基于我國外匯儲備增長因素的主成份分析

　　摘要：我國外匯儲備驚人的增長速度已經(jīng)成為我們關(guān)注的焦點(diǎn)，文章利用多元統(tǒng)計(jì)中的主成份分析方法對影響我國外匯儲備的因素進(jìn)行了分析，并且利用SAS軟件建立了關(guān)于外匯儲備的回歸方程，進(jìn)而解釋了我國外匯儲備快速增長的主要原因。
　　關(guān)鍵詞：外匯儲備；增長因素；主成份分析
　　
　　一、現(xiàn)實(shí)意義
　　
　　國際儲備是一國貨幣當(dāng)局或官方持有的用于平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定以及應(yīng)付各種緊急支付，在國際上被普遍接受的一種流動資產(chǎn)，其構(gòu)成一般包括黃金儲備、外匯儲備、儲備頭寸和特別提款權(quán)。國際儲備的規(guī)模和結(jié)構(gòu)如果不當(dāng)，就會影響其功能的發(fā)揮，尤其在各國普遍實(shí)行浮動匯率以來，國際外匯市場劇烈動蕩、金價暴漲暴跌、國際流動資本到處游蕩、國際金融市場動蕩不安，這在客觀上要求各國對國際儲備加強(qiáng)管理。
　　20世紀(jì)90年代以來，我國的外匯儲備基本上是在波動中穩(wěn)步上升，2000年以后更是呈現(xiàn)出大幅度上升的勢頭，到2006歲末國家外匯儲備余額已經(jīng)高達(dá)10663億美元。外匯儲備的快速增長使外匯儲備的增長因素成為近年來經(jīng)濟(jì)界關(guān)注的熱點(diǎn)之一。對于目前我國的高外匯儲備，如能合理利用與管理，不僅能發(fā)揮外匯儲備的基本作用與功能，還能對我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到極大的促進(jìn)作用。反之，高額的外匯儲備意味著高的機(jī)會成本，會給我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的消極影響。
　　針對我國的高額外匯儲備及目前外匯儲備管理面臨的新挑戰(zhàn)，文章將對影響我國外匯儲備規(guī)模的因素進(jìn)行實(shí)證分析，利用多元統(tǒng)計(jì)主成份分析的方法在多個相關(guān)指標(biāo)中求得三個主要的綜合影響因素，并具體解釋這些綜合因素和我國外匯儲備快速增長之間的關(guān)系。
　　
　　二、研究方法
　　
　　一國的外匯儲備水平取決于該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，一般認(rèn)為影響一國外匯儲備規(guī)模的因素有進(jìn)出口規(guī)模、貿(mào)易差額、實(shí)際利用外資情況、國家外債規(guī)模及匯率變動。這些因素究竟是否對我國的外匯儲備規(guī)模有所影響，其影響力的大小如何，針對這些問題本文進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　數(shù)據(jù)主要是來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局的網(wǎng)站，筆者搜集了1990年到2006年的總共17期相關(guān)數(shù)據(jù)，因變量（Y）為每年的外匯儲備，自變量如表1：
　　
　　本文首先利用SAS軟件對原始指標(biāo)進(jìn)行主成份分析，得到了三個主成份綜合指標(biāo)，然后再對這些綜合指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，最后建立了影響我國外匯儲備的回歸方程。建回歸方程的主要目的并不是為了精確地計(jì)算各個具體指標(biāo)對我國外匯儲備增長的貢獻(xiàn)率，而是為了定性地分析每個綜合指標(biāo)對外匯儲備增長的影響方式和程度。主成份分析是把各變量之間互相關(guān)聯(lián)的復(fù)雜關(guān)系進(jìn)行簡化分析的方法，即對高維變量空間進(jìn)行降維處理。通過降維方法，把多指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標(biāo)（即主成份），即用研究m維的y空間代替p維的x空間（m　　
　　三、數(shù)據(jù)處理
　　
　　首先利用SAS軟件編程進(jìn)行主成份分析，得到各變量的特征根、貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率如表2所示：
　　
　　從表2可以看出前三個主成份累計(jì)貢獻(xiàn)率已達(dá)98.34%，所以選擇前三個主成份，并得到相應(yīng)的主成份得分系數(shù)矩陣，如表3所示：
　　
　　根據(jù)得到的主成份得分系數(shù)矩陣， 我們可以得到以下三個主成份的表達(dá)式:
　　
　　其中F1代表第一主成份，F(xiàn)2代表第二主成份，F(xiàn)3代表第三主成份。在F1的表達(dá)式中第一、第二、第三項(xiàng)的指標(biāo)系數(shù)較大，這三個指標(biāo)起主要作用，可以把第一主成份看成是由我國進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額所刻畫的反映我國外貿(mào)規(guī)模的綜合指標(biāo)。在F2的表達(dá)式中，第五和第六項(xiàng)指標(biāo)的影響比較大，可以將其看成是反映我國吸引外資狀況的綜合指標(biāo)。F3的表達(dá)式中，只有第四項(xiàng)和第七項(xiàng)指標(biāo)為正數(shù)，且遠(yuǎn)超過其他指標(biāo)的影響，我們可以將其看成是進(jìn)出口差額和外債余額對外匯儲備的影響。我們把各指標(biāo)的數(shù)值帶入上面三個表達(dá)式中，計(jì)算出各年度的F1、F2和F3數(shù)據(jù)，根據(jù)F1、F2和F3的數(shù)值，我們將其和當(dāng)年我國外匯儲備額建立回歸方程:Y（外匯儲備）=a+bF1+cF2+dF3。式中a、b、c、d為常數(shù)，得到的回歸結(jié)果見表4。
