關注全球流動性過剩的風險

　　一、全球流動性過剩的表現
　　
　　流動性過剩并沒有嚴格的定義，可以理解為貨幣發行過多、貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經濟上，它表現為貨幣增長率超過GDP增長率；就銀行系統而言，則表現為存款增速大大快于貸款增速。
　　（一）世界貨幣供給增長過快
　　2001年至2006年期間，世界貨幣供給增長幅度較大，目前處于5年來的高水平。其中發達國家貨幣（M2）供給年均增長7.1%，是主要經濟體長期寬松貨幣政策的結果。新興國家自1998年亞洲金融危機后維持相對緊縮的貨幣政策，與發達國家的貿易不均衡使發展中國家在貿易順差大幅增加的同時成為發達國家流動性的“泄洪區”，推高新興國家貨幣供給量以年均20.5%的高速增長。目前除了中國、香港、印度和日本有加息壓力，其他經濟體降息可能性增加，全球流動性泛濫可能進一步加劇。
　　（二）世界居民儲蓄增長迅速
　　全世界居民儲蓄相對于GDP的比例從2002年的20.5%上升到2006年的22.8%。據IMF預計，這一比例到2008年還將上升到23.2%。不同地區儲蓄—投資平衡關系反映了世界資金不均衡的狀況。一方面發達國家投資過剩、儲蓄偏低，另一方面亞洲和新興國家貿易順差增長較快，處于儲蓄過剩的狀態。特別是2005年以來，與發達國家儲蓄—投資均衡趨勢惡化相對，包括中國的新興地區儲蓄—投資均衡則呈現改善趨勢，超額儲蓄傾向明顯。貿易不均衡是引發資金不均衡的原因。
　　（三）新興國外匯儲備激增
　　與貿易不均衡擴大和新興國家貨幣供給增加相關聯的是外匯儲備的急速擴大。從2000年到2006年的6年間新興諸國外匯儲備激增3.8倍，達到3.0191萬億美元。外匯儲備增長最快的國家有中國、日本、亞洲新興市場和石油出口國等。新興國外匯儲備增加是全球經濟失衡、貿易不均衡的體現，使得以美國為首的貿易逆差國家成為流動性的輸出地，而中國、中東、俄羅斯、南美以及日本等貿易順差國家則成為流動性的輸入地。國際金融市場的快速發展導致流動性不但在輸入國積累，而且在全世界泛濫。
　　（四）全球金融資產和實物市場價格漲勢強勁
　　資本的逐利性使巨額的流動性投向投資基金、對沖基金、新興國家的股票、債券、資源以及商品，帶來金融市場和e0133d1f911cfeb28ab1fdc3d45e46731e551f25d86c4a7ecde74ee1f8dc6ea1實物市場價格上升。從全球股市看，美國道瓊斯股指、香港、韓國、新加坡、澳大利亞、中國等國股指紛紛更新歷史新高。從債券市場看，新興國家及石油出產國將巨額外匯儲備投入到美國債券，美國國債2007年三月底比去年同期上漲32%，推高了美國長期國債價格。從實物資產市場看，雖然從長期看目前全球綜合物價仍處于較低水平，但全球的房地產價格上升，原材料、農產品價格普遍上揚。
　　
　　二、警惕全球流動性過剩風險對我國經濟的沖擊
　　
　　全球流動性過剩的風險表現在伴隨各國的貨幣緊縮政策，游資（包括杠桿資本）在不同品種市場、不同國家或地區間大進大出而引發市場波動，甚至引發金融危機，對世界經濟造成損害。
　　為確保國家經濟安全，防患于未然，中國作為新興國家和主要經濟體，需密切防范以下風險。
　　（一）金融和資產市場動蕩風險
　　雖然目前QFII和中國外匯制度依然起著股市和匯市“防火墻”的作用，限制全球游資自由流入中國，但由于人民幣升值預期的大肆渲染，仍不能避免過剩流動性以各種名目（直接投資、間接投資和戰略投資）、各種身份（房地產投資基金、股權投資基金、風險投資基金，還有改頭換面的對沖基金）涌進中國，在房地產市場上、在收購兼并市場上、在股票市場上逐利。雖然目前在人民幣升值預期下，外資大量撤離中國的風險相對較小，但不可否認某國的金融緊縮可能會誘發游資（特別是使用杠桿操作的資金）回流，引發中國金融市場動蕩。與此同時游資一下子從某一市場流向另一市場也會引發市場動蕩。
　　（二）通貨膨脹風險
　　如果說中國金融市場還存在“防火墻”的話，那么在實物市場中國面對的則是相對開放的全球市場。由于食品價格以及大宗商品價格上漲具有較大的波及性及傳導性，通貨膨脹產生的風險正在急劇加大。在生產領域，中國經濟的迅速發展加速了對各類原材料的需求。由于全球大宗商品價格上升較快，且目前中國技術水平難以短時間消化原材料價格上升帶來的成本壓力，必然會加大產成品成本，通過波及效應進一步推高通貨膨脹率的同時，還會使本不暢旺的消費更加低迷，出口競爭力下降導致出口減少等，造成經濟減速。
　　
　　三、幾點建議
　　
　　（一）加強構筑國際安全網絡
　　防范金融危機不僅僅要立足國內政策的調整，還要借助于國際協調和談判。中國應繼續敦促國際組織加強對全球資金流動的監測，及時根據監測結果對世界經濟和金融市場提出預警。
　　（二）強化法規、稅收壁壘限制游資流動
　　中國政府應盡快研究、制定并完善相關法規，加強對境外資金流入和流出的監管，還要通過稅收等手段增加游資在各資本市場流動的壁壘，防范游資對金融資產和實物資產市場的沖擊。
　　（三）多管齊下防范通貨膨脹
　　加強對農業補貼，保證糧食和畜產品的穩產和增產，化解通貨膨脹的發生壓力。加快國內產業結構調整和技術升級，提升勞動生產率和技術水平，化解原材料價格上升帶來的國際競爭力減弱。