漲并非一種暫時性的行為，也不是價格上漲翹尾因素，而是一種制度性因素所導致的結果。試想，資產的價格在快速上漲，上游原材料、能源等價格都在上漲，憑什么農產品的價格不會上漲。而且最近有些政府部門試圖來平抑食品價格上漲而減少國內通貨膨脹的壓力，其實這是根本就沒有把握中國式通貨膨脹的特質。目前國內糧食價格的上漲除了受氣候和自然災害等因素影響外，還與我國耕地面積減少、務農勞動力減少和工業(yè)用糧快速增長密切相關。本文還要加兩條即國際糧食價格上漲及制度性因素改變。因此本文贊成食品價格上漲一個綜合性趨勢。而且食品價格的持續(xù)上漲或維持高位，會增加居民的生活成本，誘發(fā)高通貨膨脹預期，可導致成本推進型通貨膨脹。還有，加上人民幣升值要素價格的內在化、節(jié)能減排成本內在化、勞動力成本的上升、通貨膨脹預期增強等方面原因，價格上升的壓力并非是短暫的而是一個短期的問題。

易憲容進而指出，這種中國式通貨膨脹實際上是某種“劫貧濟富”式通脹。它推高了房地產市場價格，從而使得絕大多數低收入者遠離房地產市場；隨后又制造了廣大居民基本生活消費“昂貴化”，增加低收入者負擔。正是在這個意義上來說，中國式通貨膨脹對國內中低收入居民危害是十分嚴重的。因此，中國式的通貨膨脹，中國民眾是無法忍受的。央行《報告》盡管沒有提出中國式通貨膨脹的概念，但對通貨膨脹的問題有了清醒的認識，這也決定了央行未來貨幣政策基本出發(fā)點。在這個基點上，中國貨幣政策工具及方式會有與以往有不少的新意。■

編輯：朱軍