　　從表4中我們可以看到F2的P-Value值很大，不能通過檢驗(yàn)，所以我們可以將F2從模型中剔除出去，建立新的模型：Y（外匯儲備）=a+bF1+dF3，得到的回歸結(jié)果見表5。
　　最終得到回歸方程：
　　Y=-528.099+0.966F1+0.890F3
　　
　　四、結(jié)論
　　
　　根據(jù)上面得到的關(guān)于我國外匯儲備的回歸方程，可以看到外匯儲備的規(guī)模主要與因素F1和F3顯著相關(guān)，也就是說我國外匯儲備的增長主要是由于我國的貿(mào)易順差和吸引外債引起的，即強(qiáng)制性結(jié)售匯制和外匯占款制度是流動性過剩的制度原因，下面將從這兩個方面分析外匯儲備快速增長的原因。
　　（一）外貿(mào)交易規(guī)模
　　因素F1反映的是我國外貿(mào)交易的規(guī)模，可以看出我國外匯儲備的增長是和外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大聯(lián)系在一起的。
　　改革開放以來，我國外貿(mào)取得巨大發(fā)展：外貿(mào)總額從1978年的206.38億美元增長到2006年的17606.9億美元。在實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯售匯制度的情況下，中國對外貿(mào)易額的持續(xù)快速增長，特別是出口額的快速增長，必然會大量增加外匯儲備數(shù)量。隨著對外貿(mào)易的快速發(fā)展，我國的貿(mào)易順差和外債余額也在大規(guī)模增加。外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大從整體上為外匯儲備的快速增長提供了條件，但具體構(gòu)成外匯增長因素的是貿(mào)易差額和外債余額。
　　（二）貿(mào)易差額和外債余額
　　因素F3反映的我國的貿(mào)易差額和外債余額，目前我國的外債，特別是短期外債有相當(dāng)一部分是國際游資構(gòu)成的。
　　從1994年到2006年的13年內(nèi)，依靠以外匯占款為主的貨幣供應(yīng)體制，支持了中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了超過翻兩番的高速增長，外匯占款功不可沒。外匯儲備的來源主要有外商的直接投資、貿(mào)易順差和國際游資。至2006年末，我國的外債余額達(dá)3229.88億美元，比上年末增長14.92%，其中帶有游資性質(zhì)的短期外債達(dá)1836.28億美元，占全部外債的56.85%。最近披露的數(shù)據(jù)顯示，2007年1季度，中國外匯儲備新增量高達(dá)1357億美元，同期的貿(mào)易順差大約在465億美元，外商直接投資在159億美元，外匯儲備的增加量兩倍于同期貿(mào)易順差與外商投資之和有余，引發(fā)了熱錢大量流入的聯(lián)想和廣泛的困惑。剩余的733億美元應(yīng)該為短期資金的流入，如果從游資的流入路徑看，外貿(mào)順差和外商直接投資中，實(shí)際也都有游資的身影。
　　在我國，由于因素F1和F3而引起的外匯儲備快速增長也給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。因?yàn)橥鈪R儲備的增加要相應(yīng)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，這樣不僅會增加通貨膨脹的壓力，還會增加實(shí)施貨幣政策的難度。根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型的“不可能三角”：一個國家在資本自由流動、獨(dú)立自主的貨幣政策與固定的匯率制度之間，最多只能舍一求二，不可兼得。2005年7月以前中國采用的是與美元掛鉤的固定匯率，在資本相對流動的情況下，一定程度上犧牲了獨(dú)立的貨幣政策，大量外匯儲備的增加，導(dǎo)致外匯占款及人民幣發(fā)行的大增；被動的大規(guī)模基礎(chǔ)貨幣的投放使中央銀行在某種程度上喪失了本國貨幣的獨(dú)立發(fā)行權(quán)。2007年與1994年相比，強(qiáng)制結(jié)匯制度設(shè)計(jì)的宏觀環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。強(qiáng)制結(jié)匯制度已經(jīng)充分暴露了期效性、階段性的特點(diǎn)，重構(gòu)外匯管理制度已經(jīng)成為維持中國經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的迫切需要。
　　因此，我國應(yīng)該采取相應(yīng)措施來控制外匯儲備增長的速度，使外匯儲備保持在適度的水平上，并應(yīng)該借鑒國外儲備管理的經(jīng)驗(yàn)，不斷完善我國的儲備管理體系。
　　由于受數(shù)據(jù)資料來源困難的影響，數(shù)據(jù)不全，本文只選擇了1990年以后的外匯儲備，樣本比較小，變量的設(shè)計(jì)也難以作創(chuàng)新性調(diào)整，而且由于知識結(jié)構(gòu)有限，采用的模型比較簡單，使研究結(jié)論的可信度與期望值之間存在一
　　定的差距，這些問題都有待今后進(jìn)一步完善。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、何曉群.多元統(tǒng)計(jì)分析[M].中國人民大學(xué)