淺談ＥＶＡ指標在企業理財中的作用

摘要:在有關公司傳統業績評價指標存在各種缺陷的背景下，經濟增加值(EVA)這種有效的公司業績度量指標的出現，克服了傳統指標的缺陷#65377;EVA指標在公司理財中起著重要作用，它能更為嚴謹地評價公司價值，有助于完善公司治理#65380;規范企業的投融資行為#65377;在我國企業的理財活動中EVA指標將得到廣泛的應用，企業的績效管理將跟戰略管理緊密聯系在一起#65377;

關鍵詞:EVA;企業理財;評價體系

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)08-0111-02

公司理財是基于企業這個實體的存在為前提而進行的一系列理財活動#65377;這使得公司理財成為企業管理的一部分，公司理財的目標取決于企業總目標#65377;企業是根據市場反映的社會需要來組織和安排商品生產和交換的社會經濟組織，企業必須有自己的經營目標#65377;企業一旦成立，就要面臨競爭，并處于生存和倒閉#65380;發展和萎縮的矛盾之中#65377;EVA是衡量企業價值目標的重要指標，企業理財的目標應該是使EVA最大化#65377;

一、ＥＶＡ指標的定義

20世紀90年代初，美國的兩位學者Stern和Sterwart提出了經濟增加值(Economic Value Added，簡稱為EVA)的概念，他們為此建立了一個咨詢公司，并將提出和定義的EVA在美國#65380;加拿大#65380;澳大利亞#65380;法國#65380;墨西哥和英國注冊了商標#65377;他們宣稱EVA是一個以價值為基礎#65380;優于其他會計指標如每股收益#65380;投資回報率，并能夠評價公司發展戰略以及經營業績#65380;評價公司的投資和并購項目#65380;設計內部激勵機制#65380;評價內部經營業績的一個單一的指標#65377;英美一些大公司分別采用EVA作為內部管理控制的手段和方法#65377;近年中國大陸和香港的一些企業在咨詢公司的指導下，也分別采用EVA作為公司價值的評價指標，或者作為內部激勵機制設計的基礎#65377;

經濟增加值是指公司稅后凈經營利潤扣除債務和股權成本后的利潤余額#65377;這個概念在20世紀90年代中期發展成為一種全新的績效評定方法#65377;意思是從稅后凈營業利潤扣除包括股權和債務的所有資本成本后的經濟利潤，衡量了企業創造的股東財富的多少#65377;

從20世紀90年代初期開始，EVA在國際上一些著名的大公司中得到了比較廣泛的應用，EVA的倡導者和支持者宣稱，EVA是一個優于其他會計指標的業績評價指標，它使得管理者和股東的行為能夠達到最大限度的一致，能為股東最大限度地創造價值，它還能在公司內部管理和激勵機制的設計中發揮重要作用，能使一個公司的分部門的管理者像上級管理者和所有者一樣，為公司的整體利益從事管理工作#65377;

EVA不僅是一種有效的公司業績度量指標，還是一個全面財務管理的架構，是管理人員薪酬的激勵機制#65377;EVA考慮了企業所有投入資本的資本成本，從而有效提高了投融資效率，促進經營者考慮留存收益的機會成本，扭轉經營者的投融資觀念，提高資金運營效果，更好地維護股東權益#65377;目前，EVA指標體系應用于全球300多家企業，已成為企業財務管理系統，全面應用于車間#65380;部門和企業的業績評價，管理人員的報酬激勵機制，公司結構的治理機制等#65377;實踐證明，EVA 能幫助公司為股東#65380;為雇員#65380;也為他們自己創造財富#65377;EVA指標體系之所以得到包括股東#65380;債權人#65380;管理人員等的垂青，是因為它在財務管理中有多方面功能#65377;

二、ＥＶＡ指標在公司理財中的重要作用

1.用EVA指標評價公司價值更為嚴謹#65377;EVA指標比會計利潤能更為準確地衡量企業的利潤#65377;EVA是公司扣除包括股權和債務在內的所有資本成本之后的剩余利潤#65377;實現公司價值最大化是財務管理的主要目標#65377;EVA明確了所有管理者潛意識中已然觸及的一個重要問題，即企業的資金是有成本的，這一點傳統會計利潤指標并沒有表現出來#65377;債務也好，股權也罷，所有的資本都是有成本的，扣除所有成本之后的那部分，才是真正的盈余#65377;因此它會防止一些公司出現業績水分和利潤虛高，讓我們了解公司價值升降的真實情況#65377;只有收回資金成本之后的EVA才是真正的利潤，公認的會計賬面利潤不是真正的利潤;若EVA為負數，即便是會計報告有盈利，即是虧損，也被認為是企業在侵蝕股東財富#65377;

2.EVA評價指標是以投資者價值最大化為目標的#65377;在用EVA進行評價時，企業經營者不僅要注意他們創造的實際收益的大小，還要考慮他們所應用的資本成本大小#65377;這樣，企業經營者的激勵指標就與投資者資產增值的期望聯系起來#65377;當EVA為正值，則公司為股東創造了財富;EVA為負值，那么公司就是耗費自己的資產，而不是在創造財富，因此，公司的目標應該是最大限度地創造正的#65380;不斷增加的EVA#65377;它蘊涵的基本思想是只有投資的收益超過資本成本，投資才能為投資者創造價值#65377;公司以EVA作為財務標準，就必須提高效益，并慎重地選擇融資方式，是借貸還是收益留存#65377;哪種方式能使投資者價值最大化就必須選擇那種方式#65377;這樣公司就有了一個最基本的經營目標，就能為投資者提供公司客觀的經營表現#65377;

