逆向選擇與對創業企業家的激勵

摘要:投資前的逆向選擇是風險投資市場上不對稱信息問題的重要表現之一，它的存在使得風險投資家無法鑒別創業企業家中哪些是高能力類型，哪些是低能力類型#65377;風險投資市場上的逆向選擇效應使得高能力類型的創業企業家被擠出市場，而只留下低能力類型的創業企業家，這是一種效率的損失#65377;為了減少逆向選擇對其帶來的損失，提高風險資本的經濟效益和社會效益，風險投資家可以通過設計一個可行可實施的激勵契約來實現風險投資市場上的帕累托改進#65377;

關鍵詞:不對稱信息;逆向選擇;激勵;效率

中圖分類號:F830.59 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)08-0040-03

根據美國風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的#65380;迅速發展的#65380;有巨大競爭力的企業的一種權益資本，其最重要的特征是不對稱信息#65377;風險投資市場上的不對稱信息的表現之一就是逆向選擇，即熟悉自身新技術和新產品的創業企業家為了能獲得風險投資，通常會對商業計劃進行包裝，隱藏甚至歪曲相關重要信息，從而影響風險投資家的投資決策#65377;逆向選擇的存在導致高科技企業融資困難，限制了高新科技成果向現實生產力的轉化，同時，又使得風險投資資本滯留，降低了風險投資基金的收益率#65377;如果風險投資家有辦法在投資前誘使創業企業家揭示某些真實的信息，并通過在簽約時附加一些限制性的激勵條款，迫使創業企業家獲得資金后選擇風險投資家所希望的行為，則風險投資市場的帕累托改進是可以實現的#65377;

一、逆向選擇的發生機理

模型假設如下:

A2:項目投資額為K，投資凈收益為R#65377;風險投資家無法直接觀察到R，而只能觀察到項目的總利潤θ+R#65377;資本市場的無風險利率為δ，且R?叟K(1+δ)，即投資回報符合資產增值要求#65377;

A3:風險投資市場上只有一個壟斷風險資本供給的風險投資家，但有多個創業企業家，每個創業企業家只有一個需要融資的項目#65377;

將該博弈寫成信號博弈模型的形式，博弈順序如下:

(3)風險投資家接收到創業企業家發送的信號β，但無法辨別創業企業家是屬于高能力類型還是低能力類型，選擇投資或不投資#65377;

(4)若風險投資家接受該份額，則其收益為β(θ=R)，創業企業家得到(1-β)(θ+R)，否則風險投資家得到資金的機會成本K(1+δ)，而創業企業家得到其保留收入θ#65377;

三、小結

逆向選擇效應的存在使風險投資家無法鑒別創業企業家的能力類型，從而使得高能力類型的創業企業家被擠出市場，而只留下低能力類型的創業企業家，這是一種效率的損失#65377;如果同時投資于低能力類型創業企業家的項目，為了使高能力類型的創業企業家提供符合風險投資家要求的項目收益率，風險投資家必須支付給高能力類型的創業企業家額外的信息租金#65377;通過設計一個可行可實施的激勵契約風險投資市場上的帕累托改進是可以實現的#65377;

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Contrary Choice and Encouraging the Entrepreneur

ZHANG Yue-biao

(Zhejiang Shaoxing Yuexiu Foreign Language Profession College， Shaoxing 312000， China)

Abstract: Contrary choice of front of investment is the risk investment is on the market the dissymmetry information problem of one of the important performances， its existence can＇t make the risk investment house discriminate start a business the business enterprise in home which is a high ability type， which is a mentally retarded dint type.The risk invests the contrary of the marketchoice effect make the high ability type start a business the entrepreneur drive extrude the market， but leave the mentally retarded dint type to start a business the entrepreneur only， this is a kind of loss of efficiency.For reducing the contrary to choose as to it＇s the loss that bring， the economic performance and social performances of the risk capital of exaltation， risk investment the house can pass to design a can go operable encourage the contract to carry out the Paleiyuo of the risk investment market tired give the improvement.

Key words: asymmetry information; contrary choice; encourage; efficiency

[責任編輯馮勝利]

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