海外并購基金中國行

錢學鋒

國外并購基金出路何在？很多海外并購基金已開始水土都服了，開始做股權私募投資（少數股權）。

前不久，與一家亞太非常知名的并購基金（Buy-out fund）朋友探討并購基金在國內開展業務的機遇與挑戰。并購基金曾在韓國與澳大利亞“投績”顯赫，曾在90 年代下半期（亞太金融風暴開始階段）收購韓國最大的家電連鎖企業（類似“國美”企業）。然而，在國內它曾花了近兩年時間收購國內大型國有紙張企業的控股權，最終無功而返。

幾個月前，我恰好與另外一家海外知名的并購基金交流心得。他們基金在海外大名鼎鼎，然而近幾年進入中國發展，業務卻不太順利。

從剛剛上市的黑石集團，到KKR、凱雷等，國外的并購基金，從80 年代初KKR 并購當時美國最大的食品公司Nabisco 通過發行垃圾債券進行杠桿式融資，并購基金被譽為“野蠻人”，最近美國三大汽車公司之一克萊斯勒被Ceberus 并購基金收購控股權。最近幾年，并購基金會同對沖基金，頻頻使用“杠桿式”融資，出手收購大型公司的控股權。

并購基金在美、韓等海外大行其道，而在國內迄今并不太順利，究其原因，主要是：

其一，國內大型國企出讓控股權，并不多見。前幾年管理層收購（MBO）曾時髦一陣兒，但那時并未有和并購基金聯手的案例。徐工和沈陽機床可能是近幾年國企與并購基金零距離接觸的案例，但最后都不是絕對控股權，且相當耗時、費力。

其二，民企若處于快速發展通道，老板們通常不會讓出控股權。而一些民企的老板想轉售老股出讓其企業，一般該等企業都面臨不少困難?！?br>