3.EVA考慮了帶來企業利潤的全部資金的成本#65377;傳統的會計利潤指標沒有考慮股權資金的機會成本，僅僅是扣除了債務成本之后的余額#65377;以利潤指標來評價管理者的業績會給人一種印象，即股東的資金是免費的#65377;EVA考慮了全部資金的成本，即債務的成本和股權資金的機會成本#65377;EVA告訴人們，正如債權人需要得到的利息回報一樣，股東也要求對他們的風險資本得到一個最低可接受的回報#65377;只有當企業的資金回報率超過了債權人和股東所要求的最低回報以后，企業才開始賺錢#65377;

4.規范上市公司的投資行為，促使上市公司謹慎投資#65377;按照EVA的理論，如果公司的經營風險較高，股東所要求的必要回報率，即資金成本就高;相應公司的風險低，就會降低資金成本#65377;因此，對企業最有利的投資是回報率超過資金成本的投資#65377;運用EVA來評價公司的投資決策，使管理層綜合考慮收益與風險，避免風險投資的盲目性;同時，EVA的性質使管理當局和股東共同承擔企業經營的風險報酬，使管理當局的投資決策更加謹慎，行動更加適當#65377;

5.規范上市公司的融資行為，促使其理性融資，遏制上市公司不斷圈錢的欲望#65377;長期以來，由于上市公司的融資渠道較少，很多上市公司在較大程度上是就融資論融資，而沒有考慮融來的資金究竟如何運用，如何為股東創造財富，僅僅將其作為一種現金儲備#65377;如果改用EVA來評價公司的業績并作為一種對管理層的激勵機制，公司的融資行為將更為理性#65377;由于股權和債權一樣具有資金成本，新融到的資金收益只有大于資金成本，管理當局的努力才能得到認可并可獲得高額獎金，否則就要承擔離職風險;如果沒有明確的融資目的，就不要融資，避免資金成本無謂的提高#65377;

6.建立企業價值創造最大化的理念體系，完善公司治理結構#65377;EVA為企業引入全新價值管理和價值創造的企業價值觀#65377;為創造價值，實現企業和股東財富最大化，所有者#65380;經營者#65380;員工以及各部門之間自動建立聯系和彼此合作，形成新的企業文化，從而帶來同一理念牽引下的團隊生產的高效率#65377;因此，EVA是一種治理公司的內部控制制度，在這種制度下，所有的員工協同工作，積極地追求最好業績#65377;同時，EVA 易于為財務人員和所有的非財務人員理解和接受#65377;作為一種業績評價的核心指標，應該容易理解和操作，掌握評價權力的人應對指標有充分的認識#65377;

三、企業績效評價在我國的應用前景探析

1.注重企業整體發展戰略的整合#65377;

2.加強對企業知識與創新能力的評價#65377;在經濟與技術飛速發展的今天，只有注重技術創新，并將技術創新轉化為核心競爭能力的企業，才能在激烈的市場競爭中不斷擴大已有的市場份額，開拓新的市場領域，進而帶來長遠的業績效益#65377;因此，績效評價體系應適應知識經濟發展的需要，把創新能力的評價放在重要地位，在繼續評價有形資產的同時，增加對無形資產和智力資產的評估，全面衡量企業業績#65377;

3.EVA的激勵機制更注重人才的作用#65377;根據國外實施EVA模式的經驗表明，EVA模式取得成功的關鍵在于建立一種新型獎勵制度，激發管理者和員工的想象力和創造力，使管理者在為股東創造價值的同時也同股東一樣獲得回報#65377;以EVA為核心的激勵制度就要使管理者收入直接與股東贏利掛鉤#65377;激勵基礎不是EVA的絕對值，而是EVA的改善值，獎勵不設臨界和上限，但設立獎金庫，以減輕獎金大幅度變動帶來的負面影響，以豐補欠，關注人才的留用#65377;

4.財務評價與非財務評價的結合更加完善#65377;財務績效的評價是以傳統的會計報告所提供的信息為基礎#65377;由于財務報表的編制具有較大的彈性，尤其是近幾年的會計信息失真現象日益嚴重，以會計信息系統為主體的企業管理信息系統已經不能適應對企業多角度評價的要求#65377;同時，基于財務數據的評價是企業過去決策的結果，并不代表企業未來的業績#65377;因此，企業采用單純以財務數據作為績效評價具有很大的片面性#65377;隨著知識經濟時代的到來，企業的經營活動正逐漸地向信息活動轉移，企業價值更多地與品牌價值#65380;新產品的開發能力#65380;員工的培訓#65380;與顧客的關系等方面有關，這促使企業的經營者和有關的信息使用者更加關注非財務業績#65377;因此，盡快建立并完善企業績效的財務評價和非財務評價的有機結合，是企業績效評價制度規范化#65380;科學化的要求#65377;

參考文獻:

[1] 張純.我國激勵機制的現狀及引進EVA激勵機制的對策[J].商業研究，2003，(17):5-9.

[2] 黃登仕，周應峰.EVA的理論和實證研究:綜述及展望[J].管理科學學報，2004，7(1):80-87.

[3] 聶麗潔，王俊梅，王玲.基于相對EVA的股票期權激勵模式研究[J].會計研究，2004，(10):79-83.

[4] 史中輝，韓養杰，李雷.管理層激勵新概念——基于EVA的虛擬股票期權[J].現代管理科學，2004，(3):71-72.

[5] 孫偉.EVA在企業績效評價方法中的應用研究[J].商業研究，2006(5).

[6] 施金影.公司理財的新觀念——EVA指標管理[J].商場現代化，2006，(2):142-143.

[責任編輯姜野]